根據 Glassnode 在週三發布、題為「Bottom Building in Progress」的報告，Bitcoin 可能正在接近當前下行情緒的尾聲，但復甦尚未得到確認。鏈上分析公司指出，市場在約五個月的時間裡一直交易於其最受關注的兩個成本基礎水準之下；同時，長期持有者持續以損失的狀態出售籌碼，其規模自 2022 熊市最深處以來未曾見過。目前價格在過去一週由 $58,300 反彈至 $64,400，約在 $62,000；它顯著低於 True Market Mean 的 $76,600，以及短期持有者成本基礎 $72,200。除非買盤重新奪回這些水準，否則 Glassnode 對每一次反彈都保持懷疑。 為什麼長期持有者正在推動自 2022 年 12 月以來最沉重的損失浪潮 資料中最引人注目的轉變，與通常最晚才會出手的投資者有關。Glassnode 發現，長期持有者承擔了市場中最大的已實現損失占比；這一占比從 2 月初的 15% 已攀升至 43%。其中多數籌碼是在 2025 年 10 月的 $126,000 高點附近買入、在數月下滑中持有，如今卻被那些只是等到厭倦而選擇不再等待的持有者在弱勢中拋售。 該機構的 Entity-Adjusted Long-Term Holder Realized Loss 指標在日度損失約 $280 million 達到峰值，為自 2022 年 12 月以來的最高讀數，標誌著本輪下跌的第二波主要拋售浪潮。與第一波不同的是，這一波目前尚未呈現出具意義的緩和跡象。2022 年時，較老籌碼的最後一波投降發生在實際價格低點前數週，但低點只在那次拋售耗盡後才形成；而當前這波仍在延續。 底下正在形成一個反向力量。Glassnode 分析師 Chris Beamish 在七月初撰文稱，長期持有者已在不同錢包群組中回到淨累積狀態，包括持有 100 到 1,000 BTC 的實體；而在這次回撤中，第一次出現「更多 Bitcoin 處於虧損而非獲利」的情況：約 10.83 million BTC 浮虧，對比 9.22 million BTC 浮盈。同一個群組同時在出售舊的、深度虧損的籌碼，並以當前價格買入新幣。供給正在易手，這正是鏈上底部形成過程的樣貌。
| 指標 | | --- | 目前讀數 | 脈絡 | | --- | --- | | True Market Mean | $76,600 | 自 2 月初以來一直在其下方徘徊 | | 短期持有者成本基礎 | $72,200 | 任何復甦嘗試的第一道阻力 | | LTH 已實現損失占比 | 43% | 較 2 月初的 15% 上升 | | LTH 日度已實現損失峰值 | $280 million | 自 2022 年 12 月以來最高 | | Realized Price（下行情境標記） | ~$53,000 | 若拋壓加劇的歷史地板區間 | | Options put/call OI ratio | 0.56 | 2026 年度最低水準 |
華爾街在 6 月抽走 45 億美元，隨後失血放慢 現貨 Bitcoin ETF 在 6 月流出 45 億美元，是自 2024 年 1 月啟動以來最糟的月份；其中 BlackRock 的 IBIT 單獨就佔了35.5 億美元的淨流出，根據 The Block 彙整的數據。 此後，撤出速度明顯大幅降溫。Glassnode 指出，日均淨流出在 6 月初曾於 1.93 億美元達到峰值，之後放緩至約8,890 萬美元/天，儘管淨流出仍然高於淨流入。ETF 日度交易量一直維持在6 億 5,000 萬美元到9 億 5,000 萬美元之間，遠低於 2025 年 10 月創下的每日44 億美元高峰。約 80% 的機構交易活躍度已消失。這樣的下滑在圖表上看起來像投降，在交易席位上看起來又像冷漠。即便如此，資金流向數據在本月初就出現改善：SoSoValue 記錄到自 7 月 2 日起出現更新的淨流入——自 5 月開始的淨流出趨勢以來，首次出現持續的正向數值。 期權交易者停止做空，但仍要付出代價以換取保護 目前期權數據朝兩個方向移動。Bitcoin 的 options put/call ratio 已降至 0.56，為 2026 年度最低水準，意味著交易者持有的買權（call options）多於賣權（puts）。對短期曝險（short exposure）的主動需求大多已乾涸。與此同時，期權交易者仍持續為下行保護支付偏高的價格，而 Bitcoin 的交易價格約在期權市場的 66,000 美元 max pain 水準之下 6% 左右。 put/call ratio 用來衡量定位在看跌與看漲合約之間的分割，而 skew 則顯示交易者實際為每一邊付出多少。當 ratio 偏低且 put 很昂貴，通常代表幾乎沒有人再押注崩盤，但又沒有任何人足夠信任地板、願意砍掉保險。這種組合往往出現在熊市後段：在先前激進的空頭獲利落袋之後、但在真正的風險偏好尚未回歸之前便會出現。 分析師認為循環低點在何處 機構研究者之間的預測落差仍然不尋常地寬：
能夠確認底部的三個訊號 Glassnode 自己的框架說明確認需要什麼，而三個條件目前都尚未完全達成。長期持有者的損失實現需要從目前每日約 $280 million 的峰值明顯降溫。ETF 流量需要連續維持正值超過僅幾個交易時段，而不只是把損失縮小。最後，價格需要先重新站回 $72,200，再到 $76,600，且要靠令人信服的成交量而不是薄弱的週末流動性。否則該公司警告稱，如果拋售壓力再度回來，Bitcoin 仍可能滑向接近 $53,000 的 Realized Price。 在未來幾週，市場中有一個季節性細節偏向多方。QCP 分析師指出，7 月歷來是 Bitcoin 最強的月份之一，平均漲幅約 7.5%；而 7 月初「ETF 流入回歸」加上「現貨賣壓降溫」的組合，讓這種型態具備可供延續的具體基礎。下一次測試將出現在 $66,000，那裡期權部位高度集中。價格在 7 月下旬到期前後如何表現，將顯示這次反彈背後到底是有買盤支撐，還是僅僅因為缺乏賣方而暫時抬升。
121.25萬 熱度
2.44萬 熱度
64.73萬 熱度
90.27萬 熱度
2915.81萬 熱度
比特幣熊市底部建立中，持有者吸收了 43% 的損失
根據 Glassnode 在週三發布、題為「Bottom Building in Progress」的報告，Bitcoin 可能正在接近當前下行情緒的尾聲，但復甦尚未得到確認。鏈上分析公司指出，市場在約五個月的時間裡一直交易於其最受關注的兩個成本基礎水準之下；同時，長期持有者持續以損失的狀態出售籌碼，其規模自 2022 熊市最深處以來未曾見過。目前價格在過去一週由 $58,300 反彈至 $64,400，約在 $62,000；它顯著低於 True Market Mean 的 $76,600，以及短期持有者成本基礎 $72,200。除非買盤重新奪回這些水準，否則 Glassnode 對每一次反彈都保持懷疑。
為什麼長期持有者正在推動自 2022 年 12 月以來最沉重的損失浪潮
資料中最引人注目的轉變，與通常最晚才會出手的投資者有關。Glassnode 發現，長期持有者承擔了市場中最大的已實現損失占比；這一占比從 2 月初的 15% 已攀升至 43%。其中多數籌碼是在 2025 年 10 月的 $126,000 高點附近買入、在數月下滑中持有，如今卻被那些只是等到厭倦而選擇不再等待的持有者在弱勢中拋售。
該機構的 Entity-Adjusted Long-Term Holder Realized Loss 指標在日度損失約 $280 million 達到峰值，為自 2022 年 12 月以來的最高讀數，標誌著本輪下跌的第二波主要拋售浪潮。與第一波不同的是，這一波目前尚未呈現出具意義的緩和跡象。2022 年時，較老籌碼的最後一波投降發生在實際價格低點前數週，但低點只在那次拋售耗盡後才形成；而當前這波仍在延續。
底下正在形成一個反向力量。Glassnode 分析師 Chris Beamish 在七月初撰文稱，長期持有者已在不同錢包群組中回到淨累積狀態，包括持有 100 到 1,000 BTC 的實體；而在這次回撤中，第一次出現「更多 Bitcoin 處於虧損而非獲利」的情況：約 10.83 million BTC 浮虧，對比 9.22 million BTC 浮盈。同一個群組同時在出售舊的、深度虧損的籌碼，並以當前價格買入新幣。供給正在易手，這正是鏈上底部形成過程的樣貌。
| 指標 | | --- | 目前讀數 | 脈絡 | | --- | --- | | True Market Mean | $76,600 | 自 2 月初以來一直在其下方徘徊 | | 短期持有者成本基礎 | $72,200 | 任何復甦嘗試的第一道阻力 | | LTH 已實現損失占比 | 43% | 較 2 月初的 15% 上升 | | LTH 日度已實現損失峰值 | $280 million | 自 2022 年 12 月以來最高 | | Realized Price（下行情境標記） | ~$53,000 | 若拋壓加劇的歷史地板區間 | | Options put/call OI ratio | 0.56 | 2026 年度最低水準 |
華爾街在 6 月抽走 45 億美元，隨後失血放慢 現貨 Bitcoin ETF 在 6 月流出 45 億美元，是自 2024 年 1 月啟動以來最糟的月份；其中 BlackRock 的 IBIT 單獨就佔了35.5 億美元的淨流出，根據 The Block 彙整的數據。 此後，撤出速度明顯大幅降溫。Glassnode 指出，日均淨流出在 6 月初曾於 1.93 億美元達到峰值，之後放緩至約8,890 萬美元/天，儘管淨流出仍然高於淨流入。ETF 日度交易量一直維持在6 億 5,000 萬美元到9 億 5,000 萬美元之間，遠低於 2025 年 10 月創下的每日44 億美元高峰。約 80% 的機構交易活躍度已消失。這樣的下滑在圖表上看起來像投降，在交易席位上看起來又像冷漠。即便如此，資金流向數據在本月初就出現改善：SoSoValue 記錄到自 7 月 2 日起出現更新的淨流入——自 5 月開始的淨流出趨勢以來，首次出現持續的正向數值。 期權交易者停止做空，但仍要付出代價以換取保護 目前期權數據朝兩個方向移動。Bitcoin 的 options put/call ratio 已降至 0.56，為 2026 年度最低水準，意味著交易者持有的買權（call options）多於賣權（puts）。對短期曝險（short exposure）的主動需求大多已乾涸。與此同時，期權交易者仍持續為下行保護支付偏高的價格，而 Bitcoin 的交易價格約在期權市場的 66,000 美元 max pain 水準之下 6% 左右。 put/call ratio 用來衡量定位在看跌與看漲合約之間的分割，而 skew 則顯示交易者實際為每一邊付出多少。當 ratio 偏低且 put 很昂貴，通常代表幾乎沒有人再押注崩盤，但又沒有任何人足夠信任地板、願意砍掉保險。這種組合往往出現在熊市後段：在先前激進的空頭獲利落袋之後、但在真正的風險偏好尚未回歸之前便會出現。 分析師認為循環低點在何處 機構研究者之間的預測落差仍然不尋常地寬：
能夠確認底部的三個訊號 Glassnode 自己的框架說明確認需要什麼，而三個條件目前都尚未完全達成。長期持有者的損失實現需要從目前每日約 $280 million 的峰值明顯降溫。ETF 流量需要連續維持正值超過僅幾個交易時段，而不只是把損失縮小。最後，價格需要先重新站回 $72,200，再到 $76,600，且要靠令人信服的成交量而不是薄弱的週末流動性。否則該公司警告稱，如果拋售壓力再度回來，Bitcoin 仍可能滑向接近 $53,000 的 Realized Price。 在未來幾週，市場中有一個季節性細節偏向多方。QCP 分析師指出，7 月歷來是 Bitcoin 最強的月份之一，平均漲幅約 7.5%；而 7 月初「ETF 流入回歸」加上「現貨賣壓降溫」的組合，讓這種型態具備可供延續的具體基礎。下一次測試將出現在 $66,000，那裡期權部位高度集中。價格在 7 月下旬到期前後如何表現，將顯示這次反彈背後到底是有買盤支撐，還是僅僅因為缺乏賣方而暫時抬升。