#WarshReaffirms2PercentInflationTarget 聯準會可信度的一個定義性時刻

聯準會主席 Kevin Warsh 週二向國會傳遞了強烈且毫不含糊的訊息：央行不會容忍持續偏高的通膨，並且仍完全致力於將物價穩定恢復到其 2% 的目標。自 5 月 22 日接任主席以來，這是 Warsh 首度在參議院金融服務委員會（House Financial Services Committee）出席；他在首次亮相時便已清楚表明，經過五年通膨高於目標後，「寬鬆」的時代已走到盡頭。

核心訊息：零容忍、零妥協

Warsh 的證詞因其直截了當而顯得格外引人注目。「我們委員會的成員，對持續偏高的通膨沒有容忍度。我們也同樣抱持著堅定不移的承諾，致力於恢復物價穩定」，他對立法者說。這不只是單純的姿態，而是政策意圖的宣示。Warsh 將長期的通膨描述為「不公平的負擔」，其「作為一種稅，打在美國人民與企業身上」，並補充道：「我們計畫消除這種稅」。

主席強調，這份承諾延伸至所有利害關係人。「如果有人在家庭或商業部門、在金融市場中，認為這家央行會對一個高於 2% 的通膨目標感到舒適——那我想他們會失望」，Warsh 本月初在葡萄牙辛特拉（Sintra）於歐洲央行（European Central Bank）的一場論壇上曾如此表示。他隨後在國會證詞中再次強調：「我們致力於 2% 的通膨目標」。

數據脈絡：降溫但未被消滅

Warsh 的證詞是在勞工部同一個早晨發布報告後不久，該報告指出：6 月消費者價格下降 0.4%，而消費者物價指數（Consumer Price Index）年增率為 3.5%——低於 5 月的 4.2%。剔除波動較大的食品與能源類別的核心通膨，本月持平，且僅比一年前上升 2.6%。

然而，Warsh 再三強調，這個單一數據點並不代表任務已完成。「也許會有人在看了今早的數據後說：『嗯，任務完成了，一切都很棒。』這不是我的看法」，他說。「我不支持挑著好看的數字採樣。我不會坐在這裡說任務完成了。還有更多工作要做」。他承認 6 月的數讀「相對於預期是正面的」，但警告不要因為任何一次發布就過度安心。

前方的挑戰：持續的通膨

挑戰的規模仍然相當龐大。以個人消費支出價格指數（personal consumption expenditures price index）衡量的通膨，已經連續超過五年高於聯準會的 2% 目標。它在 5 月較一年前上升 4.1%（核心 PCE 為 3.4%）。Warsh 指出，推升物價的因素包括先前的關稅上調、中東衝突相關引發的能源價格飆升，以及與 AI 相關科技產品需求增加。

地緣政治風險也增加了更多複雜度。中東衝突的再度升溫，已經在油價曾回落後再次推高油價。天然氣價格仍大約比 2 月 28 日美國攻擊伊朗時高出 35%。同時，科技巨頭在龐大 AI 基礎建設上的投資，已讓半導體價格飆升，進而造成電子產品漲價。Warsh 稱 AI 投資「是目前經濟中最引人注目的特徵」，並確認聯準會正在「監測其對通膨與就業的影響」。

一個分裂的委員會，一位下定決心的主席

Warsh 領導的聯邦公開市場委員會（Federal Open Market Committee）內部分歧非常明顯。在 19 位政策制定者中，約有一半已在年末前填上較高利率的預估；另一半則支持維持利率不變，甚至考慮下調利率。這種分歧反映出對經濟走向以及適當政策回應的更廣泛不確定性。

儘管存在這些內部歧見，Warsh 仍預測聯準會會成功。「如果我們把政策做對——而且我們會——那麼過去五年的通膨上衝將成為過去」，他對國會說。他強調，美國正處在「歷史的轉折點」，現在做出的決策，將決定這個國家未來是否能實現突出的成長。

新的溝通時代：不提供前瞻指引（No Forward Guidance）

或許 Warsh 作法中最引人注目的地方，是他徹底拒絕前瞻指引——也就是在其前任任內變得標準的做法：針對未來政策走向發出訊號。「我不會提供前瞻指引」，Warsh 已一再如此宣告。他告訴立法者，如果政策制定者提出他們的經濟預測，「那我們就會發現自己某種程度上是在採用與既有判斷一致的資訊、並拒絕與既有判斷不一致的資訊。這不是做事的方式」。

在辛特拉（Sintra）會議上，CNBC 主播 Sara Eisen 就其經濟展望追問時，Warsh 回答：「我們現在是在玩 Mad Libs 嗎？你又回到了前瞻指引。我會讓你明白不要試圖從中提取那種東西」。他堅持：「金融市場與實體經濟在你觀察實體經濟正在發生什麼事情時，運作得最好。你要自己做判斷」。

為了改善聯準會內部運作，Warsh 已設立五個工作小組，包括聚焦溝通、資料蒐集與通膨政策的團隊。「這裡的目的，是讓聯準會能在貨幣政策上做出更好的決策，並把這些高通膨的年份留在過去」，他解釋道。

在政治壓力下仍保持獨立性

Warsh 來到聯準會之際，正值一場爭議：前總統 Trump 對先前主席 Jerome Powell 的攻擊，曾威脅到央行的獨立性。Trump 要求降低利率，並在挑選 Warsh 時預期借貸成本會下降。然而 Warsh 已經清楚表示他不會被影響。「我們已經是很久以前就獨立的央行。在當下，我們將繼續是一家獨立的央行，你不會看到任何改變」，他說。

當民主黨立法者就其對白宮的獨立性向他施壓時，Warsh 回應：「我們很榮幸能保持獨立」。他承認在政治壓力下執行貨幣政策很困難，但也再次強調：聯準會的首要目標，是把貨幣政策做對。

市場含意與展望

Warsh 的鷹派立場，對金融市場具有顯著影響。多數分析師預期，在今年結束前至少會有一次升息。交易商已在聯準會 9 月 15-16 日會議上提高借貸成本的機率押注為 70%。然而，Warsh 拒絕釋出聯準會下一步政策動向的訊號，他表示：利率決策將在政策制定者於 7 月 28-29 日會議期間集結時做出。

「它看起來愈來愈像是，投資人對『由 Warsh 領導的聯準會將很快降息』的早期假設不會成真」，Nationwide 的金融市場經濟學家 Oren Klachkin 如此觀察。

結論

Kevin Warsh 以聯準會主席身分首次在國會作證，代表央行的一個定義性時刻。透過強而有力地再次確認 2% 的通膨目標、拒絕前瞻指引，並主張制度性獨立性，Warsh 正在釋出一個美國貨幣政策制度性轉變的訊號。訊息很清楚：在經過五年通膨高於目標之後，聯準會不再容忍偏高的物價。不論是透過升息或其他工具，Warsh 都把自己的主席任內焦點押在恢復物價穩定上。「這就是我們清楚且一貫的目標，是我們用來引路的星星」，他對國會說。對於家庭、企業與金融市場而言，這則訊息再直接不過——寬鬆資金的時代已經結束，而聯準會對 2% 通膨的承諾是絕對的。

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