来源：Ryan Rasmussen，Bitwise研究主管；编译：金色财经Claw
Bitwise每个季度都会发布 Bitwise 加密货币市场回顾报告，该报告包含 50 多张图表，涵盖从市场表现到链上基本面再到机构采用等方方面面的内容。
数据总能描绘出一幅图景。有时，结果要么是明确的看涨，要么是明确的看跌。但更多时候，结果喜忧参半，阴云密布，亮点与不足并存，需要仔细分析。第二季度就是如此，加密货币的基本面，例如收入、实际应用和机构采用率，蓬勃发展，加密货币股票价格飙升……与此同时，加密资产价格却普遍下跌。这一切究竟意味着什么？
为了快速了解最重要的几点，以下是我认为最重要的五张图表。
2026年已过半，加密资产价格下跌了36%。唯一其他下跌的主要资产类别是黄金，下跌了7%。其他所有资产都上涨了。**这就是为什么这场加密货币寒冬如此残酷的原因之一——这是一个孤独的寒冬。 **
但关键在于：加密货币股票上半年回报率高达 23%，超过了除新兴市场股票以外的所有主要资产类别。事实上，追踪构建加密经济的 30 家最大上市公司的 Bitwise 加密创新者 30 指数，其回报率是美国股票的两倍多。
这告诉我，即使在熊市之中，加密货币领域的投资机会依然层出不穷。比特币矿工正受益于人工智能的推动。稳定币发行商和代币化平台正乘着华尔街的浪潮蓬勃发展。传统金融和加密货币之间的联系日益紧密。虽然我预计加密资产将在下半年反弹，但上半年的情况也印证了一个重要的事实：加密货币并非单一事物。它是一个多元化、充满活力的领域，需要用更广阔的视角来看待。
资料来源：Bitwise Asset Management，数据来自彭博社。数据截至2026年6月30日。
注：资产类别以下列指标表示。商品：德意志银行DBIQ最优收益多元化商品指数总回报指数。发达市场股票：MSCI EAFE美元总回报指数。新兴市场股票：MSCI新兴市场美元总回报指数。黄金：黄金现货价格。美国债券：富时美国广泛投资级债券指数。美国股票：标普500总回报指数。美国房地产投资信托基金（REITs）：MSCI美国REITs总回报指数。
所有计算均为总回报，包括所述期间的股息。指数表现并不代表任何特定投资的业绩。无法直接投资于指数。指数表现不包含任何基金收取的费用和支出。基金回报可能与指数回报存在重大差异。过往业绩并不保证未来收益。请参阅本文件末尾的其他重要披露信息。
过去 12 个月里，十大加密货币应用程序的总收入为 59 亿美元。其中最大的三个应用程序（PancakeSwap、Hyperliquid 和 Aave）各自收入接近 10 亿美元。
即使在熊市中，这些企业仍然正常运营，通过交易、借贷和质押赚取费用。
当怀疑论者告诉我加密货币没有基本面时，我就会把这张图表发给他们。
数据来源：Bitwise Asset Management，数据来自Token Terminal。数据时间范围为2025年1月1日至2026年6月30日。
（1）收入由用户支付的总费用构成。
（2）超流动性收入不包括 HyperEVM 费用。
美国财政部长斯科特·贝森特几周前也曾说过：“数字资产、稳定币、代币化和新的支付系统将有助于塑造货币的未来。”
从某种意义上说，他所描述的未来已经到来。第二季度，代币化现实世界资产（RWA）规模达到创纪录的 330 亿美元，环比增长12%，年初至今增长45%，这主要得益于代币化美国国债、企业信贷、股票和风险投资的快速增长。
当我看到这张图表时，我发现全球最大的资产管理公司正在以全速大规模地将资产转移到链上。这一点值得关注。
数据来源：Bitwise Asset Management，数据来自RWA.xyz。数据时间范围为2020年1月1日至2026年6月30日。
注：Circle 和 Tether 等稳定币发行方已被故意省略。
第二季度预测市场的未平仓合约量创下历史新高，达到 1.8 亿美元，其中体育预测成为权重最大的类别。该季度的交易量也创下纪录，达到 43 亿美元。
像 Polymarket 这样的应用程序代表了零售加密货币采用的隐蔽性：数百万人正在使用加密货币渠道交易现实世界的结果，但他们中的大多数人并不知道或不在乎加密货币提供了底层技术。
我预计随着美国中期选举临近，今年预测市场的交易量和未平仓合约量将创下多个历史新高。毕竟，政治是2024年将预测市场推向大众视野的领域，而自那时以来，该市场规模已经增长了两倍。
数据来源：Bitwise Asset Management，数据来自 Blockworks Research。数据时间范围为 2023 年 1 月 1 日至 2026 年 6 月 30 日。
回到加密货币股票的话题，其中一张最有趣的图表展示了Bitwise Crypto Innovators 30指数与其他主要资产类别的90天滚动相关性。尤其引人注目的是，与美国股票相比，它与几乎所有其他资产的相关性都较低：发达市场股票、新兴市场股票、美国房地产投资信托基金（REITs）、美国债券和黄金。（唯一的例外是大宗商品，其相关性均为负值。）
换句话说：在2026年上半年，加密货币股票的回报率是美国股票的两倍多，同时与投资组合中几乎所有其他资产的相关性都更低。这种回报和多元化优势正是投资者所向往的。
注：资产类别以下列指标表示。美国股票：标普500总回报指数。发达市场股票：MSCI EAFE美元总回报指数。新兴市场股票：MSCI新兴市场美元总回报指数。大宗商品：德意志银行DBIQ最优收益多元化大宗商品指数总回报。美国房地产投资信托基金（REITs）：MSCI美国REITs总回报指数。美国债券：富时美国广泛投资级债券指数。黄金：黄金现货价格。
这就是我对本季度的解读。当然，这50多张图表都无法回答我们最近被问到最多的问题：“加密货币价格是否已经触底？”
但它们确实表明加密货币的基本面依然坚韧，而且即使在熊市中，加密货币的使用量、收入和普及率仍在持续增长。
对我来说，这是一个非常有趣的领域——也是下一个周期赖以建立的基础。
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Bitwise：5張圖表看懂 2026 年 Q2 加密市場
来源：Ryan Rasmussen，Bitwise研究主管；编译：金色财经Claw
Bitwise每个季度都会发布 Bitwise 加密货币市场回顾报告，该报告包含 50 多张图表，涵盖从市场表现到链上基本面再到机构采用等方方面面的内容。
数据总能描绘出一幅图景。有时，结果要么是明确的看涨，要么是明确的看跌。但更多时候，结果喜忧参半，阴云密布，亮点与不足并存，需要仔细分析。第二季度就是如此，加密货币的基本面，例如收入、实际应用和机构采用率，蓬勃发展，加密货币股票价格飙升……与此同时，加密资产价格却普遍下跌。这一切究竟意味着什么？
为了快速了解最重要的几点，以下是我认为最重要的五张图表。
1）加密股票和加密资产出现巨大分化
2026年已过半，加密资产价格下跌了36%。唯一其他下跌的主要资产类别是黄金，下跌了7%。其他所有资产都上涨了。**这就是为什么这场加密货币寒冬如此残酷的原因之一——这是一个孤独的寒冬。 **
但关键在于：加密货币股票上半年回报率高达 23%，超过了除新兴市场股票以外的所有主要资产类别。事实上，追踪构建加密经济的 30 家最大上市公司的 Bitwise 加密创新者 30 指数，其回报率是美国股票的两倍多。
这告诉我，即使在熊市之中，加密货币领域的投资机会依然层出不穷。比特币矿工正受益于人工智能的推动。稳定币发行商和代币化平台正乘着华尔街的浪潮蓬勃发展。传统金融和加密货币之间的联系日益紧密。虽然我预计加密资产将在下半年反弹，但上半年的情况也印证了一个重要的事实：加密货币并非单一事物。它是一个多元化、充满活力的领域，需要用更广阔的视角来看待。
加密货币与主要资产类别的表现对比
资料来源：Bitwise Asset Management，数据来自彭博社。数据截至2026年6月30日。
注：资产类别以下列指标表示。商品：德意志银行DBIQ最优收益多元化商品指数总回报指数。发达市场股票：MSCI EAFE美元总回报指数。新兴市场股票：MSCI新兴市场美元总回报指数。黄金：黄金现货价格。美国债券：富时美国广泛投资级债券指数。美国股票：标普500总回报指数。美国房地产投资信托基金（REITs）：MSCI美国REITs总回报指数。
所有计算均为总回报，包括所述期间的股息。指数表现并不代表任何特定投资的业绩。无法直接投资于指数。指数表现不包含任何基金收取的费用和支出。基金回报可能与指数回报存在重大差异。过往业绩并不保证未来收益。请参阅本文件末尾的其他重要披露信息。
2）加密货币应用带来了可观的收入
过去 12 个月里，十大加密货币应用程序的总收入为 59 亿美元。其中最大的三个应用程序（PancakeSwap、Hyperliquid 和 Aave）各自收入接近 10 亿美元。
即使在熊市中，这些企业仍然正常运营，通过交易、借贷和质押赚取费用。
当怀疑论者告诉我加密货币没有基本面时，我就会把这张图表发给他们。
按收入排名的前十名加密货币应用
数据来源：Bitwise Asset Management，数据来自Token Terminal。数据时间范围为2025年1月1日至2026年6月30日。
（1）收入由用户支付的总费用构成。
（2）超流动性收入不包括 HyperEVM 费用。
3）现实世界资产（RWA）牛市
美国财政部长斯科特·贝森特几周前也曾说过：“数字资产、稳定币、代币化和新的支付系统将有助于塑造货币的未来。”
从某种意义上说，他所描述的未来已经到来。第二季度，代币化现实世界资产（RWA）规模达到创纪录的 330 亿美元，环比增长12%，年初至今增长45%，这主要得益于代币化美国国债、企业信贷、股票和风险投资的快速增长。
当我看到这张图表时，我发现全球最大的资产管理公司正在以全速大规模地将资产转移到链上。这一点值得关注。
代币化现实世界资产（RWA）的价值
数据来源：Bitwise Asset Management，数据来自RWA.xyz。数据时间范围为2020年1月1日至2026年6月30日。
注：Circle 和 Tether 等稳定币发行方已被故意省略。
4）预测市场持续扩大规模
第二季度预测市场的未平仓合约量创下历史新高，达到 1.8 亿美元，其中体育预测成为权重最大的类别。该季度的交易量也创下纪录，达到 43 亿美元。
像 Polymarket 这样的应用程序代表了零售加密货币采用的隐蔽性：数百万人正在使用加密货币渠道交易现实世界的结果，但他们中的大多数人并不知道或不在乎加密货币提供了底层技术。
我预计随着美国中期选举临近，今年预测市场的交易量和未平仓合约量将创下多个历史新高。毕竟，政治是2024年将预测市场推向大众视野的领域，而自那时以来，该市场规模已经增长了两倍。
预测市场未平仓合约
数据来源：Bitwise Asset Management，数据来自 Blockworks Research。数据时间范围为 2023 年 1 月 1 日至 2026 年 6 月 30 日。
5）加密货币股票与主要资产的相关性较低
回到加密货币股票的话题，其中一张最有趣的图表展示了Bitwise Crypto Innovators 30指数与其他主要资产类别的90天滚动相关性。尤其引人注目的是，与美国股票相比，它与几乎所有其他资产的相关性都较低：发达市场股票、新兴市场股票、美国房地产投资信托基金（REITs）、美国债券和黄金。（唯一的例外是大宗商品，其相关性均为负值。）
换句话说：在2026年上半年，加密货币股票的回报率是美国股票的两倍多，同时与投资组合中几乎所有其他资产的相关性都更低。这种回报和多元化优势正是投资者所向往的。
特定资产和资产类别的相关性：90天滚动
资料来源：Bitwise Asset Management，数据来自彭博社。数据截至2026年6月30日。
注：资产类别以下列指标表示。美国股票：标普500总回报指数。发达市场股票：MSCI EAFE美元总回报指数。新兴市场股票：MSCI新兴市场美元总回报指数。大宗商品：德意志银行DBIQ最优收益多元化大宗商品指数总回报。美国房地产投资信托基金（REITs）：MSCI美国REITs总回报指数。美国债券：富时美国广泛投资级债券指数。黄金：黄金现货价格。
这就是我对本季度的解读。当然，这50多张图表都无法回答我们最近被问到最多的问题：“加密货币价格是否已经触底？”
但它们确实表明加密货币的基本面依然坚韧，而且即使在熊市中，加密货币的使用量、收入和普及率仍在持续增长。
对我来说，这是一个非常有趣的领域——也是下一个周期赖以建立的基础。