Mizuho 已將 Circle Internet Group 從「中立」下調至「表現不佳」，並將目標價從 85 美元下修至 50 美元，理由是 Open USD 帶來的競爭。
摘要
這家日本投資銀行表示，穩定幣模式可能會對支撐 Circle 其 USDC 業務的經濟性造成壓力。
根據 CoinDesk 的報導，分析師 Dan Dolev 領導的團隊表示，Open USD “可能會從根本上改變 CRCL 的營運模式”，方法是改變儲備收入如何流向分銷商。報導發布時，Circle 股價為 62.63 美元。
Mizuho 將其對 Circle 於 2027 年的分配與交易費用率估計從 64% 上調至 73%。該銀行亦將其調整後 EBITDA 預測從 10.9 億美元下修至 6.99 億美元，約比報導中引用的分析師共識低 25%。
該銀行表示，更高的利率可能有助於支撐儲備收入，但可能無法完全抵消由穩定幣經濟結構變動所帶來的壓力。其擔憂聚焦在 Circle 能在支付分配合作夥伴後，保留多少收益，其中包括協助 USDC 觸及用戶以及金融平台的公司。
Open USD 由 Open Standard 於 6 月 30 日宣布，生態系參與公司超過 140 家。合作夥伴包括 Coinbase、Mastercard、Stripe 與 BlackRock。該計畫表示，企業將能夠在不收取費用或不設人工交易量上限的情況下鑄造與贖回該穩定幣。
在該模式下，合作夥伴會在一筆小型管理費用用於涵蓋營運成本之後，取得儲備收益。這與 Circle 的結構不同：Circle 的儲備收入是在向主要分配合作夥伴進行分潤付款之前先產生。先前已報導，Open USD 的宣布引發疑問：Circle 自家合作夥伴是否仍能在持續分配 USDC 的同時，支持一個競爭對手。
Mizuho 也指出，Circle 與 Coinbase 之間的營收分潤關係。該銀行表示，該協議預期將在 8 月進入重新談判，而 Coinbase 參與 Open USD 可能讓其在未來談判中獲得更大的籌碼。
另一項警告來自 JPMorgan。依據 crypto.news 的報導，該銀行在與 Hyperliquid 就一項新的 USDC 分潤安排達成後，下調了對 Circle 與 Coinbase 的獲利預測。JPMorgan 表示，即使 USDC 使用量成長，該交易也可能降低兩家公司所保留的儲備收入。
此次下調發生之際，Circle 正在擴張其監管與支付版圖。Circle 的數據顯示，截至 7 月 13 日，USDC 流通量約為 730 億美元，低於第一季末的 770 億美元。
Circle 近期也獲得建立 Circle National Trust 的最終核准。該受聯邦監管的實體最初將聚焦於 Circle 及其關聯公司的數位資產託管，並可能在未來為部分機構客戶提供服務。
公司也正擴大在亞洲的 USDC 使用。JCB 與 Circle 宣布一項涵蓋跨境資金調撥以及可能在日本進行的商家付款試點。該計畫將先從 JCB 的內部轉帳開始，然後兩家公司再評估更廣泛的零售支付用途。
Mizuho 的下調重點在於 Circle 在穩定幣競爭改變儲備收入如何分潤後，能否保護其利潤率。Open USD 尚未證明能匹配 USDC 的分配或流動性，但其由合作夥伴主導的模式創造了一個新的定價基準。Circle 的獲利路徑將部分取決於 USDC 供給、利率以及未來的營收分潤協議。
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瑞穗下調 Circle 目標價至 50 美元，因 Open USD 保證金存在威脅
Mizuho 已將 Circle Internet Group 從「中立」下調至「表現不佳」，並將目標價從 85 美元下修至 50 美元，理由是 Open USD 帶來的競爭。
摘要
這家日本投資銀行表示，穩定幣模式可能會對支撐 Circle 其 USDC 業務的經濟性造成壓力。
根據 CoinDesk 的報導，分析師 Dan Dolev 領導的團隊表示，Open USD “可能會從根本上改變 CRCL 的營運模式”，方法是改變儲備收入如何流向分銷商。報導發布時，Circle 股價為 62.63 美元。
Mizuho 下調 Circle 的 2027 年獲利展望
Mizuho 將其對 Circle 於 2027 年的分配與交易費用率估計從 64% 上調至 73%。該銀行亦將其調整後 EBITDA 預測從 10.9 億美元下修至 6.99 億美元，約比報導中引用的分析師共識低 25%。
該銀行表示，更高的利率可能有助於支撐儲備收入，但可能無法完全抵消由穩定幣經濟結構變動所帶來的壓力。其擔憂聚焦在 Circle 能在支付分配合作夥伴後，保留多少收益，其中包括協助 USDC 觸及用戶以及金融平台的公司。
Open USD 對既有穩定幣模式構成挑戰
Open USD 由 Open Standard 於 6 月 30 日宣布，生態系參與公司超過 140 家。合作夥伴包括 Coinbase、Mastercard、Stripe 與 BlackRock。該計畫表示，企業將能夠在不收取費用或不設人工交易量上限的情況下鑄造與贖回該穩定幣。
在該模式下，合作夥伴會在一筆小型管理費用用於涵蓋營運成本之後，取得儲備收益。這與 Circle 的結構不同：Circle 的儲備收入是在向主要分配合作夥伴進行分潤付款之前先產生。先前已報導，Open USD 的宣布引發疑問：Circle 自家合作夥伴是否仍能在持續分配 USDC 的同時，支持一個競爭對手。
Coinbase 關係帶來另一個壓力點
Mizuho 也指出，Circle 與 Coinbase 之間的營收分潤關係。該銀行表示，該協議預期將在 8 月進入重新談判，而 Coinbase 參與 Open USD 可能讓其在未來談判中獲得更大的籌碼。
另一項警告來自 JPMorgan。依據 crypto.news 的報導，該銀行在與 Hyperliquid 就一項新的 USDC 分潤安排達成後，下調了對 Circle 與 Coinbase 的獲利預測。JPMorgan 表示，即使 USDC 使用量成長，該交易也可能降低兩家公司所保留的儲備收入。
Circle 持續擴大 USDC 基礎設施
此次下調發生之際，Circle 正在擴張其監管與支付版圖。Circle 的數據顯示，截至 7 月 13 日，USDC 流通量約為 730 億美元，低於第一季末的 770 億美元。
Circle 近期也獲得建立 Circle National Trust 的最終核准。該受聯邦監管的實體最初將聚焦於 Circle 及其關聯公司的數位資產託管，並可能在未來為部分機構客戶提供服務。
公司也正擴大在亞洲的 USDC 使用。JCB 與 Circle 宣布一項涵蓋跨境資金調撥以及可能在日本進行的商家付款試點。該計畫將先從 JCB 的內部轉帳開始，然後兩家公司再評估更廣泛的零售支付用途。
Mizuho 的下調重點在於 Circle 在穩定幣競爭改變儲備收入如何分潤後，能否保護其利潤率。Open USD 尚未證明能匹配 USDC 的分配或流動性，但其由合作夥伴主導的模式創造了一個新的定價基準。Circle 的獲利路徑將部分取決於 USDC 供給、利率以及未來的營收分潤協議。