鏈上分析公司 Cryptoquant 指出，其 365 天 PnL 指數訊號仍持續走低，「暗示目前的 BTC 週期尚未觸及頂點。」在該公司的框架中，低迷且下滑的讀值代表週期的累積階段，而非其終端階段（歷史上那是熊市底部的區域，而不是牛市走向死亡的區域）。
CryptoQuant 的 365 天 PnL 指數訊號仍在走低，這表示該週期尚未達到頂點。PnL 指數融合了數個最受關注的鏈上指標，包括市值對已實現價值（MVRV）比率、未實現損益淨值，以及長期持有者與短期持有者的比率。Cryptoquant 會將指數與其 365 天移動平均值進行追蹤，而兩者之間的關係決定該公司週期指標讀起來是偏多還是偏空。
事實上，多空週期指標在 5 月 12 日翻為綠色，這是自 2023 年 3 月以來的首個看多訊號。當時分析師提醒，該指標在 2022 年曾出現假性看多訊號，而僅有綠燈也不足以保證可持續的上漲趨勢。
看多解讀面臨一個令人不安的反證：比特幣在 2025 年 10 月觸及約 126,000 美元的歷史新高後，此後便腰斬。這次回撤使一些分析師相信週期頂部已經出現，市場正處在一段典型的、峰值之後的熊市階段。
Cryptoquant 的訊號則暗示相反，也就是說：10 月的高點並非這個週期的最後一句話，且該結構看起來仍像是一個市場正在朝向其頂點建構。換句話說，如果頂部已在後方，那麼從此處展開的反彈便是出場流動性；如果頂部仍在前方，那麼目前這個區間就是累積階段。
一些交易者已經押注後者：一位鯨魚在 6 月 5 日的低點 59,734 美元買入 9,890 萬美元的比特幣，並在市場反彈後兩天內獲得 350 萬美元的淨利。此後，BTC 一直站在 60,000 美元之上，截至撰寫時在約 62,550 美元附近交投。
話雖如此，鏈上週期訊號是機率性的，而非預言性的；正如 2022 年出現的假性綠色翻轉所顯示的那樣。僅憑偏弱或下滑的 PnL 讀值不足以保證反轉；它們描述的是持有者的獲利能力，而不是未來需求。最後，今年從關稅標題到聯準會政策的宏觀力量，往往都曾反覆壓過鏈上結構。
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比特幣下跌了 50%，但 Cryptoquant 表示本輪循環的高點仍未出現
重點整理
訊號在說什麼
鏈上分析公司 Cryptoquant 指出，其 365 天 PnL 指數訊號仍持續走低，「暗示目前的 BTC 週期尚未觸及頂點。」在該公司的框架中，低迷且下滑的讀值代表週期的累積階段，而非其終端階段（歷史上那是熊市底部的區域，而不是牛市走向死亡的區域）。
CryptoQuant 的 365 天 PnL 指數訊號仍在走低，這表示該週期尚未達到頂點。PnL 指數融合了數個最受關注的鏈上指標，包括市值對已實現價值（MVRV）比率、未實現損益淨值，以及長期持有者與短期持有者的比率。Cryptoquant 會將指數與其 365 天移動平均值進行追蹤，而兩者之間的關係決定該公司週期指標讀起來是偏多還是偏空。
事實上，多空週期指標在 5 月 12 日翻為綠色，這是自 2023 年 3 月以來的首個看多訊號。當時分析師提醒，該指標在 2022 年曾出現假性看多訊號，而僅有綠燈也不足以保證可持續的上漲趨勢。
市場夾在兩種週期解讀之間
看多解讀面臨一個令人不安的反證：比特幣在 2025 年 10 月觸及約 126,000 美元的歷史新高後，此後便腰斬。這次回撤使一些分析師相信週期頂部已經出現，市場正處在一段典型的、峰值之後的熊市階段。
Cryptoquant 的訊號則暗示相反，也就是說：10 月的高點並非這個週期的最後一句話，且該結構看起來仍像是一個市場正在朝向其頂點建構。換句話說，如果頂部已在後方，那麼從此處展開的反彈便是出場流動性；如果頂部仍在前方，那麼目前這個區間就是累積階段。
一些交易者已經押注後者：一位鯨魚在 6 月 5 日的低點 59,734 美元買入 9,890 萬美元的比特幣，並在市場反彈後兩天內獲得 350 萬美元的淨利。此後，BTC 一直站在 60,000 美元之上，截至撰寫時在約 62,550 美元附近交投。
話雖如此，鏈上週期訊號是機率性的，而非預言性的；正如 2022 年出現的假性綠色翻轉所顯示的那樣。僅憑偏弱或下滑的 PnL 讀值不足以保證反轉；它們描述的是持有者的獲利能力，而不是未來需求。最後，今年從關稅標題到聯準會政策的宏觀力量，往往都曾反覆壓過鏈上結構。