STH 成本不斷下移，LTH 還在扛虧損——這劇本見過，等一個長期持有者投降訊號

$BTC 透過轉移痛苦來打造底部
‍比特幣調整後的未實現損益淨額 NUPL 正揭示同一場市場重置的兩個不同階段。

NUPL 代表未實現損益淨額。它衡量投資人手中持有的帳面獲利與帳面虧損之間的差額。若讀值為負，表示就整體而言，被選定的該族群正承擔的未實現虧損多於未實現獲利。
短期持有者的 aNUPL 結構正在開始改善。即使比特幣持續回到其價格區間的下半部，其連續的低點也已變得愈來愈不那麼負面。

隨著較高成本的投資人出售，且他們的 BTC 以較低價格完成交手，短期持有者族群的成本基礎正逐步向下重估。這會縮小現貨價格與近期買家平均取得價格之間的距離，使比特幣在其最受價格敏感的族群中不那麼脆弱。
同時，長期持有者的 aNUPL 已在負值區間停留超過一個月。

這不一定是指那些在數年前累積比特幣的投資人。它多半反映的是在循環高點附近進場的買家；他們如今已持有其幣超過 155 天。當這個門檻被跨過後，這些幣會從短期持有者族群移入長期持有者族群，並將累積的未實現虧損一併帶走。
因此，起初的短期壓力已成熟為長期的財務壓力。

更深度的重置通常需要損失擴及投機性買家之外，並觸及那些已承受數月回撤的投資人。他們最終的投降，或是其高成本供給被更強勢的買家逐步吸收，有助於完成建立更具持久性的底部所需的再分配。
要得到確認，需觀察短期持有者的 aNUPL 回到中性區間，且長期持有者的 aNUPL 不再惡化。