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Hyperliquid 2026 Q1、Q2 協議手續費總營收（DeFiLlama 鏈上統計，協議毛收入，99% 用於回購 HYPE）

一、2026 Q1（1–3月）完整數據

1. 季度總手續費營收：2.0966 億美元（$209.66M）
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2. 季度總交易量：6330 億美元
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3. 結構拆分：
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- 原生加密永續合約：貢獻絕大多數手續費，環比 2025Q4 下滑；
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- HIP-3 RWA 傳統金融合約（美股、原油、股指）：季度成交 1336 億美元，環比暴漲 889.6%，成為新增現金流來源；
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4. 月度營收逐月走弱：1月 5417 萬、2月 4885 萬、3月 4664 萬；
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5. 對應回購資金：全季度約 1.92 億美元用於二級市場買入銷毀 HYPE。

二、2026 Q2（4–6月）完整數據

1. 季度總手續費營收：1.6179 億美元（$161.79M）
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2. 環比 Q1 降幅：-22.8%，營收明顯萎縮；
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3. 細分同步下滑：
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- 普通交易手續費 1.483 億；
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- 渠道推廣 Builder 手續費 1349 萬（Q1 為 1798 萬，環比 -25%）；
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4. 核心背景：
加密大盤走弱，加密原生合約交易量大幅縮水；雖然 RWA 持倉 OI 持續創新高，但 RWA 換手交易頻次低、存量持倉多、手續費貢獻跟不上持倉規模，無法對沖原生合約營收下滑。

三、Q1 vs Q2 核心對比總結

1. 營收規模：Q1 2.097 億 ＞ Q2 1.618 億，二季度基本面現金流環比走弱；
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2. RWA 業務持倉、存量資金持續創新高，但只沉澱頭寸、不產生高頻手續費，短期無法修復季度營收；
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3. 對 HYPE 直接影響：
平台手續費 = 回購資金，Q2 可用於買盤銷毀的資金環比減少近 23%，通縮飛輪力度明顯減弱，這也是二季度 HYPE 持續震盪承壓的底層原因；
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四、目前三季度（7月）現狀參考

7月日均手續費僅 80–90 萬美元區間，遠低於 Q1 峰值單日 500 萬+，若 7–9月無法回暖，Q3 營收大概率繼續低於 Q2，估值壓力會持續存在。