油价后续怎么走？最大的悬念是：中国！

全球能源市場正處於一個關鍵的不確定時刻。美伊緊張局勢持續擾動霍爾木茲海峽的油輪通行，但油價走向的最終答案，或許並不完全取決於波斯灣的炮火，而是取決於中國的採購決策。

中國今春大幅削減石油進口，降幅接近三分之一，這一舉動在客觀上壓制了戰爭初期的油價漲勢。據媒體最新分析，目前市場最核心的問題已經轉變為：中國何時重返市場、恢復大規模採購？

這個問題的答案將直接左右油價走勢。哥倫比亞大學全球能源政策中心高級研究學者Karen Young表示，"中國需求的走向，是整個拼圖中最關鍵的一塊。"與此同時，特朗普周一宣布對伊朗港口重新實施海上封鎖，並宣稱美國將成為"霍爾木茲海峽的守護者"，地緣政治變數進一步疊加，市場不確定性持續升溫。

中國削減進口，意外成為油價"穩定器"

今年春季，中國石油進口量較一年前驟降近三分之一。據中國發布的5月海關數據，這一降幅之大令市場始料未及。正是這一需求收縮，在戰爭爆發初期有效阻止了油價進一步飆升。

中國被普遍認為擁有全球最大的石油儲備，但分析人士透過衛星監測的地上儲罐數據顯示，中國並未大量動用這些可見庫存。與此同時，美伊衝突期間中國煉油廠的加工量有所下降，但這些因素仍不足以完全解釋進口量的大幅下滑。

分析人士指出，中國還擁有其他可調配的資源：豐富的煤炭資源可替代石油用於化工生產；可再生能源在電力供應中占據較大比重；中國是全球最大的電動汽車市場；此外，全球規模最大的高鐵網路也在結構上壓低了對石油的需求。國際能源署（IEA）表示，今年很可能是自1970年代和1980年代初石油危機以來，中國石油消費量首次出現顯著下降。

中國何時重返市場，是最大變數

目前已有跡象顯示，中國的石油進口可能即將回升。據IEA援引的資訊，近期出現了採購活動和一次性油輪交付，暗示"中國買盤興趣有所回歸"。

但市場普遍認為，中國並不面臨立即補庫的壓力。大西洋理事會高級研究員Ben Cahill表示，他們目前完全沒有任何迫切壓力。龐大的戰略儲備為中國提供了充足的緩衝空間，使其可以在相當長的時間內繼續按兵不動。

這意味著，中國重返市場的時機與節奏，將在很大程度上決定油價的下一步走向。若中國持續觀望，油價承壓的格局將延續；一旦中國恢復大規模採購，在其他條件不變的情況下，油價將隨之走高。歐亞集團分析師Gregory Brew表示，"中國實際上比地球上任何一個國家都擁有更強的市場定價權，包括沙烏地阿拉伯和美國。"

地緣政治與供給側風險仍不可忽視

儘管中國需求是當前最大變數，供給側的擾動同樣不容小覷。特朗普周一宣布對伊朗港口重新實施海上封鎖，意在切斷伊朗石油流入全球市場的管道，並在社交媒體上宣稱美國將擔任"霍爾木茲海峽守護者"，並尋求對所有過境貨物徵收20%的"服務費"。不過，美國是否具備徵收此類費用的法律依據，目前尚不明朗。

俄烏戰爭帶來的另一重壓力同樣值得關注。上周，俄羅斯宣布禁止柴油出口以保障國內供應，疊加烏克蘭無人機對俄羅斯煉油設施的持續打擊，批發柴油價格隨即大幅攀升。据AAA汽車俱樂部數據，截至周一，美國零售柴油均價為每加侖4.88美元，較一週前上漲2.5%。

綜合來看，在波斯灣仍有石油流出、其他產油國產量上升以及中國需求低迷的共同作用下，全球石油供應目前基本滿足需求，油價較戰前僅高出約7%。但煉油產能受損的問題依然突出——無論是波斯灣基礎設施的破壞，還是俄羅斯煉廠的受損，均導致全球煉油加工量低於正常水平，這也是終端消費者加油成本仍高於戰前的重要原因。前特朗普政府國家能源主導委員會高級顧問Richard Goldberg表示，"我們正處於一個關鍵時刻，局勢將如何演變，現在還難以判斷。"

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