高盛韓國交易員的一線觀察：韓股「持續且痛苦」的去槓桿，「多頭」基金沉默

韩国股市遭遇重創，而驅動這場暴跌的，並非基本面惡化，而是一場由槓桿產品引爆的倉位清洗。

據追風交易台，高盛駐首爾銷售交易員Chris Cha於7月14日的市場觀察報告中表示，KOSPI當日暴跌9%，收於6800點，觸發2026年以來第七次熔斷機制。**此次下跌的核心推手是新上市單股槓桿ETF的集中去槓桿，而非任何負面基本面訊號或獲利下修。**外資與本地機構當日合計淨賣出超過26億美元。

值得關注的是，在指數大幅下挫之際，淨多頭（long-only）機構投資者的反應卻異常沉默，機構大宗交易活動出人意料地低迷。高盛認為，此次下跌是「流動性驅動的倉位清洗」，而非周期性頂部的結構性訊號，並建議投資者利用極端波動擇機累積高確信度的存儲芯片及科技標的。

單股槓桿ETF去槓桿：暴跌的核心推手

此次KOSPI暴跌的直接導火索，是中東局勢升溫——美伊緊張態勢在霍爾木茲海峽附近持續發酵——但真正放大跌幅的，是近期新上市的單股槓桿ETF的集中平倉。

**據Chris Cha報告，與半導體掛鉤的2倍槓桿ETF產品當日跌幅超過30%，被迫觸發大規模gamma再平衡操作，形成下跌螺旋。**這一機制貢獻了本地機構當日淨賣出額的62%。SK海力士與三星電子分別下跌15.4%和10.7%，但兩家公司均無任何負面基本面催化劑或獲利預測下調，表明此次拋售完全由倉位因素驅動。

監管層对此迅速作出反應。韓國金融監督院院長Lee Chan-jin當日召集20家主要資產管理公司CEO開會，對上述產品的系統性風險及「過熱」行銷行為表達強烈關切，並呼籲加強消費者保護。目前監管重點預計將集中於提高產品准入門檻，而非直接禁止相關產品，具體措施尚未出台。

資金流向：外資被動拋售，多頭機構按兵不動

從資金流向來看，外資與本地機構當日均為淨賣出方。外資淨賣出13億美元，其中程式化交易貢獻了11.8億美元，幾乎全部屬於被動性拋售；本地機構淨賣出15億美元，主要集中於ETF相關清算。

高盛交易台的觀察印證了這一被動主導的市場格局：儘管指數出現戲劇性下跌，機構大宗交易活動卻出人意料地低迷。報告指出，當日可見的主動性賣盤主要來自动量驅動型避險基金，而淨多頭機構則保持沉默。

過去三個月，外資已累計淨賣出KOSPI達715億美元，其中88%集中於科技板塊，全球投資者在韓國市場的倉位已大幅減輕。

技術面：關鍵支撐岌岌可危

從技術層面看，KOSPI當日收盤恰好落在6800點——即52週斐波那契支撐位。該指數自6月中旬以來持續運行於下行趨勢通道之中，目前已抵達關鍵技術拐點。

**若6800點支撐失守，下一支撐位在6500點（較當日收盤再跌約4.5%），對應3年期38.2%斐波那契回撤位；再往下則是6100至6000點區間，較當日收盤跌幅約10%至12%。**報告指出，KOSPI單日一個標準差波動幅度為2.8%，但近期指數日內波動頻繁超過兩個標準差，後一支撐區間的測試概率因此上升。此外，KOSPI的14日RSI已降至37.2，逼近超賣區域。

此次暴跌與機構投資者的基本面判斷之間存在明顯背離。據高盛銷售團隊上週在新加坡路演期間收集的回饋，機構投資者普遍認為此前的調整已令韓國科技股的風險回報比恢復至極具吸引力的水準，並已著手重建存儲晶片敞口。

看多陣營的核心邏輯在於：結構性設備短缺預計將推遲產業產能擴張至2028年下半年，前瞻每股獲利預測在價格大幅回調後依然穩固。少數看空者則擔憂2026年第四季度平均售價（ASP）可能下滑，以及HBM4週期見頂的風險。

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