韓國股市大跌，韓元為何反而升值？

今年以來，韓元與韓國股市呈現明顯的負相關性。上半年，韓國股市表現全球第一，但韓元卻在亞洲新興市場中表現垫底。但7月以來，隨著韓國股市的大跌，韓元卻引來反轉，從1550關口升破1500。

圖：韓元與韓國KOSPI指數表現負相關性

一、上半年韓元貶值的原因

從基本面來看，韓國經濟多項指標大幅向好：AI 算力資本開支長周期托底韓國出口韌性，2026 年6月出口同比70.9%，1-6月累積貿易順差1383億美元，創下歷史新高。半導體出口帶來韓國一季度GDP增速達到17.1%。韓國央行釋放鷹派加息訊號，市場預期7月首次加息，年內加息2次。

那究竟是什麼原因導致韓元一路貶值？

原因1：外資持股市值增加引發外匯對沖

韓國股市上漲-->外資持有的韓國股市市值增加-->韓元外匯敞口增加-->外資被動買入USDKRW遠期對沖。

根據BNP的統計，年初外國投資者持有約9200億美元的韓國股票敞口，估計現在這一數字已增至1.6萬億美元（主要受估值收益推動），假設對沖比率為10%，那麼KOSPI每波動1%，就需要進行約16億美元的外匯對沖調整。

原因2：外資持續拋售韓國股票

今年以來外資累計拋售韓國股票1025億美元。外資拋售韓股，並不是不看好韓國股票，而是在基金規定下的被動減持：由於海外基金有嚴格規定，單個股票持倉不能超過一定比例，而三星和SK海力士股價大漲導致持倉超標，強制被動要求減倉。

原因3：貿易順差並未轉換成企業結匯

韓國企業將海外留存美元加大了對美直接投資，韓國企業與居民外幣存款顯著增加。

二、近期韓元逆襲升值的原因

原因1：韓國股市下跌帶來外資持股的外匯對沖賣盤

邏輯鏈條與上半年相反：韓國股市上漲-->外資持有的韓國股市市值減少-->韓元外匯敞減-->賣出USDKRW遠期降低頭寸。

其實近期KOSPI大跌並非外資拋售主導，數據顯示近一週外資流出速度有所放緩。SK海力士美股ADR上市後，市場集中平倉結束存儲芯片板塊高度擁擠的多頭頭寸，疊加中東地緣突發事件重創全亞洲風險偏好，推動了這輪韓股暴跌。

原因2：SK海力士赴美上市的美元結匯

SK海力士於7月10日在納斯達克上市，募集265億美元。根據公司披露，部分募資美元將用於本土資本開支，市場預計企業外匯結匯從7月持續至8月。

三、總結：

1.韓元已經逐漸日元化，股市上漲時本幣匯率貶值，股市下跌時本幣匯率升值，主要原因就是外資存量持股市值變化帶來的外匯對沖需求。

2.近期韓股的大跌，更多是「預期差修正+股價高位情緒踩踏」，AI算力長期需求邏輯和存儲芯片的基本面並沒有改變。預計短期槓桿資金踩踏減倉完成後，韓股會重新恢復上漲行情，給韓元帶來走弱壓力。

3. 從中長期維度，韓國半導體企業近期密集公布本土大額資本開支計劃，企業需要將美元營收兌換韓元用於支出，將從供需方面利好韓元，預計USDKRW將維持1450-1550的區間。

本文來源：早安匯市

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