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Hyperliquid 2026 Q1、Q2 協議手續費總營收（DeFiLlama鏈上統計，協議毛收入，99%用於回購HYPE）

⚠️ 僅鏈上數據客觀梳理，不構成交易投資建議

一、2026 Q1（1–3月）完整數據

1. 季度總手續費營收：2.0966 億美元（$209.66M）

2. 季度總交易量：6330 億美元

3. 結構拆分：

- 原生加密永續合約：貢獻絕大多數手續費，環比2025Q4下滑；

- HIP-3 RWA傳統金融合約（美股、原油、股指）：季度成交1336 億美元，環比暴漲889.6%，成為新增現金流來源；

4. 月度營收逐月走弱：1月5417萬、2月4885萬、3月4664萬；

5. 對應回購資金：全季度約1.92 億美元用於二級市場買入銷毀HYPE。

二、2026 Q2（4–6月）完整數據

1. 季度總手續費營收：1.6179 億美元（$161.79M）

2. 環比Q1降幅：-22.8%，營收明顯萎縮；

3. 細分同步下滑：

- 普通交易手續費1.483 億；

- 渠道推廣Builder手續費1349萬（Q1為1798萬，環比-25%）；

4. 核心背景：
加密大盤走弱，加密原生合約交易量大幅縮水；雖然RWA持倉OI持續創新高，但RWA換手交易頻次低、存量持倉多、手續費貢獻跟不上持倉規模，無法對沖原生合約營收下滑。

三、Q1 vs Q2 核心對比總結

1. 營收規模：Q1 2.097億 ＞ Q2 1.618億，二季度基本面現金流環比走弱；

2. 增長亮點：RWA業務持倉、存量資金持續創新高，但只沉澱部位、不產生高頻手續費，短期無法修復季度營收；

3. 對HYPE直接影響：
平台手續費=回購資金，Q2可用於買盤銷毀的資金環比減少近23%，通縮飛輪力度明顯減弱，這也是二季度HYPE持續震盪承壓的底層原因；

4. 關鍵區分：
RWA未平倉OI創新高是中長期利好敘事，但短期營收、回購看每日換手交易量，二者存在明顯時間差。

四、目前三季度（7月）現狀參考

7月日均手續費僅80–90萬美元區間，遠低於Q1峰值單日500萬+，若7–9月無法回暖，Q3營收大概率繼續低於Q2，估值壓力會持續存在。