來源：The Funding；編譯：金色財經Claw
過去數周，日本金融巨頭 SBI Holdings 完成了一系列重大加密投資。
上週早些時候，它成為 Gauntlet 1.25 億美元 C 輪融資和 EDX Markets 7600 萬美元 C 輪融資的唯一投資者。
上個月，它同意以近 2.89 億美元收購日本加密交易所 Bitbank，並在 2 月份收購了新加坡加密交易所 Coinhako 的控股權。
此外，SBI 近期還參投了 Digital Asset 的 3.55 億美元融資輪、Morpho 的 1.75 億美元代幣輪，以及 Circle 為其 Arc 區塊鏈進行的 2.22 億美元代幣預售，並參與了多項其他投資。
上個月，SBI 推出了 JPYSC，這是日本首個由信託銀行支持的日圓穩定幣。
SBI 對加密領域並不陌生，自 2016 年起便在該領域進行投資。但其近期動作的頻率和力度尤為突出。為什麼 SBI 現在如此大舉投資加密領域？這些舉措背後有何考量？它們又反映了傳統金融機構對數位資產的興趣以及機構採用趨勢的何種訊號？
綜合觀察 SBI 這些近期交易，它們指向了一个以鏈上金融為核心的更廣泛策略。
SBI 發言人向 The Block 表示：「在 SBI 集團，我們正在推動整個集團的鏈上轉型，並擴展我們的數位資產業務，以迎接下一階段的成長。在鏈上領域，我們的目標是提供從交易所、資產代幣化到市場平台的全方位功能。我們近期的收購、投資和合作都是這一集團級策略的一部分。」
該發言人表示，「代幣經濟」的全面到來「迫在眉睫」——那將是一個所有資產都被代幣化，從交易、結算到各類合約執行都在區塊鏈上完成的時代。
發言人稱：「SBI 集團正致力於在快速發展的數位資產領域盡早確立自己作為全球領先公司的地位。」
加密投行與諮詢公司 Areta 的董事兼亞太區負責人 Joseph Goh 表示，SBI 正在推行一項很少有傳統金融集團嘗試過的策略。
Goh 表示：「SBI 正在做亞洲其他金融集團未曾嘗試的事情：建構一个覆蓋發行、結算、市場基礎設施、資產管理和零售分銷的端到端數位資產特許經營權，並且是跨境佈局，而不僅限於本土。」
他指出，最清晰的脈絡之一是資產管理。透過將 Gauntlet 的機構級鏈上能力與 SBI 透過 Bitbank 和 Coinhako 控制的分銷管道相結合，「我們看到了亞洲首個大規模鏈上資產管理業務的雛形，」Goh 說。「關鍵在於，SBI 並非在購買加密資產曝險，而是在購買下一代金融體系的基礎設施。」
Goh 認為，結算是另一個主要焦點。他提到了 SBI 推出 JPYSC 穩定幣、透過其與 Circle 的合資企業在日本分銷 USDC，以及 SBI 新生銀行加入摩根大通支持的 Partior 區塊鏈網路，以發行用於跨境支付的代幣化存款。
Goh 表示：「誰掌握了鏈上結算中的日圓環節，誰就可能佔據亞洲金融未來的戰略要地，而 SBI 正在建構的正是這一體系。」
一個原因是日本正在全面改革其監管框架，將加密資產從支付工具轉變為與股票同等的受監管金融工具。
上個月，日本議會下院推進了一項法案，將加密貨幣歸類為金融工具，為交易所交易基金（ETF）等產品鋪平道路，同時引入更嚴格的交易和揭露規則。該立法預計将在上議院通過後於明年生效，並將從 2028 年起將加密資產的最高資本利得稅從目前的 55% 降至 20%，與股票和債券持平。
Animoca Brands 聯合創始人兼執行主席 Yat Siu 表示，SBI 似乎正在這些變革之前進行佈局。他認為，該公司並未等待監管更加明確，而是在跨加密領域建設能力，以便在數位資產採用加速時做好準備。
Siu 和其他人士也指出了當前的市場環境。GSR 風險投資負責人 Quynh Ho 和 Neoclassic Capital 聯合創始人兼管理合夥人 Mike Bucella 表示，熊市往往提供最佳長期投資機會，因為估值較低，交易競爭也較小。
Bucella 表示：「如果你像 SBI 那樣打算長期佈局，你就希望在週期低谷時進入市場，因為這些交易在市場週期逆轉以及未來十年產業擴張時將變得極其有價值。」
SBI 發言人表示，公司尋找那些創新技術已在現實世界服務中部署的初創企業。發言人稱，Gauntlet 的風險管理和最佳化技術對鏈上金融至關重要，而 EDX Markets 作為面向機構的加密交易所，幫助傳統金融機構進入數位資產市場。「兩者都為我們所致力於的數位資產更廣泛採用提供了不可或缺的功能，」他們補充道。
對於 Gauntlet 而言，雙方關係遠不止於資金支持。聯合創始人兼首席執行官 Tarun Chitra 在被問及 SBI 除資金外帶來的戰略價值時表示：「主要是分銷和市場准入。」他說，SBI 在日本和亞洲的業務版圖將幫助 Gauntlet 將其平台擴展到金融機構、金融科技公司和代幣化專案，這些是其自身難以觸及的領域，包括將其穩定幣覆蓋範圍從美元和歐元支援的穩定幣擴展到日圓和墨西哥披索等貨幣。
EDX Markets 也看到了類似的戰略價值。首席執行官 Tony Acuña-Rohter 表示，SBI 在全球金融服務領域的關係網將支援該公司擴展其交易、清算和結算能力。
Acuña-Rohter 表示：「我們正積極與 SBI 更廣泛的數位資產生態系互動，包括做市商、穩定幣專案、代幣化工作和經紀商，共同探索推進機構市場基礎設施的機會。」
我採訪過的大多數高管預計，未來數月乃至數年，將有更多傳統金融機構採取類似舉措，儘管步伐可能取決於各市場的監管環境和客戶需求。
這種轉變已然開始，紐約證券交易所所有者洲際交易所、花旗集團和摩根士丹利等傳統金融巨頭近期的鏈上舉措便是明證。
Chitra 表示：「我們預計監管框架更清晰的司法管轄區的機構將率先行動。擁有龐大零售客戶基礎的經紀商和資產管理公司將是自然的追隨者。」
GSR 的 Ho 也預計，機構活動將集中在具有明確用例的領域，包括穩定幣和支付、代幣化現實世界資產、機構交易基礎設施、預測市場、資金管理、抵押品最佳化和鏈上資本市場。
值得注意，Animoca 的 Siu 表示，他已了解到一些傳統金融機構正在探索的「大型」加密交易，並預計隨著代幣化成為整個產業更大的策略重點，將有更多此類交易出現。
Siu 表示：「我預計會看到越來越多的大型交易出現。」他補充說，他想不出任何大型金融機構「沒有以某種形式或方式」關注加密或數位資產。
Areta 的 Goh 表示，這一趨勢在亞洲正變得越來越明顯。他指出，韓國是下一個值得關注的市場，並補充說，結合了銀行、證券和零售分銷的多元化金融集團最有條件效仿 SBI 的做法。Goh 也表示，數位資產已成為該地區銀行、資產管理公司、交易所和支付公司的策略重點，其中穩定幣和支付引領機構興趣，其次是機構交易、資產管理和市場基礎設施。
儘管前景樂觀，SBI 的策略並非沒有風險。
Siu 表示，很大程度上取決於監管框架持續發展的速度以及機構對數位資產採用加速的速度。如果監管花費的時間比預期更長，那麼當前投資回報的實現也可能需要更長時間。
「執行才是真正的考驗，」Goh 說。他指出，SBI 的併購策略有助於降低部分整合風險，因為 Bitbank 和 Coinhako 皆營運受監管的加密交易所，同時該公司的少數股權投資本身也帶有相對有限的整合風險。
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日本金融巨頭 SBI 為何大舉加碼加密投資？
來源：The Funding；編譯：金色財經Claw
過去數周，日本金融巨頭 SBI Holdings 完成了一系列重大加密投資。
上週早些時候，它成為 Gauntlet 1.25 億美元 C 輪融資和 EDX Markets 7600 萬美元 C 輪融資的唯一投資者。
上個月，它同意以近 2.89 億美元收購日本加密交易所 Bitbank，並在 2 月份收購了新加坡加密交易所 Coinhako 的控股權。
此外，SBI 近期還參投了 Digital Asset 的 3.55 億美元融資輪、Morpho 的 1.75 億美元代幣輪，以及 Circle 為其 Arc 區塊鏈進行的 2.22 億美元代幣預售，並參與了多項其他投資。
上個月，SBI 推出了 JPYSC，這是日本首個由信託銀行支持的日圓穩定幣。
SBI 對加密領域並不陌生，自 2016 年起便在該領域進行投資。但其近期動作的頻率和力度尤為突出。為什麼 SBI 現在如此大舉投資加密領域？這些舉措背後有何考量？它們又反映了傳統金融機構對數位資產的興趣以及機構採用趨勢的何種訊號？
綜合觀察 SBI 這些近期交易，它們指向了一个以鏈上金融為核心的更廣泛策略。
SBI 發言人向 The Block 表示：「在 SBI 集團，我們正在推動整個集團的鏈上轉型，並擴展我們的數位資產業務，以迎接下一階段的成長。在鏈上領域，我們的目標是提供從交易所、資產代幣化到市場平台的全方位功能。我們近期的收購、投資和合作都是這一集團級策略的一部分。」
該發言人表示，「代幣經濟」的全面到來「迫在眉睫」——那將是一個所有資產都被代幣化，從交易、結算到各類合約執行都在區塊鏈上完成的時代。
發言人稱：「SBI 集團正致力於在快速發展的數位資產領域盡早確立自己作為全球領先公司的地位。」
加密投行與諮詢公司 Areta 的董事兼亞太區負責人 Joseph Goh 表示，SBI 正在推行一項很少有傳統金融集團嘗試過的策略。
Goh 表示：「SBI 正在做亞洲其他金融集團未曾嘗試的事情：建構一个覆蓋發行、結算、市場基礎設施、資產管理和零售分銷的端到端數位資產特許經營權，並且是跨境佈局，而不僅限於本土。」
他指出，最清晰的脈絡之一是資產管理。透過將 Gauntlet 的機構級鏈上能力與 SBI 透過 Bitbank 和 Coinhako 控制的分銷管道相結合，「我們看到了亞洲首個大規模鏈上資產管理業務的雛形，」Goh 說。「關鍵在於，SBI 並非在購買加密資產曝險，而是在購買下一代金融體系的基礎設施。」
Goh 認為，結算是另一個主要焦點。他提到了 SBI 推出 JPYSC 穩定幣、透過其與 Circle 的合資企業在日本分銷 USDC，以及 SBI 新生銀行加入摩根大通支持的 Partior 區塊鏈網路，以發行用於跨境支付的代幣化存款。
Goh 表示：「誰掌握了鏈上結算中的日圓環節，誰就可能佔據亞洲金融未來的戰略要地，而 SBI 正在建構的正是這一體系。」
為何是現在？
一個原因是日本正在全面改革其監管框架，將加密資產從支付工具轉變為與股票同等的受監管金融工具。
上個月，日本議會下院推進了一項法案，將加密貨幣歸類為金融工具，為交易所交易基金（ETF）等產品鋪平道路，同時引入更嚴格的交易和揭露規則。該立法預計将在上議院通過後於明年生效，並將從 2028 年起將加密資產的最高資本利得稅從目前的 55% 降至 20%，與股票和債券持平。
Animoca Brands 聯合創始人兼執行主席 Yat Siu 表示，SBI 似乎正在這些變革之前進行佈局。他認為，該公司並未等待監管更加明確，而是在跨加密領域建設能力，以便在數位資產採用加速時做好準備。
Siu 和其他人士也指出了當前的市場環境。GSR 風險投資負責人 Quynh Ho 和 Neoclassic Capital 聯合創始人兼管理合夥人 Mike Bucella 表示，熊市往往提供最佳長期投資機會，因為估值較低，交易競爭也較小。
Bucella 表示：「如果你像 SBI 那樣打算長期佈局，你就希望在週期低谷時進入市場，因為這些交易在市場週期逆轉以及未來十年產業擴張時將變得極其有價值。」
SBI 發言人表示，公司尋找那些創新技術已在現實世界服務中部署的初創企業。發言人稱，Gauntlet 的風險管理和最佳化技術對鏈上金融至關重要，而 EDX Markets 作為面向機構的加密交易所，幫助傳統金融機構進入數位資產市場。「兩者都為我們所致力於的數位資產更廣泛採用提供了不可或缺的功能，」他們補充道。
對於 Gauntlet 而言，雙方關係遠不止於資金支持。聯合創始人兼首席執行官 Tarun Chitra 在被問及 SBI 除資金外帶來的戰略價值時表示：「主要是分銷和市場准入。」他說，SBI 在日本和亞洲的業務版圖將幫助 Gauntlet 將其平台擴展到金融機構、金融科技公司和代幣化專案，這些是其自身難以觸及的領域，包括將其穩定幣覆蓋範圍從美元和歐元支援的穩定幣擴展到日圓和墨西哥披索等貨幣。
EDX Markets 也看到了類似的戰略價值。首席執行官 Tony Acuña-Rohter 表示，SBI 在全球金融服務領域的關係網將支援該公司擴展其交易、清算和結算能力。
Acuña-Rohter 表示：「我們正積極與 SBI 更廣泛的數位資產生態系互動，包括做市商、穩定幣專案、代幣化工作和經紀商，共同探索推進機構市場基礎設施的機會。」
其他機構會效仿嗎？
我採訪過的大多數高管預計，未來數月乃至數年，將有更多傳統金融機構採取類似舉措，儘管步伐可能取決於各市場的監管環境和客戶需求。
這種轉變已然開始，紐約證券交易所所有者洲際交易所、花旗集團和摩根士丹利等傳統金融巨頭近期的鏈上舉措便是明證。
Chitra 表示：「我們預計監管框架更清晰的司法管轄區的機構將率先行動。擁有龐大零售客戶基礎的經紀商和資產管理公司將是自然的追隨者。」
GSR 的 Ho 也預計，機構活動將集中在具有明確用例的領域，包括穩定幣和支付、代幣化現實世界資產、機構交易基礎設施、預測市場、資金管理、抵押品最佳化和鏈上資本市場。
值得注意，Animoca 的 Siu 表示，他已了解到一些傳統金融機構正在探索的「大型」加密交易，並預計隨著代幣化成為整個產業更大的策略重點，將有更多此類交易出現。
Siu 表示：「我預計會看到越來越多的大型交易出現。」他補充說，他想不出任何大型金融機構「沒有以某種形式或方式」關注加密或數位資產。
Areta 的 Goh 表示，這一趨勢在亞洲正變得越來越明顯。他指出，韓國是下一個值得關注的市場，並補充說，結合了銀行、證券和零售分銷的多元化金融集團最有條件效仿 SBI 的做法。Goh 也表示，數位資產已成為該地區銀行、資產管理公司、交易所和支付公司的策略重點，其中穩定幣和支付引領機構興趣，其次是機構交易、資產管理和市場基礎設施。
風險因素
儘管前景樂觀，SBI 的策略並非沒有風險。
Siu 表示，很大程度上取決於監管框架持續發展的速度以及機構對數位資產採用加速的速度。如果監管花費的時間比預期更長，那麼當前投資回報的實現也可能需要更長時間。
「執行才是真正的考驗，」Goh 說。他指出，SBI 的併購策略有助於降低部分整合風險，因為 Bitbank 和 Coinhako 皆營運受監管的加密交易所，同時該公司的少數股權投資本身也帶有相對有限的整合風險。