🚨🇮🇳突發：印度的通膨剛剛創下 8 個月高點，而且其實是兩個獨立的衝擊同時落下，而不是同一個故事。

6 月 CPI 為 4.38%，高於 5 月的 3.93%，甚至超過了預測區間的較高端。RBI 早就看到了這一點；他們預估本財年通膨將升至 5.1%，同時成長也將降溫。價格上漲搭配成長放緩，正是讓央行幾乎沒有乾淨的操作空間的組合。
印度進口 85% 的燃料，且其半數原油航線、LNG 的 60%，以及幾乎所有 LPG 都透過霍爾木茲海峽運輸。伊朗-美國停火上週又再度破裂，而圍繞這條特定航運通道的衝突也正推升油價。印度幾乎沒有辦法把這種「轉嫁」影響隔離掉。這是進口型通膨，而不是經濟從內部過熱。
季風又帶來第二個、較安靜的問題。降雨缺口在兩週內從 40% 掉到僅剩 15%，看起來像是好消息。但 Crisil 指出，乾旱與洪水損害在作物上的殺傷幾乎可與單純的季風偏弱相提並論，因為不論總降雨量是多少，這種劇烈擺動都會打亂播種時機並破壞作物健康。
把這兩股壓力擠在同一個季度，RBI 就被困在局裡。利率政策既碰不了油價衝擊，也碰不了忽穩忽壞的降雨。這也正是他們上個月沒有降息的原因。真正被默默犧牲的，是成長，而不是通膨。