加密市場第二季，從相反的端點講述了一個相同的故事：價格維持在一開始的位置，而一切「底層」的東西——市場廣度、交易所成交量、鏈上收入以及新代幣上線——都跌至多年低點；6 月則是首次出現最糟可能正在過去的脆弱訊號。
用兩種方式衡量的同一個故事 第二季的標題價格看起來足夠穩定，彷彿暗示平靜。然而在其下方的數據卻相反：資本集中到比特幣，同時其他一切的參與度則逐步流失。有一份 CryptoRank 資料集透過價格與廣度呈現；另一份則透過交易所活動捕捉。把兩者放在一起看，它們彼此印證：交易量的崩塌是造成山寨幣廣度崩塌的機械性原因，而狹窄的廣度也解釋了為何成交量長期偏弱。 廣度崩塌，而均值掩蓋了它 最明確的警訊並非比特幣價格，而是廣泛參與的消失。到 6 月，前 100 名加密貨幣中有 82.1% 下跌，為 2026 年以來山寨幣廣度最差的月份。平均報酬讀值為正 +8.6%，但那是一個錯覺，源自 VELVET 的 1,715% 反彈；實際上，中位數代幣則下跌 16.8%。換句話說，多數幣種都跌得很重，而單一的異常上漲者把平均值拉高——這是「漲勢停止在不同標的之間輪動」的教科書式特徵。 這種弱勢是系統性的，而非特定板塊的問題。追蹤的 8 個板塊的中位數報酬全都為負，跌幅由第 2 層（-24.9%）、DePIN（-24.8%）以及第 1 層（-22.8%）領跌。即便是更強的敘事，例如 AI 與 DeFi，也呈現輸家遠多於贏家。當每個主題同時都在流血，問題就不在任何單一板塊；而是整體買方的缺席。 交易所數據解釋了原因 這種缺席直接反映在結構裡。集中式交易所的現貨交易量跌至 3 兆美元，季對季下滑 18.9%，為 2024 年以來最弱的一季，且約比 2024 年第 4 季的 6 兆美元高點低 50%。更少的資金在手中流轉，正是從交易所端看見廣度崩塌的樣貌：當多數代幣沒有邊際買盤時，整體成交量就會收縮。
2026 年第 2 季總現貨 CEX 交易量觸及兩年低點，為 3.0 兆美元。
上線數據也把循環補齊。第二季交易所只上線了 351 個新代幣，較上季下滑 35%，為兩年來最低；其中 6 月的 82 次上線，較 2025 年 9 月記錄的 361 次下滑 77%。專案不會在需求為零的市場啟動，因此發行凍結既是弱參與的症狀，也是原因之一：新代幣變少，就意味著投機資本回流的理由變少。 鏈上價值在下行中追隨價格 交易活動的放緩不只發生在交易所，也延伸到各條網路本身。主要板塊的平均鏈上手續費，相較此前逐年到目前的期間下降 44.6%。即使是最大的費用引擎也都收縮：以太坊第 1 層下跌 26%、去中心化交易所下跌 53%、NFT 交易市場下跌 82%。細節很重要：這並不意味著使用者消失了，而是他們產生的經濟價值大幅減少，反映投機走弱與資本部署減少。市場仍可能維持「有人在」，卻變得「更安靜」，而第二季正是如此。 比特幣吸收了其他所有的損失 山寨幣的弱勢對應到比特幣身上，呈現出比特幣作為市場避風港的角色。BTC 主導地位全季維持在接近 56% 的高位，這是防禦型持倉的結構性指紋：投資人降低風險、但仍把最具流動性的配置保留下來。比特幣大部分時間在其 200 週移動平均線附近交易，這也是市場最受關注的長期支撐區之一。 這種防禦性在衍生品數據中也能看見。季度期貨成交量連續第三個季度下滑至 15.7 兆美元，但 11% 的跌幅遠較前一季的 31% 收縮更淺，顯示賣壓正在緩和。值得注意的是，雖然 Binance 的現貨主導地位從第 1 季的 27% 持續縮小至 6 月的創新低 20.9%，但它仍掌握約 28% 的衍生品份額。交易者會把資金分散到他們買入幣的地方，但把槓桿集中在最大的平台——這又是另一種防禦型訊號：當風險偏好偏低時，槓桿會聚集在流動性最深的地方。 情緒從未回復，而以太坊帶頭顯示弱勢 投資者心理與數據一致。加密「恐懼與貪婪指數」幾乎整季都處在「極度恐懼」，只有一次上升到 50 以上。即使價格趨於穩定，投資人仍不願承擔有意義的風險，而這本身也就是成交量與廣度持續被壓縮的原因。
BTC 價格走勢相對於恐懼與貪婪指數的歷史分析。
以太坊是對這份謹慎最尖銳的呈現。ETH 在第二季再下跌 25%，出現史上首次連續三個季度虧損——對一種資產來說是顯著的破局；因為過去歷史上，該資產在過去 26 個季度中有 16 個季度呈現上漲，平均漲幅 20%。資本沿風險曲線向下緩慢輪動——也就是造成廣度崩塌的相同動態——打擊最大的山寨幣最為嚴重。 第一道光的裂縫 在那樣的背景下，6 月特別突出：比特幣反彈站上 62,000 美元。月度現貨成交量重新回到 1 兆美元以上，至 1.2 兆美元，上漲 23%，也是自 3 月以來首度站上該門檻。期貨上升至 5.5 兆美元，連續第二個月度上漲；永續 DEX 成交量上升 14% 至 6,760 億美元。Hyperliquid 把份額重建至 37%，但——現貨反彈的集中度仍高於廣泛性。
71.05萬 熱度
52.8萬 熱度
1.61萬 熱度
377.4萬 熱度
20.88萬 熱度
加密貨幣的第二季：前幾大幣種中有 82% 下跌，而比特幣保持穩定
摘要
用兩種方式衡量的同一個故事 第二季的標題價格看起來足夠穩定，彷彿暗示平靜。然而在其下方的數據卻相反：資本集中到比特幣，同時其他一切的參與度則逐步流失。有一份 CryptoRank 資料集透過價格與廣度呈現；另一份則透過交易所活動捕捉。把兩者放在一起看，它們彼此印證：交易量的崩塌是造成山寨幣廣度崩塌的機械性原因，而狹窄的廣度也解釋了為何成交量長期偏弱。 廣度崩塌，而均值掩蓋了它 最明確的警訊並非比特幣價格，而是廣泛參與的消失。到 6 月，前 100 名加密貨幣中有 82.1% 下跌，為 2026 年以來山寨幣廣度最差的月份。平均報酬讀值為正 +8.6%，但那是一個錯覺，源自 VELVET 的 1,715% 反彈；實際上，中位數代幣則下跌 16.8%。換句話說，多數幣種都跌得很重，而單一的異常上漲者把平均值拉高——這是「漲勢停止在不同標的之間輪動」的教科書式特徵。 這種弱勢是系統性的，而非特定板塊的問題。追蹤的 8 個板塊的中位數報酬全都為負，跌幅由第 2 層（-24.9%）、DePIN（-24.8%）以及第 1 層（-22.8%）領跌。即便是更強的敘事，例如 AI 與 DeFi，也呈現輸家遠多於贏家。當每個主題同時都在流血，問題就不在任何單一板塊；而是整體買方的缺席。 交易所數據解釋了原因 這種缺席直接反映在結構裡。集中式交易所的現貨交易量跌至 3 兆美元，季對季下滑 18.9%，為 2024 年以來最弱的一季，且約比 2024 年第 4 季的 6 兆美元高點低 50%。更少的資金在手中流轉，正是從交易所端看見廣度崩塌的樣貌：當多數代幣沒有邊際買盤時，整體成交量就會收縮。
2026 年第 2 季總現貨 CEX 交易量觸及兩年低點，為 3.0 兆美元。
上線數據也把循環補齊。第二季交易所只上線了 351 個新代幣，較上季下滑 35%，為兩年來最低；其中 6 月的 82 次上線，較 2025 年 9 月記錄的 361 次下滑 77%。專案不會在需求為零的市場啟動，因此發行凍結既是弱參與的症狀，也是原因之一：新代幣變少，就意味著投機資本回流的理由變少。 鏈上價值在下行中追隨價格 交易活動的放緩不只發生在交易所，也延伸到各條網路本身。主要板塊的平均鏈上手續費，相較此前逐年到目前的期間下降 44.6%。即使是最大的費用引擎也都收縮：以太坊第 1 層下跌 26%、去中心化交易所下跌 53%、NFT 交易市場下跌 82%。細節很重要：這並不意味著使用者消失了，而是他們產生的經濟價值大幅減少，反映投機走弱與資本部署減少。市場仍可能維持「有人在」，卻變得「更安靜」，而第二季正是如此。 比特幣吸收了其他所有的損失 山寨幣的弱勢對應到比特幣身上，呈現出比特幣作為市場避風港的角色。BTC 主導地位全季維持在接近 56% 的高位，這是防禦型持倉的結構性指紋：投資人降低風險、但仍把最具流動性的配置保留下來。比特幣大部分時間在其 200 週移動平均線附近交易，這也是市場最受關注的長期支撐區之一。 這種防禦性在衍生品數據中也能看見。季度期貨成交量連續第三個季度下滑至 15.7 兆美元，但 11% 的跌幅遠較前一季的 31% 收縮更淺，顯示賣壓正在緩和。值得注意的是，雖然 Binance 的現貨主導地位從第 1 季的 27% 持續縮小至 6 月的創新低 20.9%，但它仍掌握約 28% 的衍生品份額。交易者會把資金分散到他們買入幣的地方，但把槓桿集中在最大的平台——這又是另一種防禦型訊號：當風險偏好偏低時，槓桿會聚集在流動性最深的地方。 情緒從未回復，而以太坊帶頭顯示弱勢 投資者心理與數據一致。加密「恐懼與貪婪指數」幾乎整季都處在「極度恐懼」，只有一次上升到 50 以上。即使價格趨於穩定，投資人仍不願承擔有意義的風險，而這本身也就是成交量與廣度持續被壓縮的原因。
BTC 價格走勢相對於恐懼與貪婪指數的歷史分析。
以太坊是對這份謹慎最尖銳的呈現。ETH 在第二季再下跌 25%，出現史上首次連續三個季度虧損——對一種資產來說是顯著的破局；因為過去歷史上，該資產在過去 26 個季度中有 16 個季度呈現上漲，平均漲幅 20%。資本沿風險曲線向下緩慢輪動——也就是造成廣度崩塌的相同動態——打擊最大的山寨幣最為嚴重。 第一道光的裂縫 在那樣的背景下，6 月特別突出：比特幣反彈站上 62,000 美元。月度現貨成交量重新回到 1 兆美元以上，至 1.2 兆美元，上漲 23%，也是自 3 月以來首度站上該門檻。期貨上升至 5.5 兆美元，連續第二個月度上漲；永續 DEX 成交量上升 14% 至 6,760 億美元。Hyperliquid 把份額重建至 37%，但——現貨反彈的集中度仍高於廣泛性。