Clifton：我從事政府政策工作 30 年、在金融市場工作 20 年，我從未見過比這更重要、也更有實質內容的政策辯論。這個議題牽涉聯邦、州與地方政策，以及地緣政治，甚至一直延伸到愛荷華州當地的農場。它之所以重要，是因為 AI 被視為提高更高經濟成長的載具，因為勞動力成長正在放緩；同時它也處在與中國競逐科技主導地位的核心。
川普政府基本上表示他們已準備好贏得 AI 競賽，並且會推動政策改變以加速資料中心的擴建。內容包括資本設備與研究發展的 100% 立即費用化。這是美國歷史上首次：如果你在美國蓋工廠，就能把成本一次全額抵扣（100%）。但許多 AI 資料中心正被建在一些社區，這些社區擔心水、能源與開發問題，而那些地方投票支持了唐納德・川普。問題的核心是負擔能力。現在民主黨已抓住這個機會，去拉出共和黨政策與選民優先事項之間的裂縫。
Clifton：就算沒有任何 AI 與資料中心，民主黨也會拿下眾議院。眾議院的選戰將由郊區、高度受教育的地區決定，這些地方資料中心較少，例如新澤西州的 Short Hills，或加州的橘郡。參議院才可能出現一些真正的戲劇性變化。這個議題已經在緬因州出現過，即便那裡只有少數幾座資料中心。在愛荷華州，這是爆炸性的政策議題，我認為不論是民主黨或共和黨候選人，都得在這件事上表態。這也很可能會在德州參議員選戰與俄亥俄州選舉中被提出。這四個潛在搖擺州會讓民主黨在參議院一路衝到最後，而資料中心也會成為那些選舉敘事的一部分。
期中選舉中最值得關注的三件事
Norton：從現在到 11 月，你最關注的前三件事是什麼？
Clifton：第一：候選人素質在三個州會非常關鍵。在緬因州，我們的感覺是，共和黨現任者 Susan Collins 正在等到 7 月 13 日更換提名人的截止期限之後，才會在對手的反對研究方面釋放。這對 Graham Platner 會是取消資格的問題嗎？他能撐得住嗎？這將會是參議院的重要線索。在密歇根州，你有一個非常分裂的民主黨初選。直到 8 月你才會看到結果。該黨在那場選戰之後如何修復自身，會很重要。德州也有同樣的問題。共和黨剛經歷一場非常分裂的初選。共和黨是否開始整合一致？而當共和黨的反對研究攻勢來襲時，民主黨候選人的立場又會如何？這些州本身就會告訴你到底誰會掌控參議院。
為什麼今年的期中選舉可能真的會對股市產生重大影響
過去一年半以來，川普政府的決策一直是股市波動的關鍵驅動因素。這也提高了今年期中選舉的賭注，因為若國會控制權至少部分轉向民主黨，投資組合的波動將會更大。
考量可能出現「分裂國會」—眾議院由民主黨多數、而參議院則是共和黨小幅勝出—今年 11 月對個別股票、子產業與板塊而言就「更重要得多」，Strategas 華盛頓政策團隊的負責人、排名頂尖的分析師 Dan Clifton 說。
離選舉日只剩剛過 4 個月，我們就 Clifton 需要留意的關鍵選戰進行了追蹤，討論這些選戰可能對人工智慧與資料中心政策意味著什麼，以及伊朗戰爭帶來的連鎖效應。此外，他也帶我們了解 Strategas 以選舉為導向的股票籃子該追蹤哪些，以及結果可能如何影響金融、工業、醫療等領域。
Leslie Norton：伊朗戰爭若有決議案，會意味著什麼給聯邦準備理事會（Fed）？
Dan Clifton：這會讓 Fed 更容易「按兵不動」。Fed 在期中選舉前夕提高利率，只會加劇選民對負擔能力的焦慮。Kevin Warsh 當上 Fed 主席的第一次會面後，政府就正式公布了和平備忘錄諒解事項中內容，並開始宣稱他們會把這項風險從通膨情境中移除。
所以你會看到整體通膨在期中選舉前顯著改善。這就給新任主席留下空間。市場正在為 2026 年定價 1.4 次升息。在戰爭之前，市場定價的是兩次降息。我認為，Fed 不必在 9 月升息，因為市場的預期就是如此。這取決於霍爾木茲海峽仍保持開放。
Norton：選民會怎麼想？
Clifton：在期中選舉中，總統政黨會輸掉或贏得多少席次，最高度相關的變數就是總統的支持率。眼下是 37%。他大概率會失去眾議院的控制權。於是至少在最低限度上，政府試圖把油價拉近到每加侖 3 美元左右。我們正在接近，而且很可能也是為什麼如果沒有永久的和平解決方案，他們會繼續「拖著不處理」。
資料中心與選舉
Norton：資料中心對很多社區來說都是大問題。它們在期中選舉中會意味著什麼？
Clifton：我從事政府政策工作 30 年、在金融市場工作 20 年，我從未見過比這更重要、也更有實質內容的政策辯論。這個議題牽涉聯邦、州與地方政策，以及地緣政治，甚至一直延伸到愛荷華州當地的農場。它之所以重要，是因為 AI 被視為提高更高經濟成長的載具，因為勞動力成長正在放緩；同時它也處在與中國競逐科技主導地位的核心。
川普政府基本上表示他們已準備好贏得 AI 競賽，並且會推動政策改變以加速資料中心的擴建。內容包括資本設備與研究發展的 100% 立即費用化。這是美國歷史上首次：如果你在美國蓋工廠，就能把成本一次全額抵扣（100%）。但許多 AI 資料中心正被建在一些社區，這些社區擔心水、能源與開發問題，而那些地方投票支持了唐納德・川普。問題的核心是負擔能力。現在民主黨已抓住這個機會，去拉出共和黨政策與選民優先事項之間的裂縫。
GQG：為什麼我們仍在 AI 股票市場泡沫中
市場快訊：哪些公用事業股票是最佳資料中心題材？
你會看到民主黨今年夏天會談到這件事。這正在反映到州層級。6 月 30 日是州政府的預算截止日。四個最大的資料中心州—維吉尼亞、亞利桑那、德州與伊利諾—都在討論限制措施。德州正試圖用較中性的方式來做。但維吉尼亞（資料中心最多的州）現在已對他們課徵 6 億美元的用電稅。這不太可能對資料中心造成致命打擊，但這些州是領先指標。
Norton：這會改變期中選舉的計算方式嗎？
Clifton：就算沒有任何 AI 與資料中心，民主黨也會拿下眾議院。眾議院的選戰將由郊區、高度受教育的地區決定，這些地方資料中心較少，例如新澤西州的 Short Hills，或加州的橘郡。參議院才可能出現一些真正的戲劇性變化。這個議題已經在緬因州出現過，即便那裡只有少數幾座資料中心。在愛荷華州，這是爆炸性的政策議題，我認為不論是民主黨或共和黨候選人，都得在這件事上表態。這也很可能會在德州參議員選戰與俄亥俄州選舉中被提出。這四個潛在搖擺州會讓民主黨在參議院一路衝到最後，而資料中心也會成為那些選舉敘事的一部分。
期中選舉中最值得關注的三件事
Norton：從現在到 11 月，你最關注的前三件事是什麼？
Clifton：第一：候選人素質在三個州會非常關鍵。在緬因州，我們的感覺是，共和黨現任者 Susan Collins 正在等到 7 月 13 日更換提名人的截止期限之後，才會在對手的反對研究方面釋放。這對 Graham Platner 會是取消資格的問題嗎？他能撐得住嗎？這將會是參議院的重要線索。在密歇根州，你有一個非常分裂的民主黨初選。直到 8 月你才會看到結果。該黨在那場選戰之後如何修復自身，會很重要。德州也有同樣的問題。共和黨剛經歷一場非常分裂的初選。共和黨是否開始整合一致？而當共和黨的反對研究攻勢來襲時，民主黨候選人的立場又會如何？這些州本身就會告訴你到底誰會掌控參議院。
第二：民主黨正朝向他們黨內更偏民粹的翼路前進，正如 2016 年共和黨所做的那樣。共和黨認為，這會讓他們有火力可以開始把戰局「去川普化」，轉向更大的民主黨優先事項議題。我對這個訊息能否共鳴持懷疑。期中選舉通常都是對現任總統的公投。
第三：經濟狀況。三年來首次，我們看到民間部門就業成長。我們的實質所得是負值。這創造了嚴峻的政治環境。在選舉前，我預期實質所得與工作機會會上升。
這三位頂級債券經理說殖利率很吸引人，但仍提醒資料中心債務風險
為什麼這位頂級債券經理認為殖利率雖然吸引人，仍可能進一步走高
Norton：來談談你們的選舉股票籃子。它們是什麼？
Clifton：每個選舉循環，Strategas 會建立選舉股票籃子，用來說明哪些股票會受到影響，以及股權市場如何在定價選舉情境。歷史上，我們的籃子一直是很好的結果指標，而且因為政治民調變得如此糟糕，它們也變得更有用。
例如，在 2016 年的選舉日，籃子預測唐納德・川普贏得選舉的機率是 45%，這跟預測市場或民調所說的差很多。籃子對總統大選年度特別有強健性，但對期中選舉也同樣很有用。我們有一個投資組合可能表現不錯，並在共和黨若持續掌控眾院與參院時，因政策改變而受益。我們也有一個民主黨全面奪取籃子。
分裂國會的股票
Norton：今年你們做了一個分裂政府（split government）籃子。它是什麼？在暗示什麼？
Clifton：由於過去的選舉很接近，今年要做三個投資組合才合理。這個籃子若民主黨贏得眾議院，而共和黨保住參議院，將會受益。
第一類是像 Mastercard（MA）與 Visa（V）這種「互換費（interchange-fee）」股票。民主黨以及部分共和黨都希望對互換費加上更多限制（商家在刷卡處理時支付的費用）。民主黨控制的眾議院很可能會通過它。如果出現分裂政府，立法通過的可能性就非常低。
金融服務在投資組合中占五分之一。包含 Capital One（COF），因為總統一直在談把信用利率上限設為 10%。如果共和黨保住參議院，這也不太可能通過。它也包含像 JPMorgan（JPM）這樣的銀行。
在工業板塊，我們有國防與國土安全類股票。在分裂政府下，你會看到預算政策的交易：國防會上升，但幅度會比共和黨全面勝出來得小。這會利好 Huntington Ingalls（HII）（造船）、國土安全供應商 Axon Enterprises（AXON）、小型股 Kratos Defense & Security Solutions（KTOS）以及無人機供應商 AeroVironment（AVAV）。
不管誰贏，我們都得處理一項基礎建設法案。我們喜歡像 Vulcan Materials（VMC）、Martin Marietta Materials（MLM）、Quanta Services（PWR）與 Mueller Water Products（MWA）這類傳統標的。
我們可能會看到能源許可制度改革，以便更快讓能源送到工廠與資料中心。這個籃子包含 GE Vernova（GEV）、NextEra Energy（NEE）、Cheniere Energy（LNG）、Fluor（FLR）以及 Clearway Energy（CWEN）。
在分裂政府下，你會看到更高的國家衛生研究院（National Institute of Health）支出，這能支撐生命科學工具類股票。也可能會有一筆交易能讓健康儲蓄帳戶（health savings accounts）受益，這對共和黨很重要；此外，通過「大法案（One Big Beautiful Bill）」中的 Medicaid（醫療補助）削減可能會出現一些延宕。Medicaid 受益者會是 Medicaid HMO（醫療組織）例如 Centene（CNC），以及醫院例如 Tenet Healthcare（THC）。
接著是 2027 年的債務上限（debt ceiling）。在分裂政府下不得不提高債務上限，會改變槓桿的動態。如果民主黨完全掌控，他們就能利用那個上限與預算去推動政策改變，例如對糧食券與 Medicaid 的削減更少，或是更多用於再生能源的支出。