Vodafone Group（VOD +12.73%）執行長 Nick Read 在 2018 年底開始新工作後不久，就表達了他不必削減股利的樂觀。回到現實只過了短短七個月，這家歐洲電信營運商已將股利削減 40%。但這對投資人來說可能不算壞消息。股利削減將讓公司在財務結構上更具彈性，並進行關鍵投資，可能帶來良性成長。
在 5 月 14 日，Vodafone 公布其 2019 財年（FY 2019）獲利，並用一波「雙重噩耗」打擊投資人。該公司不僅在核心業務上報告了疲弱的營運表現，也宣布每股股利將大幅從 15.07 歐分削減至 9 歐分。
Vodafone 是一家規模龐大的公司，業務橫跨多個國家，且有眾多正在推進的策略計畫，因此很難精準指出除了歐洲經濟整體偏弱之外，公司的表現疲弱究竟源於何種單一原因。不過，公司也指出，其西班牙與義大利的營運已因激烈的價格競爭而受挫。
VOD 收入（年度 YoY 成長）資料（YCharts）
對 Vodafone 股東而言，疲弱的財務表現並非新鮮事。過去幾年來，公司多數時間都在報告營收與獲利下滑。事實上，自 2012 年以來，營業利益已被砍掉一半以上。就 2019 財年而言，Vodafone 公布營收下滑 6.2%，並出現營業虧損。不過，在調整其出售印度業務以及商譽減損後，公司轉為錄得 0.3% 的有機成長，且營業利益成長 9.4%——這顯示仍有一絲希望。
在經歷數年的弱勢表現後，公司要合理化其龐大的股利發放就變得更為困難。去年，Vodafone 支付了 41.0 億歐元的股利，金額幾乎與公司所產生的營業利益相當。
股利削減可能是一個明智的選擇。
圖片來源：Getty Images。
被提及的股利削減主因之一，是希望降低債務。公司的目標是在未來幾年內將其債務槓桿比率拉回到 2.5 到 3 的區間。下表顯示公司的債務與槓桿狀況。
| 指標 | 2019 財年 | | --- | --- | | 現金與等價物 | 28,366 百萬歐元 | | 總債務 | 55,955 百萬歐元 | | 2019 調整後 EBITDA | 14,139 百萬歐元 | | 槓桿比率（總債務／EBITDA） | 3.96 |
資料來源：Vodafone。Vodafone 的財年於 3 月 30 日結束。
將公司的總債務除以 EBITDA，可得目前的槓桿比率約為 4。若公司每年能拿出 10 億或 20 億歐元來降低債務負擔，則在幾年內或許能朝向槓桿目標取得進展。
當然，Vodafone 也有 281 億歐元的現金蓄水池，其中多數可用於償還債務，但這筆現金分散在全球各地的子公司，未必能輕易取得。若真的面臨緊急情況，公司也可以透過出售資產來償還債務。去年，公司以取得一家上市公司的股票為代價，處分其印度業務。今年也預期將從出售其紐西蘭業務中獲得 21 億歐元。
削減股利是一項審慎舉措，目的在於確保資產負債表仍能維持在可控的範圍內。
之所以 Vodafone 股東不必對股利削減感到太過不滿，是因為除了用這筆資金來降低債務外，它也將提供資金用於企業投資。清單首要的是把網路升級到 5G 技術。其次還包括資助公司收購 Liberty Global 的歐洲資產。
如果 Vodafone 想要跟上其最大競爭對手，就必須把網路升級到 5G。由於 Vodafone 仍在多個市場缺乏必要的頻譜，且還需要支付額外的基地台設備費用，因此升級成本將十分高昂。Vodafone 在部署 5G 方面已有一些進展；公司宣布將在今年夏天於英國推出 5G 服務。
在一項尚待完成的交易中，Vodafone 同意支付 184 億歐元，以取得 Liberty Global 在德國、捷克、匈牙利與羅馬尼亞的資產。公司將以手上現金與舉債來融資此項交易。
這項收購將使 Vodafone 在多個歐洲市場取得更大的規模，進而幫助公司與在地競爭對手展開競爭。當某些市場擁有更大的規模時，Vodafone 就能在像是德國這類國家擁有更多使用相同基本網路基礎設施的客戶。這是一種更有效率的電信網路使用方式，最終也會讓 Vodafone 在那些新擴張的市場中成為更具獲利能力的企業。
這項收購也有助於公司加速這些市場的 5G 升級週期，因為購買頻譜與基地台設備所需的同類支出，可以用在更大的客戶群上。因此，透過策略性收購客戶來投資企業，與投資網路升級是相輔相成的。
股利削減或許讓人難以接受，但它比起因未投資而使核心業務停滯不前，會是更好的替代方案。
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Vodafone 的 40% 股息削減意味著什麼
Vodafone Group（VOD +12.73%）執行長 Nick Read 在 2018 年底開始新工作後不久，就表達了他不必削減股利的樂觀。回到現實只過了短短七個月，這家歐洲電信營運商已將股利削減 40%。但這對投資人來說可能不算壞消息。股利削減將讓公司在財務結構上更具彈性，並進行關鍵投資，可能帶來良性成長。
獲利走弱
在 5 月 14 日，Vodafone 公布其 2019 財年（FY 2019）獲利，並用一波「雙重噩耗」打擊投資人。該公司不僅在核心業務上報告了疲弱的營運表現，也宣布每股股利將大幅從 15.07 歐分削減至 9 歐分。
Vodafone 是一家規模龐大的公司，業務橫跨多個國家，且有眾多正在推進的策略計畫，因此很難精準指出除了歐洲經濟整體偏弱之外，公司的表現疲弱究竟源於何種單一原因。不過，公司也指出，其西班牙與義大利的營運已因激烈的價格競爭而受挫。
VOD 收入（年度 YoY 成長）資料（YCharts）
對 Vodafone 股東而言，疲弱的財務表現並非新鮮事。過去幾年來，公司多數時間都在報告營收與獲利下滑。事實上，自 2012 年以來，營業利益已被砍掉一半以上。就 2019 財年而言，Vodafone 公布營收下滑 6.2%，並出現營業虧損。不過，在調整其出售印度業務以及商譽減損後，公司轉為錄得 0.3% 的有機成長，且營業利益成長 9.4%——這顯示仍有一絲希望。
在經歷數年的弱勢表現後，公司要合理化其龐大的股利發放就變得更為困難。去年，Vodafone 支付了 41.0 億歐元的股利，金額幾乎與公司所產生的營業利益相當。
股利削減可能是一個明智的選擇。
圖片來源：Getty Images。
強化資產負債表
被提及的股利削減主因之一，是希望降低債務。公司的目標是在未來幾年內將其債務槓桿比率拉回到 2.5 到 3 的區間。下表顯示公司的債務與槓桿狀況。
| 指標 | 2019 財年 | | --- | --- | | 現金與等價物 | 28,366 百萬歐元 | | 總債務 | 55,955 百萬歐元 | | 2019 調整後 EBITDA | 14,139 百萬歐元 | | 槓桿比率（總債務／EBITDA） | 3.96 |
資料來源：Vodafone。Vodafone 的財年於 3 月 30 日結束。
將公司的總債務除以 EBITDA，可得目前的槓桿比率約為 4。若公司每年能拿出 10 億或 20 億歐元來降低債務負擔，則在幾年內或許能朝向槓桿目標取得進展。
當然，Vodafone 也有 281 億歐元的現金蓄水池，其中多數可用於償還債務，但這筆現金分散在全球各地的子公司，未必能輕易取得。若真的面臨緊急情況，公司也可以透過出售資產來償還債務。去年，公司以取得一家上市公司的股票為代價，處分其印度業務。今年也預期將從出售其紐西蘭業務中獲得 21 億歐元。
削減股利是一項審慎舉措，目的在於確保資產負債表仍能維持在可控的範圍內。
投入企業
之所以 Vodafone 股東不必對股利削減感到太過不滿，是因為除了用這筆資金來降低債務外，它也將提供資金用於企業投資。清單首要的是把網路升級到 5G 技術。其次還包括資助公司收購 Liberty Global 的歐洲資產。
如果 Vodafone 想要跟上其最大競爭對手，就必須把網路升級到 5G。由於 Vodafone 仍在多個市場缺乏必要的頻譜，且還需要支付額外的基地台設備費用，因此升級成本將十分高昂。Vodafone 在部署 5G 方面已有一些進展；公司宣布將在今年夏天於英國推出 5G 服務。
在一項尚待完成的交易中，Vodafone 同意支付 184 億歐元，以取得 Liberty Global 在德國、捷克、匈牙利與羅馬尼亞的資產。公司將以手上現金與舉債來融資此項交易。
這項收購將使 Vodafone 在多個歐洲市場取得更大的規模，進而幫助公司與在地競爭對手展開競爭。當某些市場擁有更大的規模時，Vodafone 就能在像是德國這類國家擁有更多使用相同基本網路基礎設施的客戶。這是一種更有效率的電信網路使用方式，最終也會讓 Vodafone 在那些新擴張的市場中成為更具獲利能力的企業。
這項收購也有助於公司加速這些市場的 5G 升級週期，因為購買頻譜與基地台設備所需的同類支出，可以用在更大的客戶群上。因此，透過策略性收購客戶來投資企業，與投資網路升級是相輔相成的。
股利削減或許讓人難以接受，但它比起因未投資而使核心業務停滯不前，會是更好的替代方案。