Q2 市場重點中的 7 張圖表：大型 AI 漲勢變得更大

股票在 2026 年第二季出現反彈，成為自 2020 年春季以來表現最佳的一季。投資人似乎暫時忽略了伊朗戰爭造成的錯位效應，以及對美聯儲升息的預期不斷升溫。這波行情由人工智慧交易的復甦帶動，但參與者的組合與之前不同，因為硬體類股大幅上漲。特別是，即使 AI 交易已經連續三年帶來大漲，這一季仍出現部分以 AI 為重的指數創下紀錄級的最大單季反彈。

同時，伊朗戰爭的停戰協議使油價大幅下跌，緩解了最糟的通膨憂慮，並讓債券價格得以上漲。背景之中，黃金價格同樣是一個艱難的季度，而比特幣似乎已進入一個新的「加密貨幣寒冬」。以下是本季的幾個重點。

第二季股市扭轉了第一季的損失，且不只如此。晨星美國市場指數回升 15.52%。今年一開始，股市努力維持上行動能，因投資人聚焦於 AI 熱潮可能帶來的潛在衝擊；不只科技產業，涵蓋廣泛的各行業都在「AI 輸家交易」中出現虧損。對聯邦準備理事會（Fed）降息的預期提供了一些支撐。但到了二月下旬，敘事劇烈改變：當伊朗戰爭爆發、油價飆升之後。

第二季一開始，投資人展望戰爭可能被解決，儘管美國總統唐納德・川普持續發布來來回回的聲明。隨著宣布停火，油價開始回到戰前水準附近，推動了持續至 5 月下旬的反彈行情中的股市上漲。抑制那波行情的因素之一，是市場愈來愈預期 Fed 會在年底前提高利率，以因應通膨。

第 2 季 AI 基礎建設類股暴漲

本季「掏錢打設備」的 AI 交易捲土重來，甚至更為猛烈；其中包括台灣與南韓的持續大漲。三星飆升 436%，SK Hynix 也上漲將近 230%。在大型 AI 實驗室與超大型雲端服務商的資本支出（capex）看不到放緩跡象的情況下，本季見證了半導體類股新一輪的漲勢。與此同時，記憶體類股因供給短缺開始累積而出現接近天際的漲幅，企業也大幅上調價格。

綜合以上因素，受 AI 交易某些面向帶動的指數，本季都是自有紀錄以來最好的季度之一。在南韓，若以美元計價，股市上漲超過 75%，創下自 1998 年以來最佳的一季。台灣的漲幅則是自 2001 年年底以來最大。就美國基準而言，表現最佳的晨星指數是美國奈米科技指數，該指數在硬體類股中權重很高。該指數上漲 99.25%，是其 15 年歷史中最大漲幅。晨星美國人工智慧指數也出現自 2021 年成立以來最大的反彈。

在 2026 年進入漲幅達到三位數的美國股票中，第二季 SanDisk（SNDK）飆升 258%，美光科技（Micron Technology，MU）上漲 241%，英特爾（Intel，INTC）上漲 216%，Marvell Technology（MRVL）上漲 200%。但到季度結束時，市場對多數大型贏家的估值已經走得太遠的疑慮不斷累積。舉例來說，晨星分析師認為這四檔股票中的每一檔都屬於估值過高，而美光僅獲得 1 星評級。

從 Fed 降息到升息

由於對較不利利率環境的預期發生改變，股市反彈因此顯得格外驚人。投資人與 Fed 官員在進入 2026 年時，傾向押注會在 2025 年就業市場走弱後採取降息回應。其中一個關鍵阻礙是：通膨仍高於 Fed 的 2% 目標。

但到了 3 月，背景大幅改變。原因包括能源價格飆升，以及一系列就業報告顯示招聘出人意料地強勁。當凱文・沃什（Kevin Warsh）在 6 月完成他作為 Fed 主席的首次記者會時，利率預期的天秤已經轉向相反方向。Fed 接下來的動作是升息，仍遠非已成定局。（晨星資深美國經濟學家普雷斯頓・考德威爾（Preston Caldwell）認為，我們可能會看到 Fed 延長維持不變，然後在 2027 年才進行降息。）即便如此，到了年中，債券期貨市場已為 2026 年的 1 至 2 次升息進行定價。

債券殖利率：更久更高

第二季債券市場走勢顛簸。隨著通膨上升，殖利率上揚；而在對 Fed 預期改變之下，價格也隨之下跌。然而，當油價回落至戰前水準附近，債券殖利率也從高點回落。分析師表示，上行壓力同樣來自美國、日本，以及整個歐洲的財政赤字成長；此外，超大型雲端服務商（如 Amazon（AMZN）與 Alphabet（GOOG））為了協助資助 AI 建置，在投資等級債券市場的大幅借款，進一步推高了壓力。好的一面是，許多基金經理表示，債券殖利率看起來更具吸引力。

第二季黃金不發光

黃金多頭（對這種貴金屬長期看多的投資人）正面臨困境。通常像伊朗戰爭這樣的事件，以及整體更高的地緣政治不確定性，會推動買盤因其被視為避風港而追逐黃金。同樣的情況也適用於通膨預期走高。然而，黃金在第二季下跌約 15%，是自 2013 年第二季以來最明顯的單季跌幅；當時黃金曾下跌 23%。2026 年 6 月單月，黃金就下跌 11.2%，部分原因是市場因可能的 Fed 升息而對美元走強進行定價。

此外，由於美國國庫券提供相對有吸引力的 4.5% 殖利率，黃金目前失去吸引力。不過，儘管單季跌幅顯著，黃金仍在與一年前相比的基礎上收在約高 22% 的水準。

比特幣：寒冬已至

加密貨幣愛好者稱長期的加密貨幣熊市為「加密貨幣寒冬」。第二季，比特幣的下跌沒有出現放緩跡象。截至 6 月 30 日，最大加密貨幣在不到 59,500 美元的基礎上約下跌 13%。這是在第一季下跌 23% 之後。比特幣目前已從 2025 年 10 月接近 126,200 美元的歷史高點下跌 53%。

拋售主要由機構性賣盤驅動，並伴隨 ETF 持續流出、監管不確定性，以及投資人對加密資產的注意力更廣泛地轉向 AI。這一下跌也引發加密衍生性商品市場一波被迫清算，因槓桿投資人被迫撤出部位而加速波動與下行動能。加劇賣壓的還有：加密 ETF 的資金持續出逃。