◎記者 陳玥
2026年上半年，全球市場在流動性寬鬆與產業趨勢共振的驅動下，上演了一出「冰火兩重天」的大戲：以AI為代表的科技股狂飆突進，大宗商品大起大落，其他資產則在盤整中等待向上的契機。
進入下半年，如何尋找攻守兼備的資產配置錨點？帶著這個問題，上海證券報記者採訪了多位公募FOF基金經理。
樂觀還是謹慎？
雖然結構性分化行情充分演繹，但權益資產依然是下半年FOF基金經理資產配置的核心。
「權益資產依然優於債券和商品，後續關注科技股的進一步表現。」南方基金FOF投資部總經理李文良表示，從全球權益市場來看，目前A股的估值水準適中，風險溢價水準處於歷史中性位置，分化行情有望在成長風格內部輪動中消化，可將中游製造、資源品等業績情況不錯的板塊作為風險分散選項。
「我們對A股後市表現依然樂觀。」匯添富FOF基金經理程竹成表示，進入二季度，中東地緣衝突緩和，全球市場風險偏好修復，A股對外部擾動也逐步脫敏，主要寬基指數普遍反彈。全球流動性寬鬆預期升溫，中國經濟運行平穩、海外需求邊際改善，後市A股受益於政策支持與產業趨勢驅動，存在結構性機會。
也有FOF基金經理對權益資產的觀點從「樂觀」轉向「中性偏謹慎」。興證全球基金多元資產配置部基金經理蒋寒盡表示，上半年其對所管產品降倉位、調結構，下半年將繼續維持謹慎，進一步優化結構。
「考慮到目前穩健類資產的收益率較低，在居民『存款搬家』的推動下，權益市場存在繼續上漲的可能性。因此，我們會逢高逐步降低倉位，但也不會大幅偏離。前期景氣成長風格相對價值風格累積了較高的超額回報，且景氣成長風格無論是絕對估值還是相對估值都處於歷史高位，可適度進行風格再平衡。」蒋寒盡說。
分化還是收斂？
下半年，極致分化行情能否收斂？科技成長板塊集聚的資金能否分流到其他板塊？針對這些問題，FOF基金經理給出了各自的下半年配置策略。
「下半年，市場風格或將趨於均衡，行情驅動從增量流動性轉向獲利基本面。」北京一家大型基金公司資產配置部負責人表示，「在進攻端，重點關注AI超級週期驅動的硬科技主線、漲價邏輯驅動的資源主線等，並適當關注具有估值修復預期的港股板塊；在防守端，聚焦高股息資產。」
不少受訪FOF基金經理對科技股的信心依然堅定。
「展望下半年，科技行業特別是硬科技方向依然受益於AI的強烈需求和資產開支加碼。」李文良說，但科技行情預計將進入上漲的後半段，波動或進一步放大，應理性看待擁擠度處於高位的AI細分領域。
程竹成也看好科技股下半年表現。他認為，科技股，尤其是海外算力鏈條整體上漲幾乎完全由獲利驅動，而非估值提升，未來仍有上漲空間。
也有FOF基金經理更看好科技板塊之外的方向。
「盡管上半年A股表現強勢，但風格分化較為極致，科技相關的權益資產上行，而與傳統經濟相關的內需及紅利等資產有所回落，其中有不少企業經營穩健向好、具備穩定自由現金流，經歷持續調整後估值更加合理甚至被低估，整體配置性價比較為顯著，我們認為這部分資產在未來會有較好的市場表現。」招商基金資產配置與FOF投資部基金經理楊宇說。
「下半年依然會以股、債、商品的配置為主，或將適度配置海外權益類基金。」民生加銀FOF基金經理代宏坤說。代宏坤認為：關於A股，被科技主線擠壓的新能源、創新藥、消費等板塊下半年補漲空間或較大；關於美股，企業獲利成長正從科技向能源、材料等板塊擴散，估值處於合理區間。
風險還是機會？
除權益資產外，其他資產下半年將如何演繹？對此，FOF基金經理給出了自己的預判。
債市方面，楊宇認為其中長期配置性價比弱於股票。「上半年，10年期國債收益率圍繞1.7%至1.9%的區間震盪，整體靜態收益率處於歷史較低水準，波動水準明顯增大，夏普比顯著下降。同時，隨著經濟築底企穩，PPI逐步走出負值區間並持續回升，CPI維持溫和正增長，預計國內利率市場會持續受到影響。」楊宇說。
李文良表示，債券信用利差偏低，期限利差中性，債券策略以票息策略為主。
程竹成表示，債券收益率相對震盪，且目前期限利差和信用利差都較小。但要警惕突發式短期利率上行的尾部風險。
黃金價格或存在反彈的機會。在程竹成看來，美國貨幣超發、財政擴張導致美元信用相對黃金出現下降，疊加全球央行持續購金，推動黃金價格上行。未來，全球央行購金行為仍將持續，美國財政問題仍然突出，黃金大概率還有上升空間。與此同時，黃金也會因短期流動性變化和投機情緒而出現顯著回撤。当然，短期的回調不影響長期的趨勢。
楊宇表示，從長期來看，美國財政仍處於擴張週期，地緣局勢不確定性猶存，因此黃金的配置邏輯未變。短期來看，楊宇認為，要等待美聯儲政策轉向的明確訊號。
代宏坤則表示：地緣局勢不確定性會導致油氣資產價格劇烈震盪，中長期配置的價值不足；下半年供需格局或將寬鬆傾斜，油價上漲動力不足。
(編輯：許楠楠)
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公募 FOF 基金經理展望下半年：尋找攻守兼備的資產配置錨點
◎記者 陳玥
2026年上半年，全球市場在流動性寬鬆與產業趨勢共振的驅動下，上演了一出「冰火兩重天」的大戲：以AI為代表的科技股狂飆突進，大宗商品大起大落，其他資產則在盤整中等待向上的契機。
進入下半年，如何尋找攻守兼備的資產配置錨點？帶著這個問題，上海證券報記者採訪了多位公募FOF基金經理。
樂觀還是謹慎？
雖然結構性分化行情充分演繹，但權益資產依然是下半年FOF基金經理資產配置的核心。
「權益資產依然優於債券和商品，後續關注科技股的進一步表現。」南方基金FOF投資部總經理李文良表示，從全球權益市場來看，目前A股的估值水準適中，風險溢價水準處於歷史中性位置，分化行情有望在成長風格內部輪動中消化，可將中游製造、資源品等業績情況不錯的板塊作為風險分散選項。
「我們對A股後市表現依然樂觀。」匯添富FOF基金經理程竹成表示，進入二季度，中東地緣衝突緩和，全球市場風險偏好修復，A股對外部擾動也逐步脫敏，主要寬基指數普遍反彈。全球流動性寬鬆預期升溫，中國經濟運行平穩、海外需求邊際改善，後市A股受益於政策支持與產業趨勢驅動，存在結構性機會。
也有FOF基金經理對權益資產的觀點從「樂觀」轉向「中性偏謹慎」。興證全球基金多元資產配置部基金經理蒋寒盡表示，上半年其對所管產品降倉位、調結構，下半年將繼續維持謹慎，進一步優化結構。
「考慮到目前穩健類資產的收益率較低，在居民『存款搬家』的推動下，權益市場存在繼續上漲的可能性。因此，我們會逢高逐步降低倉位，但也不會大幅偏離。前期景氣成長風格相對價值風格累積了較高的超額回報，且景氣成長風格無論是絕對估值還是相對估值都處於歷史高位，可適度進行風格再平衡。」蒋寒盡說。
分化還是收斂？
下半年，極致分化行情能否收斂？科技成長板塊集聚的資金能否分流到其他板塊？針對這些問題，FOF基金經理給出了各自的下半年配置策略。
「下半年，市場風格或將趨於均衡，行情驅動從增量流動性轉向獲利基本面。」北京一家大型基金公司資產配置部負責人表示，「在進攻端，重點關注AI超級週期驅動的硬科技主線、漲價邏輯驅動的資源主線等，並適當關注具有估值修復預期的港股板塊；在防守端，聚焦高股息資產。」
不少受訪FOF基金經理對科技股的信心依然堅定。
「展望下半年，科技行業特別是硬科技方向依然受益於AI的強烈需求和資產開支加碼。」李文良說，但科技行情預計將進入上漲的後半段，波動或進一步放大，應理性看待擁擠度處於高位的AI細分領域。
程竹成也看好科技股下半年表現。他認為，科技股，尤其是海外算力鏈條整體上漲幾乎完全由獲利驅動，而非估值提升，未來仍有上漲空間。
也有FOF基金經理更看好科技板塊之外的方向。
「盡管上半年A股表現強勢，但風格分化較為極致，科技相關的權益資產上行，而與傳統經濟相關的內需及紅利等資產有所回落，其中有不少企業經營穩健向好、具備穩定自由現金流，經歷持續調整後估值更加合理甚至被低估，整體配置性價比較為顯著，我們認為這部分資產在未來會有較好的市場表現。」招商基金資產配置與FOF投資部基金經理楊宇說。
「下半年依然會以股、債、商品的配置為主，或將適度配置海外權益類基金。」民生加銀FOF基金經理代宏坤說。代宏坤認為：關於A股，被科技主線擠壓的新能源、創新藥、消費等板塊下半年補漲空間或較大；關於美股，企業獲利成長正從科技向能源、材料等板塊擴散，估值處於合理區間。
風險還是機會？
除權益資產外，其他資產下半年將如何演繹？對此，FOF基金經理給出了自己的預判。
債市方面，楊宇認為其中長期配置性價比弱於股票。「上半年，10年期國債收益率圍繞1.7%至1.9%的區間震盪，整體靜態收益率處於歷史較低水準，波動水準明顯增大，夏普比顯著下降。同時，隨著經濟築底企穩，PPI逐步走出負值區間並持續回升，CPI維持溫和正增長，預計國內利率市場會持續受到影響。」楊宇說。
李文良表示，債券信用利差偏低，期限利差中性，債券策略以票息策略為主。
程竹成表示，債券收益率相對震盪，且目前期限利差和信用利差都較小。但要警惕突發式短期利率上行的尾部風險。
黃金價格或存在反彈的機會。在程竹成看來，美國貨幣超發、財政擴張導致美元信用相對黃金出現下降，疊加全球央行持續購金，推動黃金價格上行。未來，全球央行購金行為仍將持續，美國財政問題仍然突出，黃金大概率還有上升空間。與此同時，黃金也會因短期流動性變化和投機情緒而出現顯著回撤。当然，短期的回調不影響長期的趨勢。
楊宇表示，從長期來看，美國財政仍處於擴張週期，地緣局勢不確定性猶存，因此黃金的配置邏輯未變。短期來看，楊宇認為，要等待美聯儲政策轉向的明確訊號。
代宏坤則表示：地緣局勢不確定性會導致油氣資產價格劇烈震盪，中長期配置的價值不足；下半年供需格局或將寬鬆傾斜，油價上漲動力不足。
(編輯：許楠楠)
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