博通：進入財報前逐步偏多

Broadcom 的關鍵晨星指標

• 公允價值估計

  : $550.00

• 晨星評級

  : ★★★★

• 晨星經濟護城河評級

  : 寬闊

• 晨星不確定性評級

  : 高

Broadcom AVGO 於 6 月 3 日（美股收盤後）公布其會計第二季業績。截至 6 月 1 日，股價年初至今已上漲 33%，其中自 3 月 30 日近期低點以來上漲 57%。

為何重要： 我們聚焦管理層對今年下半年展望的判斷，我們預期其中會包含 Google TPUs 對 Anthropic 的首批出貨。我們認為這將是未來六個月股價的重大催化劑。

• Broadcom 指引其於 2027 財年將交付 10 吉瓦（gigawatts）的人工智慧產能出貨，這可能將遠高於 1000 億美元的營收。我們在模型中預估 2027 財年的 AI 營收接近 1200 億美元，由 600 億美元來自 Anthropic、Google 的持續成長，以及對 OpenAI 的出貨開始所帶動。
• 我們看好 Broadcom 在 XPU 的機會。我們預期，隨著客戶尋求多元化與更高效率的大規模推論應用，XPUs 將在整體 AI 算力中切出 30% 的份額。我們模型估算 Broadcom 的 XPU 銷售在 2030 年前的年化成長率為 75%。

重點結論： 我們將寬闊護城河 Broadcom 的公允價值估計由每股 500 美元上調至每股 550 美元，因為我們逐步上調了偏樂觀的中期成長預估。隨著 6 月 3 日公布前的股價走勢來看，股價似乎被低估。

• 我們對 2025 財年第三季銷售額的預估比市場共識高 10%，並且持續認為市場低估了未來 18 個月對 Anthropic 的迫近出貨。我們也相信，初期對 OpenAI 的出貨（明年可能高達 1 吉瓦）在股價中同樣被低估。
• 我們在長期營收方面高於市場共識，但在利潤率上更保守。我們預期 XPU 將帶來些許營業利潤率與獲利槓桿效應，但毛利率被稀釋會讓這在我們的預測中保持有限。若 Broadcom 能透過定價來賺取更高的槓桿效應，我們的模型仍具上行空間。