Palo Alto 財報：廣泛的需求推動強勁的一季與展望

Palo Alto Networks 的關鍵晨星指標

• 公允價值估計

  : $285.00

• 晨星評級

  : ★★★

• 晨星經濟護城河評級

  : 寬廣

• 晨星不確定性評級

  : 非常高

我們對 Palo Alto Networks 獲利的看法

Palo Alto Networks（PANW）公布了非常強勁的第三季度業績。該公司的銷售額成長 31.0% 至 30 億美元，調整後營業利潤率收縮 30 個基點至 27.1%。該公司的新一代年度經常性收入成長 60% 至 81.3 億美元。

為何重要： Palo Alto 的業務存在長期結構性順風。供應商整併、因人工智慧驅動而增加的防火牆支出，以及用於確保代理式部署（agentic deployments）的支出，都是有利於該公司的穩健趨勢。

• 如同我們在先前對 Fortinet 與 Palo Alto 的分析中所強調，我們看到企業正在為其資料中心配備安全設備，從而推升防火牆需求。該公司近 12 個月的防火牆訂單成長 19%，高於一年前的 9% 以及上季的 11%。
• 我們認為，客戶使用供應商整併來為 AI 支出騰出預算空間，因為這使企業能在維持其安全態勢的同時，透過打包（bundling）節省成本並將更多資金投入 Palo Alto。平台化（Platformized）的客戶占 NGS ARR 的 65%，高於數年前約 50%。

結論： 我們將具有寬廣護城河的 Palo Alto 的公允價值估計從每股 225 美元上調至 285 美元，主要受惠於我們對未來近至中期防火牆成長的預估上調。由於該報告發布後股價走高，我們認為其交易處於三星級區間。

• 在過去數月中，我們看到市場對資安的情緒發生轉變，市場對「資安將成為 AI 受惠者」的新樂觀情緒，與我們在第一季度多份報告中所闡述的論點一致，當時資安股票正遭到拋售。
• 深入探討 AI 驅動的需求，我們仍持續看到該公司具 AI 功能的解決方案具強勁採用度：Palo Alto 的自動化安全營運解決方案 XSIAM 的客戶數成長 150%，其 ARR 也成長 100% 至超過 6 億美元。