大摩最近組織了一場英偉達非融資路演，黃仁勳也親自下場，回應了近期產品 delay 以及未來 AI 業務增長可持續性的質疑，其中一些資訊很值得大家關注。

1️⃣ 增長沒有見頂，反而還在加速。
大摩紀要里面提到，英偉達季度收入已經接近 1000 億美元量級，但管理層傳遞的訊息是增長率還會繼續提升，沒有進入平台期。
2️⃣ Rubin Ultra 機架沒有推遲到 2028，仍然會在明年出貨，這是黃仁勳在路演中親口否認的。
3️⃣ 英偉達未來業務增長來源仍然非常多元化。
大模型公司貢獻 20%，頭部 frontier model 仍然深度依賴英偉達。hyperscaler 仍然是最大收入來源，貢獻 50% 收入。而剩餘的收入，則是由 AI Cloud、主權 AI、企業 AI 貢獻，可能成為更快成長的新需求來源。
4️⃣ ASIC 競爭沒有明顯削弱英偉達，反而有客戶增加 GPU 占比。
有一家原本主要依賴 ASIC、英偉達份額很低的前沿模型客戶，現在英偉達使用占比提升到接近 50%，直接回應了市場對於大科技自研 ASIC 替代英偉達 GPU 的擔憂。
5️⃣ CPU 以及網路收入正在擴大英偉達的 TAM。
英偉達今年的 CPU 業務目標是 200 億美元，而且 Vera CPU 不只是用於 GPU 伺服器，而是進入更廣泛的 AI 伺服器市場。
6️⃣ 記憶體供應短缺可能持續多年，利好 HBM、DRAM、先進封裝。
7️⃣ 目前真正的瓶頸不是需求，而是半導體供應鏈兌現交付的能力。
整體來看，這次英偉達路演不僅確認了自身的核心 GPU 業務還在持續增長，同時也為整個 AI 半導體產業鏈做了一次背書，確認產業的需求沒有熄火。
我自己更願意相信英偉達以及黃仁勳的觀點，它作為 AI 產業鏈的龍頭，本身就是 AI 大趨勢的方向標，上面這些內容的可信度還是很高的，AI 需求難言見頂。