獲勝策略：高買低賣——本週回顧

這篇社論出自《本週回顧》（Week in Review）通訊的本週期刊內容，已在週五寄送給訂閱者。 訂閱這份通訊 即可在這篇每週社論完成的第二時間拿到。通訊中也包含本週最大新聞，每則新聞都有一段評論

截至週五清晨，BTC 本週走勢保持穩定，盤整於 61,500 美元到 64,000 美元之間。股市亦同。比特幣與股市都因美國－伊朗衝突升溫以及油價飆升而出現負面反應，但在週四已回升。

本週的宏觀故事來自東方。日圓走弱推動日本破產數量攀升至創紀錄水準，日本 10 年期殖利率也跳升至 2.83%，為近 30 年來新高。Roberto Rios 認為，日本是全球債券市場的關鍵支點，當它為了保住匯價、從每個主權債務市場撤回其流動性投標時，世界將為之顫動。有一份聲稱來自日本央行內部的人士帳號，已先行向西方世界為日本央行準備採取的措施致歉。

與此同時，美元仍持續令其訃聞作者困惑。Robin Brooks 展示了根本不存在所謂「做空美國」的交易：外國投資者從來沒有買入比他們現在正在買的更多的美國資產。Brad Setser 稱之為「獲利美元（profit dollar）」的時代，指的是外國人為了追逐報酬而湧入美國股票以換取回報，而非追求安全；而美元在全球股市指數中的占比現已超過其在官方外匯準備中的占比。所有這些都發生在財政部長 Scott Bessent 明確表示：美國正在以對自身有利的方式改寫貿易規則，而被人牽著走的日子已結束。自唐納．川普第二任期伊始便已明確，但不知為何仍需要一再重申。

Mr Bessent 的對應方、美聯準主席 Kevin Warsh 宣布了他的新任務小組領導人。截至目前，這項宣布獲得了認可，連那些通常對美聯準抱持批評的人也不例外。

在數位資產領域，Strategy 拒絕讓出聚光燈，這次透過以 2.16 億美元出售 3,588 BTC 以進一步資助優先股息。OG X 帖文作者 Light 在上週說 Strategy 正在賣出時是對的。這是 Strategy 歷史上最大規模的比特幣處分，且執行時的平均價格約在 60,000 美元左右，成本基礎則在 75,000 美元以上。買高、賣低。

這並不算笑話。Michael Kao 認為，Mr. Saylor 為生態系統引入了永久性的「負伽瑪（negative gamma）」配置，迫使以規模化方式出現買高／賣低行為：在過度亢奮時發行文件並買入 BTC，當情況變得糟糕時則賣出 BTC 來服務該文件。一些加密圈內人士也對 Strategy 長期蓬勃發展的能力抱持懷疑，例如 Tarun Chitra 在近期《Chopping Block》播客的一集裡，稱 Strategy 的 STRC Luna 是給好料的西裝（for suits）。

在其他與比特幣相關的消息中。BTC觸及 200 週移動平均線，PlanB 指出這歷來都是長期買入的最佳區間。你每週的鴻運（hopium）。Tether 透過 RGB 協定，將 USDT 原生重新帶回比特幣網路；Eric Trump 則慶祝美國比特幣突破 8,000 BTC 的里程碑，並在 Q1 採礦時達到 52% 的獲利率。Bloomberg 報導指出，Strategic Bitcoin Reserve 正面臨阻礙，因為兩個政府部門正在爭論由誰來負責運行它。

在隱私方面，Zcash 的新 Ironwood 池正被正式驗證，以排除不可偵測的偽造漏洞。Mert，一位自認是死忠人士，認為這是巨大的突破。這使得未來在數學上讓 Zcash 出現不可偵測的偽造漏洞成為不可能，解決了私人資金領域最大的取捨。換句話說，在數學上不可能——前提是正式驗證的設定被正確建立。

在迷因幣（memecoins）方面，ANSEM 持續吸引目光。ANSEM 的市值已翻轉超越 $TRUMP，這一事實被 ANSEM 支持者大力宣揚（梗在意料之中），但考慮到隨時間推移 99.99% 的迷因幣最終走向歸零，這也並不特別令人意外。不過不管怎樣，ANSEM 目前仍掌握關注度。Afroman 正請 Ansem 用一些幣來換取一首歌和音樂影片。DonAlt 則同時提出了尖銳看法：如果他是壞角色，他會找人替他發行一枚幣，接著把它帶去「拯救社群」，然後把供給的一部分空投給朋友與影響者，讓他們在事情變糟時保持安靜。

對 KOL 的疑心是可以理解的。隨著時間推移，幾乎沒有誰能持續保持淨正收益。本週，一位加密 KOL 為了吸引注意力在直播中承認了犯罪行為。確實感覺他們不像以前那樣了。

上週末以來，Venice 的代幣－股權辯論仍未止息，主要是因為 Haseeb Qureshi，他在 Dragonfly 主導該案，釋出一段影片解釋他們為何投資，以及他認為 VVV 其實到底是什麼。Venice 也已迎來真正的競爭對手，名為 Wisp，該產品由 Lido 團隊打造，以解決他們內部自身的隱私問題。

本週 Venice 的加密社群安靜下來，這家公司大概也很樂意，並能讓他們喘口氣、思考接下來與 VVV 有關的動作。同時，Grass 這個 DePin 專案因為獎勵使用者分享未使用的網路頻寬而惹怒了其社群。Grass 與 Venice 一樣，直到目前為止主要都只培養了良好善意，但該公司宣布其獎勵第二階段，將原生代幣切換為 USDC，且發放金額非常薄弱。他們也許即將失去不少社群頻寬。真的很難做出正確決策。

持續做出正確動作的一家公司，是 Robinhood。Robinhood Chain 開局驚人地熱烈。Hayden Adams 吹捧說，這條鏈在 Uniswap 上創下 24 小時交易量 5 億美元，為前一天的 10 倍，且超過除 Ethereum 主網以外的任何其他鏈。他們第一週的數字令人難以置信。需要留意的一點是：大多數 DEX 交易量來自迷因，這是新鏈啟動時常見的現象，因為投機者會在沒有既有迷因幣的全新鏈上看到機會。所以接下來要看，交易量是否能隨時間維持永續。

Vlad Tenev 認為，加密的未來在於真實世界資產（real-world assets），這意味著他大概也認為 Robinhood Chains 的未來也是如此，但他也同樣喜歡迷因。正如上週提到的，交易所（以及鏈）因交易量而愛上迷因幣。聊到 RWAs，Tron 的 TVL 自 7 月 1 日以來上漲了 19.5 億美元，這是一段乾淨的上升趨勢，Tenev 先生得希望他的區塊鏈能與之相符或超越。

基於 Robinhood 鏈的初步成功，Travis Kling 提出了一個很棒的問題：難道現在不明顯嗎？那些做著真實事情的真正公司，對於現有的公開鏈沒有興趣。Mike Dudas 也提供了支持證據：Sui 的 TPS 達到 6 百萬，且每日營收 1,000 美元，這是一條高性能的幽靈鏈（ghost chain），其 FDV 為 72 億美元。

正如 Graham Stone 在本週《Token Narratives》節目中指出的：Robinhood 鏈對以太坊偏多，因為它展示了你要自己架設一個你所掌控的以太坊 L2 其實有多容易，但仍無法解釋為什麼這項資產的 ETH 應該累積價值。事實上，ETH 正被咖啡所超越。TXMC 提出沒有人想去思考的問題：如果 ETH/BTC 只是做出跟 LTC/BTC 一樣的走勢，那會怎樣？

Blockworks 執行長 Jason Yanowitz 認為，我們也許正經歷加密版的「2000 年後互聯網泡沫」時刻，並提到 Fred Wilson 關於熊市樣貌的經典文章。散戶消失了，投資者也不見了，連開發者也開始離開他們覺得已經破敗的產業。值得記得的是，那也是網路如我們所知的今天被打造出來的時刻。

也可能因此，聰明的機構性資金仍持續湧入加密，而非撤出。Vanguard——這家市值超過 10 兆美元的資產管理巨頭，也是傳統金融（tradfi）最後一批偉大的加密倖存者——發布了首個「數位資產主管（Head of Digital Assets）」的職缺列表。非常偏多的機構新聞！嗯，幾乎。Vanguard 聯繫了 Eric Balchunas，澄清他們並沒有「低頭屈服」或被洗成「橘色黨」（orange pilled）；他們只是想確保自己有在使用這項技術。當然，Vanguard。事情就是這樣開始的。有人得去做一個 Polymarket，賭 Vanguard 是否會在接下來 6 個月內宣布直接的加密產品發行！

-David Sencil