高盛 Ronald Keung 團隊 7 月初發布了一份約 50 頁的中國 AI 模型深度報告

報告指出，中國模型靠 MoE 稀疏架構把 token 成本打到美國 SOTA 的 1/4 到 1/8，先虧錢搶市場
中國模型已經在 agent 和編程這兩個 token 消耗大戶場景拿下壓倒性份額，並帶動全行業混合 token 價格見頂回落
具體細節如下：
1. 中國頭部編程模型（GLM5.2、Qwen3.7 Max）的混合 token 價格約為每百萬 token 1 美元，而美國 SOTA 模型在同一檔次輸出上的價格是 4-8 美元
2. 虧本賣。GS 測算，主打性價比的 agentic 模型目前 EBIT 利潤率為 -30%，編程模型為 -39%，靠現金充裕的資產負債表硬扛虧損，按 GS 的模型，到 2030 年將分別轉正至 +14% 和 +22%
3. 能賣這麼便宜的原因在於架構——全線模型每 token 激活參數占比不到 8%，DeepSeek V4 Pro 在 1.6T 總參數中只激活 49B，GLM5.2 在 744B 中只激活 40B，FLOPs 更少，價格因此有了結構性的下限
4. 採用率已經在 OpenRouter 上體現出來：按任務劃分，中國模型占支出的 5-16%，但占 agent token 的 85%、代碼 token 的 89%——凡是時長和體量讓「單任務成本」成為關鍵指標的場景，它們都在贏
5. 結果：混合 token 價格也隨之見頂回落，SDLLMTK 在 6 月初見頂於 2.07 左右，現在是 1.67