第一家上市的「核聚變」公司：亞馬遜創辦人貝佐斯扶持的「通用聚變公司」

核聚變賽道迎來歷史性時刻。

本週五，通用聚變公司完成了與Spring Valley Acquisition Corp III的SPAC合併，企業估值達7.24億美元，融資規模最高達3.38億美元，並將於下週一正式登陸那斯達克。

這家加拿大公司得到了亞馬遜創辦人傑夫·貝佐斯的支持，貝佐斯在過去15年中參與了該公司的多輪融資。

執行長Greg Twinney在接受英國《金融時報》採訪時表示，率先進入公開市場的企業往往能夠「主導敘事」，定義投資者對商業化核聚變公司的預期。

他也指出，由於目前尚無公開上市的同類競爭對手，公司將能接觸到「更大規模」的投資者群體。「只有一家，那就是我們。」

然而，就在上市前夕，該公司近期發表的一篇科學論文引發了外界對其技術路線能否推進商業化的新一輪質疑。多名市場人士也對該公司選擇此時上市、而非繼續尋求私募融資的動機提出了疑問。

獨闢蹊徑的「蒸汽龐克」技術路線

與多數核聚變初創公司採用的托卡馬克設計不同，通用聚變選擇了一條截然不同的技術路線。

托卡馬克核聚變是利用磁約束實現受控核聚變的環形裝置，主體結構包含超導縱場線圈、極向場線圈及雙層真空室，透過螺旋磁場約束高溫電漿實現聚變反應。

而通用聚變公司利用的則是機械活塞驅動快速收縮的液態金屬腔體，對磁化電漿進行壓縮。

顧問機構Future Tech Partners顧問、前Commonwealth Fusion Systems首席技術官Dan Brunner將這一方法稱為「蒸汽龐克」，並認為相較於已較為成熟的托卡馬克方案，此路線存在更大的不確定性。

通用聚變目前正在溫哥華對其Lawson Machine 26原型機進行測試，以驗證其經濟可行性，並計劃在2030年代中期建成一座可運營的商業核聚變電站。

技術進展遭權威人士質疑

Brunner對公司最新科研成果給出了嚴厲評價。

他表示，通用聚變的最新結果與建造具備商業可行性的裝置所需的目標「相差甚遠」，並直言公司的商業化時間表「難以令人信服」。

具體而言，Brunner指出，該論文顯示公司的電漿壓縮未能將離子溫度提升至足夠水平，意味著能量仍在透過熱洩漏散失，這是實現商業核聚變發電的核心挑戰之一。

對此，通用聚變技術顧問委員會主席、前歐洲聚變研究聯盟EUROfusion執行官Tony Donné提出了不同看法。

他認為，低離子溫度並非原型機設計本身的固有缺陷，而是論文過早發表所致。他認為公司因上市前需揭露進展而承受了「壓力」，導致該成果提前公開。Donné表示，溫度問題已在「調查」之中，預計後續測試結果將有所改善。

通用聚變方面則表示，對自身發展軌道仍有信心。

聚變賽道競爭加劇

通用聚變公司此次上市並非一帆風順。

通用聚變於2025年宣布裁員四分之一，原因是資金出現短缺，儘管執行長Greg Twinney表示，在新一輪投資到位後，大多數員工已被重新聘用。

多名投資者、高管及市場觀察人士質疑，通用聚變選擇上市，部分原因在於私募融資管道變得愈發困難。

对此，Twinney辯稱，公司是有意避免「募集數十億美元去建造大型科學裝置」，而是走一條更具資本效率的商業化路徑。他強調：

科學里程碑只是過程中的步驟，而非最終目標。

**通用聚變的上市，折射出整個核聚變產業愈演愈烈的融資競賽。**過去五年間，私營核聚變公司數量增加了逾一倍，產業競爭持續升溫，各公司競相為造價日益高昂的實驗裝置爭取資金。

核聚變技術旨在模擬太陽內部的反應，透過在超高溫電漿中將原子核聚合在一起釋放能量，與裂變核電截然不同，被業界視為低碳、近乎無限的能源「聖杯」。

然而，私營核聚變公司迄今尚未證明其系統能夠產出超過維持電漿所需的能量，「核聚變永遠還有20年」的老梗在業內流傳已久。

通用聚變的上市，是該產業尋求打破這一魔咒、走向商業落地的最新嘗試。能否成功，市場將持續檢驗。

風險提示及免責條款

        市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。