油價崩了，CPI 下降了：美國 6 月 CPI 會改變美聯儲路徑嗎？

北京時間7月14日晚間，美國勞工統計局（BLS）將公布6月份CPI數據。目前市場預期6月CPI年增率將由前值的4.2%回落至3.8%，5月份或已成為今年整體通膨的高峰；月增率或將出現負成長（-0.1%），創2020年4月以來最大單月降幅。

推動整體通膨下降的核心因素在於6月中旬美伊臨時和平協議簽署後，國際油價快速回落，美國汽油零售價格一個月內累計跌超15%。該項預計將拉低整體CPI約0.4個百分點。與此同時，食品價格保持穩定，住房通膨持續放緩，整體通膨降溫效果明顯。

雖然整體CPI月增率負成長將大幅緩解市場對通膨失控的恐慌，但本次通膨改善更多反映的是能源價格回落帶來的表面降溫，核心CPI或仍維持0.2%以上的月增成長，年增僅小幅回落至2.8%。且由於權重設定的差異（如住房權重較低，而金融服務、軟體權重較高），美聯儲更為關注的核心PCE表現或強於核心CPI，月增可能維持在0.28%的水準，並未同步改善。

真正值得關注的是核心通膨重新變得更黏

也就是說，整體CPI雖然在降溫，但回落更多反映的是短期油價波動，美國潛在通膨壓力仍具有較強韌性。若核心數據持續維持高位，即使整體CPI明顯回落，也很難改變美聯儲關於通膨風險尚未解除的判斷；但若核心CPI低於預期，美聯儲升息預期將明顯降溫，升息交易面臨逆轉風險。