核心結論：①股市：矽基與碳基極致分化。美股分化更早、A股分化程度更大，根源是矽基盈利明顯強於碳基。②實體：AI紅利尚未惠及碳基。AI資本支出成為中美經濟亮點，我國 Token 調用量激增 81 倍，消費者信心指數卻降至歷史 5%分位。③展望：矽碳終將走向共贏。當AI從大模型步入物理應用時，中國智造有工程師紅利與算力成本優勢，屆時新舊經濟融合共贏。
今年上半年全球經濟和股市最為顯著的特點是，矽基和碳基分化。本文以這輪AI技術革命的領先者美國和中國為對象，分析矽碳分化的背後原因，探討未來走向共贏的路徑。
1. 股市表現：冰火兩重天
從矽基、碳基的股價漲跌幅看，美股分化更早、A股分化更極致。以滬深300和標普500成分股為樣本，分為矽基、碳基兩大類，對比分化走勢可見：美股矽基率先發力，2024年初開始不斷領先於碳基，並在2025年後分化加劇。而A股矽基超越碳基從2025年下半年才開始，但迅速拉大差距，尤其是26Q2冰火兩重天。
註：A股矽基類公司包括通信、電子、計算機、電力設備及新能源等中信一級行業上市公司，碳基類公司包括鋼鐵、建材、建築、交通運輸等15個行業上市公司，大金融、機械等行業歸為中間類。美股矽基類公司包括工業及商用機器和計算設備、測量分析及控制設備、電子設備及零部件、通信服務、商業服務等SIC二級行業上市公司，碳基類公司包括食品及相關製品、雜類零售商、石油及天然氣開採等40個行業上市公司，大金融、雜類製造業等歸為中間類。
行業漲跌幅也顯示，A股分化程度大於美股。2026年上半年，A股30個行業中半數收漲，電子、通信兩大矽基行業為領漲主力。漲幅居首的建材主要受AI需求引發的電子佈行情拉動。15個下跌行業中有8個碳基行業跌幅超過10%，個股層面下跌數量占比高達71%。相比之下，標普500成分股54個SIC二級行業中，上半年共有35個行業上漲，其中矽基行業雖漲幅不及A股突出，但對大盤的整體帶動力更強，推動美股全市場超半數個股收漲。
從交易占比看，A股和美股都向矽基高度集聚。分別以滬深300和標普500成分股劃分為矽基和碳基分析，截至6月30日，A股矽基板塊以37.7%的企業數量占比貢獻了63.1%的成交額，美股以33.3%的企業數量占比達成67.9%的成交額。其中，A股矽基熱度上升更為迅猛，美股矽基成交占比自2021年以來已長期維持在50%以上，23年後逐步上升，而A股在2023年前占比尚不足35%，25年開始明顯上升，今年上半年快速突破60%。
矽基和碳基股價分化源於盈利分化。從上市公司財報看，A股盈利分化明顯，矽基行業均實現一季度歸母淨利潤正增長，其中半數增長超30%，而大多碳基行業增長動能不足；美股盈利分布更均衡，在矽基領漲的同時，多數碳基行業亦有亮眼表現。從工業企業數據看，1-5月我國計算機、通信和其他電子設備製造業工業企業利潤同比增長103.9%，大幅高於全行業的18.8%，但以碳基為主的20個行業盈利萎縮15.4%；而美國一季度矽基盈利領漲的同時，碳基板塊表現相對穩健。
2. 實體經濟：冷熱不均
實體經濟領域的矽基和碳基冷熱不均。算力投資驅動下的中美經濟，內部結構劇烈分化：增量主要來自矽基，碳基需求被抑制甚至替代。
Token 調用量大增，但消費者信心低迷。隨著AI應用不斷深化，26年真實需求出現井噴，當前中國大模型單週Token調用量已達19.8萬億個，相比25年同期增長81倍；美國單週調用量達5.8萬億個，同比增長約3.9倍。相較之下，中美消費者信心均降至歷史低位，5月中國消費者信心指數僅為89.9，位於歷史5%分位數；美國為44.8，創指標成立以來新低。
中美GDP增長的亮點均來自AI資本支出。美國過去拉動增長靠消費，但今年一季度AI投資對GDP增長的貢獻高達85%，超過消費。我國經濟結構中外需強、內需弱，而出口高增主要受美國AI資本支出帶動，電子類產品對出口同比平均拉動約11個百分點，貢獻整體出口增量近七成，成為AI資本支出外溢下中國出口高增的核心來源。
矽碳割裂的核心是AI紅利目前仍在矽基內循環，還未外溢至碳基領域。AI率先重塑的是企業生產函數和資本回報，居民收入和終端需求的改善較為滯後，導致當下矽基主動擴張、碳基被動承壓。
一方面，AI“軍備競賽”本身需要持續的高強度開支，尚難外溢至碳基經濟。科技企業在利潤分配上，更傾向於把資金砸向算力、模型和資料中心，而不是立刻回饋員工和股東。以美股四大AI巨頭為例，預計2026年資本支出預計升至約6040億美元，較2024年接近翻兩番，顯示AI時代資本支出正在明顯加速。
另一方面，AI“替代效應”不斷擠壓就業和收入預期，形成對碳基的“二次打擊”。新經濟對傳統部門的衝擊，不僅體現在企業利潤和資本支出上，更會通過就業蔓延擴散。以美國為例，其科技與媒體、製造業等高AI滲透行業的就業持續低迷，與AI滲透率指數顯著負相關。就業和收入預期走弱，居民消費信心自然難以高漲。
3. 展望：如何從分化到共贏？
K型分化不會是AI革命的終局。回顧歷次技術革命，新舊經濟並非此消彼長，而是從初期的衝突替代到最終的融合共贏。歸根結底，碳基代表的是人的根本需求，矽基革命帶來的生產力大发展，終究要回到人的需求上。未來隨著AI成本下降、應用場景豐富，矽基紅利將帶來廣泛的需求擴張，推動矽碳從“分化”走向“共贏”。
從理論上看，新技術總是先改造供給，再創造需求。初期效率提升推動供給曲線右移；但隨著成本下降和場景擴容，新需求會逐步接力，推動需求曲線右移，形成量價齊升的新動態均衡。比如，互聯網革命初期，美國作為技術發源地率先受益，隨後基礎設施投資爆發，紅利沿產業鏈和貿易鏈外溢。互聯網革命推動全球化加速，中國2001年12月加入WTO後，承接紅利，中國GDP規模全球占比不同提升，2003年中國實現新舊動能切換，企業ROE持續提升，中國資產全面重估。
當AI從數字世界向物理世界滲透時，矽基和碳基將共贏。當前AI仍處在算力、模型和基礎設施先行的階段，美國是策源地也是領跑者。然而，一旦AI從大模型轉向物理應用，隨著AI汽車、AI手機、機器人加速普及，我國對矽基革命的承接能力將開始顯性化。
一是我國擁有巨大的工程師紅利。2025年我國IT行業工程師平均年薪約3.4萬美元，明顯低於美國的18萬美元左右。這意味著同等條件下，中國可以支撐更大規模的工程團隊、更高頻的產品迭代和更快的製造落地。
二是我國擁有巨大的算力成本優勢。我國主流大模型Token價格僅為美國同類模型的1/5甚至更低。這意味著AI大規模部署時，其調用門檻更低，更利於擴散普及。當競爭由純粹的算力和演算法，轉向低成本、高頻次、大規模應用，我國的優勢將進一步放大。
以智慧汽車、機器人等為代表的智慧製造有望成為銜接矽基與碳基的紐帶，帶動居民收入和消費增長，屆時增量需求將向碳基擴散。那時，中國經濟轉型從量變到質變，新經濟的體量超過老經濟。新舊經濟的對比分析，前期報告有分析，詳見《新舊經濟的力量對比：股市和實體維度》、《PPI轉正上下半場邏輯和股市表現不同：借鑑98-03年》。
來源：荀玉根思考
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中美都一樣的困惑：矽碳能否從分歧走向共贏？
今年上半年全球經濟和股市最為顯著的特點是，矽基和碳基分化。本文以這輪AI技術革命的領先者美國和中國為對象，分析矽碳分化的背後原因，探討未來走向共贏的路徑。
1. 股市表現：冰火兩重天
從矽基、碳基的股價漲跌幅看，美股分化更早、A股分化更極致。以滬深300和標普500成分股為樣本，分為矽基、碳基兩大類，對比分化走勢可見：美股矽基率先發力，2024年初開始不斷領先於碳基，並在2025年後分化加劇。而A股矽基超越碳基從2025年下半年才開始，但迅速拉大差距，尤其是26Q2冰火兩重天。
註：A股矽基類公司包括通信、電子、計算機、電力設備及新能源等中信一級行業上市公司，碳基類公司包括鋼鐵、建材、建築、交通運輸等15個行業上市公司，大金融、機械等行業歸為中間類。美股矽基類公司包括工業及商用機器和計算設備、測量分析及控制設備、電子設備及零部件、通信服務、商業服務等SIC二級行業上市公司，碳基類公司包括食品及相關製品、雜類零售商、石油及天然氣開採等40個行業上市公司，大金融、雜類製造業等歸為中間類。
行業漲跌幅也顯示，A股分化程度大於美股。2026年上半年，A股30個行業中半數收漲，電子、通信兩大矽基行業為領漲主力。漲幅居首的建材主要受AI需求引發的電子佈行情拉動。15個下跌行業中有8個碳基行業跌幅超過10%，個股層面下跌數量占比高達71%。相比之下，標普500成分股54個SIC二級行業中，上半年共有35個行業上漲，其中矽基行業雖漲幅不及A股突出，但對大盤的整體帶動力更強，推動美股全市場超半數個股收漲。
從交易占比看，A股和美股都向矽基高度集聚。分別以滬深300和標普500成分股劃分為矽基和碳基分析，截至6月30日，A股矽基板塊以37.7%的企業數量占比貢獻了63.1%的成交額，美股以33.3%的企業數量占比達成67.9%的成交額。其中，A股矽基熱度上升更為迅猛，美股矽基成交占比自2021年以來已長期維持在50%以上，23年後逐步上升，而A股在2023年前占比尚不足35%，25年開始明顯上升，今年上半年快速突破60%。
矽基和碳基股價分化源於盈利分化。從上市公司財報看，A股盈利分化明顯，矽基行業均實現一季度歸母淨利潤正增長，其中半數增長超30%，而大多碳基行業增長動能不足；美股盈利分布更均衡，在矽基領漲的同時，多數碳基行業亦有亮眼表現。從工業企業數據看，1-5月我國計算機、通信和其他電子設備製造業工業企業利潤同比增長103.9%，大幅高於全行業的18.8%，但以碳基為主的20個行業盈利萎縮15.4%；而美國一季度矽基盈利領漲的同時，碳基板塊表現相對穩健。
2. 實體經濟：冷熱不均
實體經濟領域的矽基和碳基冷熱不均。算力投資驅動下的中美經濟，內部結構劇烈分化：增量主要來自矽基，碳基需求被抑制甚至替代。
Token 調用量大增，但消費者信心低迷。隨著AI應用不斷深化，26年真實需求出現井噴，當前中國大模型單週Token調用量已達19.8萬億個，相比25年同期增長81倍；美國單週調用量達5.8萬億個，同比增長約3.9倍。相較之下，中美消費者信心均降至歷史低位，5月中國消費者信心指數僅為89.9，位於歷史5%分位數；美國為44.8，創指標成立以來新低。
中美GDP增長的亮點均來自AI資本支出。美國過去拉動增長靠消費，但今年一季度AI投資對GDP增長的貢獻高達85%，超過消費。我國經濟結構中外需強、內需弱，而出口高增主要受美國AI資本支出帶動，電子類產品對出口同比平均拉動約11個百分點，貢獻整體出口增量近七成，成為AI資本支出外溢下中國出口高增的核心來源。
矽碳割裂的核心是AI紅利目前仍在矽基內循環，還未外溢至碳基領域。AI率先重塑的是企業生產函數和資本回報，居民收入和終端需求的改善較為滯後，導致當下矽基主動擴張、碳基被動承壓。
一方面，AI“軍備競賽”本身需要持續的高強度開支，尚難外溢至碳基經濟。科技企業在利潤分配上，更傾向於把資金砸向算力、模型和資料中心，而不是立刻回饋員工和股東。以美股四大AI巨頭為例，預計2026年資本支出預計升至約6040億美元，較2024年接近翻兩番，顯示AI時代資本支出正在明顯加速。
另一方面，AI“替代效應”不斷擠壓就業和收入預期，形成對碳基的“二次打擊”。新經濟對傳統部門的衝擊，不僅體現在企業利潤和資本支出上，更會通過就業蔓延擴散。以美國為例，其科技與媒體、製造業等高AI滲透行業的就業持續低迷，與AI滲透率指數顯著負相關。就業和收入預期走弱，居民消費信心自然難以高漲。
3. 展望：如何從分化到共贏？
K型分化不會是AI革命的終局。回顧歷次技術革命，新舊經濟並非此消彼長，而是從初期的衝突替代到最終的融合共贏。歸根結底，碳基代表的是人的根本需求，矽基革命帶來的生產力大发展，終究要回到人的需求上。未來隨著AI成本下降、應用場景豐富，矽基紅利將帶來廣泛的需求擴張，推動矽碳從“分化”走向“共贏”。
從理論上看，新技術總是先改造供給，再創造需求。初期效率提升推動供給曲線右移；但隨著成本下降和場景擴容，新需求會逐步接力，推動需求曲線右移，形成量價齊升的新動態均衡。比如，互聯網革命初期，美國作為技術發源地率先受益，隨後基礎設施投資爆發，紅利沿產業鏈和貿易鏈外溢。互聯網革命推動全球化加速，中國2001年12月加入WTO後，承接紅利，中國GDP規模全球占比不同提升，2003年中國實現新舊動能切換，企業ROE持續提升，中國資產全面重估。
當AI從數字世界向物理世界滲透時，矽基和碳基將共贏。當前AI仍處在算力、模型和基礎設施先行的階段，美國是策源地也是領跑者。然而，一旦AI從大模型轉向物理應用，隨著AI汽車、AI手機、機器人加速普及，我國對矽基革命的承接能力將開始顯性化。
一是我國擁有巨大的工程師紅利。2025年我國IT行業工程師平均年薪約3.4萬美元，明顯低於美國的18萬美元左右。這意味著同等條件下，中國可以支撐更大規模的工程團隊、更高頻的產品迭代和更快的製造落地。
二是我國擁有巨大的算力成本優勢。我國主流大模型Token價格僅為美國同類模型的1/5甚至更低。這意味著AI大規模部署時，其調用門檻更低，更利於擴散普及。當競爭由純粹的算力和演算法，轉向低成本、高頻次、大規模應用，我國的優勢將進一步放大。
以智慧汽車、機器人等為代表的智慧製造有望成為銜接矽基與碳基的紐帶，帶動居民收入和消費增長，屆時增量需求將向碳基擴散。那時，中國經濟轉型從量變到質變，新經濟的體量超過老經濟。新舊經濟的對比分析，前期報告有分析，詳見《新舊經濟的力量對比：股市和實體維度》、《PPI轉正上下半場邏輯和股市表現不同：借鑑98-03年》。
來源：荀玉根思考
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