#AnthropicSecondaryValuationHits1.2Trillion

這種極端估值飆升凸顯出：嚴重的供需錯配如何能在首次公開募股（IPO）之前，徹底扭曲私人公司的定價。
二級市場純粹依賴稀缺性與強烈 FOMO 運作，這也解釋了市場動態的劇烈轉變：
1. 稀缺性溢價 vs. 基本面
儘管 Anthropic 在 5 月的 B 輪（Series H）主要融資是以驚人的營收里程碑為基礎——營收年化已跨過 470 億美元，受企業採用與 Claude Code 等工具推動——但僅兩個月後躍升至 1.2 萬億美元，屬於結構性因素，而非基本面。
早期投資人與員工正緊緊握住其股權，因為他們知道公開上市可能還要幾個月。
幾乎零供給、卻有龐大的機構需求，少數能交易到的零碎股份以驚人的溢價成交。
2. Anthropic vs. OpenAI「翻轉（Flippening）」
在像 Caplight 這樣的二級平台上，Anthropic 的 1.2 萬億美元估值領先於 OpenAI 約 9080 億美元，代表了史無前例的市場情緒轉變。即使 OpenAI 近期憑藉 GPT-5.6（「Sol」）的推出重新找回動能，二級買家仍在積極偏向 Anthropic。經紀商指出，追逐 Anthropic 股份的買家數量是追逐 OpenAI 的 5 比 2。
3. 特殊目的載體（SPV）陷阱
因為股份被鎖得非常緊，絕望的買家愈來愈傾向於使用複雜、層層疊加的特殊目的載體（SPVs）來彙集資金。這也與 Anthropic 的公司治理產生了摩擦點：
公司警告：Anthropic 已明確更新其投資人關係指引，警告若透過未經核准的 SPV 進行未授權或間接的股票出售，可能會被視為無效。
接下來會發生什麼？
正如 Menlo Ventures 的 Matt Murphy 所指出的，二級市場的定價是個非常「雜訊很大的訊號」。
這 1.2 萬億美元的紙上估值，反映的是少數高度動機的買家，願意為公司中極小、且流動性很差的切片支付的價格。最終的現實檢驗將會在機密 IPO 招股說明書推進至公開上市之時發生。一旦股票開始在公開市場自由流通，所謂的人工稀缺就會消散，市場也將只根據 Anthropic 的前瞻倍數與可持續的營收成長來進行定價。