◎記者 王彭 陳玥
在分化的市場環境中，基金產品也面臨不同的境遇：一邊是科技成長主題績優基金熱度飆升，密集限購；另一邊是消費等傳統賽道主題新發基金遇冷，多家機構不得不延長募集週期。
「K形分化」的延展還會持續多久？市場在分化之後會否迎來收斂？對此，機構人士也陷入迷茫。然而，逆勢的動作越來越密集，本身就代表一種訊號。
冰與火之歌
近期，一批績優基金密集發布限購公告。
6月26日，財通基金針對旗下多只產品發布了暫停申購或限制大額申購公告。其中，財通匠心優選一年持有期混合、財通景氣甄選一年持有期混合自6月26日起暫停申購、定期定額投資及轉換轉入業務。財通成長優選混合、財通集成電路產業股票的限購金額則從此前的500元下調至100元。Choice顯示，截至7月3日，上述基金近一年淨值漲幅均超過400%。
6月25日，易方達基金公告稱，旗下易方達信息產業混合、易方達信息產業精選股票的限購金額下調至1萬元。同日，富國基金公告稱，富國創新科技自6月26日起暫停接受單一基金帳戶單一基金份額超過10萬元的申購、轉換轉入及定期定投業務申請。截至7月3日，上述3只基金近一年淨值漲幅均超過200%。
據統計：截至7月3日，在近一年淨值漲幅超過100%的主動權益類基金中，近兩成已暫停申購或暫停大額申購；在近一年淨值漲幅超過200%的主動權益類基金中，近四成已暫停申購或暫停大額申購。從最新披露的持倉情況來看，上述表現亮眼的基金大多重倉人工智慧、半導體等板塊。
與此同時，消費等傳統賽道主題基金陷入發行冰點。據統計，今年以來名稱中帶有「消費」兩字的新發基金只有16只，平均募集規模僅為2.28億元。
為緩解募集不及預期的壓力，多家基金公司紛紛延長產品募集期。例如：滬上一家大型基金公司旗下一只消費主題產品原定募集期為6月5日至30日，公司於6月30日宣布募集期延長至9月4日；北京某大型基金公司旗下一只消費主題基金原定募集期為6月1日至26日，公司於6月26日宣布募集期延長至7月24日。
分化中收斂
基金產品不同的境遇，是市場「K形分化」的投射。
Choice顯示，截至7月3日，申萬電子及申萬通信指數今年以來漲幅分別為68.2%、54.5%，在31個申萬一級行業指數中排名前兩位。同期，申萬商貿零售指數下跌27.44%，排名倒數第一；申萬食品飲料指數跌幅也達到18.56%。
一位專注於週期板塊投資的基金經理表示，4月，週期板塊在回調至關鍵點位後展現出一定韌性，階段性基本面變化甚至能觸發正向回饋；彼時投資組合淨值表現穩健。但隨著AI科技領域持續獲得大規模資本開支，疊加產業訂單放量，估值測算顯得極具性價比，資金加速向科技板塊集中。這種「虹吸效應」在5月之後進一步強化。
「從基本面定價的角度看，市場已出現明顯偏離，但真正的難題在於轉折點無法預判。基於『科技交易擁擠度偏高，週期存在超跌修復動能』的判斷，我曾在5月第二週減持科技上游材料板塊，並將倉位向週期板塊挪移，本意是進行均值回歸的布局；結果科技板塊繼續衝高，週期繼續探底，收益差距反而被進一步拉開。」該基金經理說。
儘管科技賽道行情火熱，但部分機構已率先應對高位風險，開啟逆勢佈局或降低敞口操作。
華泰證券研報顯示，一季度公募基金對消費板塊的配置不多，然而以險資、社保等為代表的中長線資金正成為消費的邊際買盤，主要加倉白酒、家電、醫藥（尤其是醫療器械）等方向。這種「逆向佈局」的思路，顯然看重的是消費板塊的性價比、低估值、股息紅利等屬性。
「近年來，公司旗下產品因重倉科技賽道，業績表現不錯。不過，隨著相關標的累積較大漲幅，公司態度變得較為審慎。目前公司旗下產品已全面降低科技板塊的敞口。」滬上一家基金公司相關人士說。
多主線並行
關於下半年市場走勢，公募基金普遍認為，極致分化行情難以持續，同時風格也不太可能出現極端切換，大概率走向多主線並行的結構性均衡格局，科技成長與傳統消費均存在階段性的投資機會。
科技依然是不少機構的「心頭好」。易方達基金經理成曦表示，交易擁擠和獲利了結是近期調整的主要原因，海外市場的調整則來自情緒擾動，不影響國內半導體設備的基本面。「指數下跌之後，部分熱門板塊的估值也同步下降，這是一種良性調整。應把握市場情緒波動帶來的機遇，而不是被情緒帶偏了方向。實際上，近期國內半導體設備材料的訂單仍有上修，預計下半年部分領域價格將繼續上漲。」成曦說。
國泰基金認為，下半年科技成長板塊仍會有不錯的機會，行情有望呈現擴散態勢。雖然目前科技領域部分板塊估值已處於高位，但從中長期來看宏觀與產業邏輯依然堅實，AI正從「主題概念」走向「業績驗證」，光通訊、存儲等硬體環節訂單飽滿，半導體景氣週期向上。下半年科技行情最大的特徵或為去偽存真、內部輪動。
消費板塊方面，近一年表現持續低迷，但仍有不少機構對其保持高度關注。
「下半年市場不會出現『科技徹底轉向傳統板塊』的極致風格切換，可能從單一科技主線的極致分化，走向多主線並行、結構百花齊放，最終向全面上漲行情演進。」中銀基金稱。
中銀基金認為，消費板塊，尤其是新消費領域，已逐步具備估值、機構持倉、市場情緒的三重底部特徵，部分細分領域的基本面改善跡象也開始顯現。在科技主線持續佔優的行情下，消費板塊的交易活躍度、投資者預期都處於階段性的低位，市場對其悲觀預期程度較深。這種低迷正是情緒底部的典型特徵，也意味著後續一旦出現基本面改善訊號，情緒修復的彈性會比較大。
融通新消費基金經理李蕤宏表示，優秀的消費公司雖然分布在不同產業，但有不少共性：具備商業模式的護城河和定價權，以及永續經營的穩定性；資本開支較少，能夠持續回購、進行分紅。「景氣度的差異並不是決定行情的唯一因素，況且消費本身也存在景氣週期的更迭。我們要做的，就是找到優秀消費標的並堅定持有。」李蕤宏說。
（編輯：許楠楠）
關鍵字：
34.59萬 熱度
432.64萬 熱度
254.06萬 熱度
384.42萬 熱度
89.9萬 熱度
在 K 型分化下的基金圈生存樣本
◎記者 王彭 陳玥
在分化的市場環境中，基金產品也面臨不同的境遇：一邊是科技成長主題績優基金熱度飆升，密集限購；另一邊是消費等傳統賽道主題新發基金遇冷，多家機構不得不延長募集週期。
「K形分化」的延展還會持續多久？市場在分化之後會否迎來收斂？對此，機構人士也陷入迷茫。然而，逆勢的動作越來越密集，本身就代表一種訊號。
冰與火之歌
近期，一批績優基金密集發布限購公告。
6月26日，財通基金針對旗下多只產品發布了暫停申購或限制大額申購公告。其中，財通匠心優選一年持有期混合、財通景氣甄選一年持有期混合自6月26日起暫停申購、定期定額投資及轉換轉入業務。財通成長優選混合、財通集成電路產業股票的限購金額則從此前的500元下調至100元。Choice顯示，截至7月3日，上述基金近一年淨值漲幅均超過400%。
6月25日，易方達基金公告稱，旗下易方達信息產業混合、易方達信息產業精選股票的限購金額下調至1萬元。同日，富國基金公告稱，富國創新科技自6月26日起暫停接受單一基金帳戶單一基金份額超過10萬元的申購、轉換轉入及定期定投業務申請。截至7月3日，上述3只基金近一年淨值漲幅均超過200%。
據統計：截至7月3日，在近一年淨值漲幅超過100%的主動權益類基金中，近兩成已暫停申購或暫停大額申購；在近一年淨值漲幅超過200%的主動權益類基金中，近四成已暫停申購或暫停大額申購。從最新披露的持倉情況來看，上述表現亮眼的基金大多重倉人工智慧、半導體等板塊。
與此同時，消費等傳統賽道主題基金陷入發行冰點。據統計，今年以來名稱中帶有「消費」兩字的新發基金只有16只，平均募集規模僅為2.28億元。
為緩解募集不及預期的壓力，多家基金公司紛紛延長產品募集期。例如：滬上一家大型基金公司旗下一只消費主題產品原定募集期為6月5日至30日，公司於6月30日宣布募集期延長至9月4日；北京某大型基金公司旗下一只消費主題基金原定募集期為6月1日至26日，公司於6月26日宣布募集期延長至7月24日。
分化中收斂
基金產品不同的境遇，是市場「K形分化」的投射。
Choice顯示，截至7月3日，申萬電子及申萬通信指數今年以來漲幅分別為68.2%、54.5%，在31個申萬一級行業指數中排名前兩位。同期，申萬商貿零售指數下跌27.44%，排名倒數第一；申萬食品飲料指數跌幅也達到18.56%。
一位專注於週期板塊投資的基金經理表示，4月，週期板塊在回調至關鍵點位後展現出一定韌性，階段性基本面變化甚至能觸發正向回饋；彼時投資組合淨值表現穩健。但隨著AI科技領域持續獲得大規模資本開支，疊加產業訂單放量，估值測算顯得極具性價比，資金加速向科技板塊集中。這種「虹吸效應」在5月之後進一步強化。
「從基本面定價的角度看，市場已出現明顯偏離，但真正的難題在於轉折點無法預判。基於『科技交易擁擠度偏高，週期存在超跌修復動能』的判斷，我曾在5月第二週減持科技上游材料板塊，並將倉位向週期板塊挪移，本意是進行均值回歸的布局；結果科技板塊繼續衝高，週期繼續探底，收益差距反而被進一步拉開。」該基金經理說。
儘管科技賽道行情火熱，但部分機構已率先應對高位風險，開啟逆勢佈局或降低敞口操作。
華泰證券研報顯示，一季度公募基金對消費板塊的配置不多，然而以險資、社保等為代表的中長線資金正成為消費的邊際買盤，主要加倉白酒、家電、醫藥（尤其是醫療器械）等方向。這種「逆向佈局」的思路，顯然看重的是消費板塊的性價比、低估值、股息紅利等屬性。
「近年來，公司旗下產品因重倉科技賽道，業績表現不錯。不過，隨著相關標的累積較大漲幅，公司態度變得較為審慎。目前公司旗下產品已全面降低科技板塊的敞口。」滬上一家基金公司相關人士說。
多主線並行
關於下半年市場走勢，公募基金普遍認為，極致分化行情難以持續，同時風格也不太可能出現極端切換，大概率走向多主線並行的結構性均衡格局，科技成長與傳統消費均存在階段性的投資機會。
科技依然是不少機構的「心頭好」。易方達基金經理成曦表示，交易擁擠和獲利了結是近期調整的主要原因，海外市場的調整則來自情緒擾動，不影響國內半導體設備的基本面。「指數下跌之後，部分熱門板塊的估值也同步下降，這是一種良性調整。應把握市場情緒波動帶來的機遇，而不是被情緒帶偏了方向。實際上，近期國內半導體設備材料的訂單仍有上修，預計下半年部分領域價格將繼續上漲。」成曦說。
國泰基金認為，下半年科技成長板塊仍會有不錯的機會，行情有望呈現擴散態勢。雖然目前科技領域部分板塊估值已處於高位，但從中長期來看宏觀與產業邏輯依然堅實，AI正從「主題概念」走向「業績驗證」，光通訊、存儲等硬體環節訂單飽滿，半導體景氣週期向上。下半年科技行情最大的特徵或為去偽存真、內部輪動。
消費板塊方面，近一年表現持續低迷，但仍有不少機構對其保持高度關注。
「下半年市場不會出現『科技徹底轉向傳統板塊』的極致風格切換，可能從單一科技主線的極致分化，走向多主線並行、結構百花齊放，最終向全面上漲行情演進。」中銀基金稱。
中銀基金認為，消費板塊，尤其是新消費領域，已逐步具備估值、機構持倉、市場情緒的三重底部特徵，部分細分領域的基本面改善跡象也開始顯現。在科技主線持續佔優的行情下，消費板塊的交易活躍度、投資者預期都處於階段性的低位，市場對其悲觀預期程度較深。這種低迷正是情緒底部的典型特徵，也意味著後續一旦出現基本面改善訊號，情緒修復的彈性會比較大。
融通新消費基金經理李蕤宏表示，優秀的消費公司雖然分布在不同產業，但有不少共性：具備商業模式的護城河和定價權，以及永續經營的穩定性；資本開支較少，能夠持續回購、進行分紅。「景氣度的差異並不是決定行情的唯一因素，況且消費本身也存在景氣週期的更迭。我們要做的，就是找到優秀消費標的並堅定持有。」李蕤宏說。
（編輯：許楠楠）
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