儘管 3 月期間出現了短暫的波動加劇，華爾街與投資人仍正逐步走向另一個璀璨的年份。標誌性的 道瓊工業平均指數（^DJI +0.28%）本月早些時候飆至創下新高，標準普爾 500 指數（^GSPC +0.42%）與由成長型股票帶動的 那斯達克綜合指數（^IXIC +0.29%）在 6 月初也完成了相似的表現。
但情況可能不如股市主要指數所暗示般樂觀。美國經濟同時承受兩種相互並行的價格衝擊，兩者皆源自唐納・川普（Donald Trump）作出的決策；而投資人也正處於總統與聯邦準備理事會（Federal Reserve）之間持續拉扯的局面。
儘管川普已反覆敦促聯邦公開市場委員會（FOMC）——由 12 人組成、包含聯準會主席 Kevin Warsh，負責制定國家貨幣政策——削減利率，但聯邦準備理事會理事 Christopher Waller 的近期聲明幾乎已將總統的要求（含一個“但書”）徹底打碎。
川普總統發表講話。圖片來源：白宮官方攝影／Andrea Hanks，承蒙美國國家檔案館提供。
在 2025 年 1 月 20 日川普完成其第二個、且非連續的任期宣誓後不久，他和現已成為前任的聯準會主席 Jerome Powell 就開始在公開場合就利率問題互相攻防。
儘管川普在第一任期提名 Powell 擔任聯準會主席，但他一直直言 Powell（以及 FOMC）不願迅速下調利率。儘管 FOMC 在 2024 年 9 月至 2025 年 12 月期間，曾六次投票下調聯邦資金目標利率，至目前區間 3.50% 到 3.75%，川普總統仍認為利率應該被砍至 1% 或更低。
總統持續呼籲下調利率，可能主要有三個動機：
然而，川普持續呼籲下調利率的同時，正逢美國通膨飆升：5 月通膨創下 3 年新高達 4.2%。
突發：5 月 CPI 通膨升至 4.2%，自 2023 年 4 月以來最高。 核心 CPI 通膨也升至 2.9%，自 2025 年 9 月以來最高。 美國通膨已正式重回 4% 之上，且超過聯準會目標逾一倍。 聯準會升息的機率正在上升。 -- Kobeissi Letter (@KobeissiLetter) 2026 年 6 月 10 日
突發：5 月 CPI 通膨升至 4.2%，自 2023 年 4 月以來最高。
核心 CPI 通膨也升至 2.9%，自 2025 年 9 月以來最高。
美國通膨已正式重回 4% 之上，且超過聯準會目標逾一倍。
聯準會升息的機率正在上升。
-- Kobeissi Letter (@KobeissiLetter) 2026 年 6 月 10 日
其中部分責任可歸因於總統的關稅與貿易政策。即便美國最高法院在 2026 年 2 月否決了川普的許多關稅，大規模的全球關稅仍持續在商品領域溫和地推升價格。
另一個、而且更為重大的同時發生的價格衝擊，則是伊朗戰爭。美國展開軍事行動不久之後，伊朗就將霍爾木茲海峽幾乎封鎖給所有商業船隻。此舉打亂了約占全球原油供應五分之一的運輸，並導致能源大宗商品價格急速飆升。
儘管近兩個月原油價格下跌，Trumpflation（亦即由川普推動的通膨）已進入新階段，伊朗戰爭驅動的價格上漲正影響能源以外的產業與領域。
聯準會理事 Christopher Waller 發表講話。圖片來源：美國聯邦準備理事會官方攝影。
FOMC 不僅沒有把利率下調得足以安撫川普總統，部分 FOMC 成員也正透過某些間接方式回擊川普的降息呼籲。
例如，聯準會主席 Kevin Warsh 曾多次、以某種形式表示，央行將維持物價穩定。Warsh 作為 FOMC 成員的投票紀錄歷來偏鷹派，暗示他傾向透過較高利率來抑制通膨。換句話說，Warsh 的說法指向的，是利率可能會走向更高，而非更低。
聯準會理事 Christopher Waller 在近期一場會議上，也針對利率說了些間接但“精準”的話。Waller 宣稱：
我們不會為了幫助政府為其赤字籌措資金，就把利率一直壓低……貨幣政策必須保持獨立，並聚焦於我們的經濟目標。
從川普總統的角度來看，這裡的“較好的解讀”在於：Waller 及其同僚的目標是維持“雙重使命”，即最大就業與物價穩定。若經濟數據需要降息，Waller 不會猶豫去推動下調聯邦資金目標利率。以目前的情況來看，攀升的核心個人消費支出（Core Personal Consumption Expenditures）顯示利率可能是要走向_更高_。
WALLER：為了幫助美國政府為赤字籌措資金，聯準會不會把利率壓低 -- *Walter Bloomberg (@DeItaone) 2026 年 7 月 6 日
WALLER：為了幫助美國政府為赤字籌措資金，聯準會不會把利率壓低
-- *Walter Bloomberg (@DeItaone) 2026 年 7 月 6 日
但從更高機率的情境來看，川普推動降息，可能源於多年來聯邦赤字失控，以及償付美國未償債務的成本走高。儘管自 1970 年以來，不論是哪個黨派、幾乎所有總統都使聯邦赤字擴大，但在 2020 年代，赤字規模已變得不可忽視。
Waller 已表明，FOMC 不會配合那些旨在幫助政府處理債務的政治說服。
對股市而言，對國債的擔憂並非新鮮事。道瓊工業平均指數、標準普爾 500 與那斯達克綜合指數，數十年來都在攀爬這道由憂慮堆起來的“高牆”，而企業獲利成長與創新一直引領衝刺。
但 Waller 的評論是，聯準會沒有意圖調整其貨幣政策以配合美國財政部；再加上 Kevin Warsh 堅持聯準會要“置身於財政事務之外”，這使得股市為未來幾年可能出現的波動行程埋下了伏筆。
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聯準會理事 Christopher Waller 剛剛將一把匕首刺穿唐納・川普對降低利率的要求
儘管 3 月期間出現了短暫的波動加劇，華爾街與投資人仍正逐步走向另一個璀璨的年份。標誌性的 道瓊工業平均指數（^DJI +0.28%）本月早些時候飆至創下新高，標準普爾 500 指數（^GSPC +0.42%）與由成長型股票帶動的 那斯達克綜合指數（^IXIC +0.29%）在 6 月初也完成了相似的表現。
但情況可能不如股市主要指數所暗示般樂觀。美國經濟同時承受兩種相互並行的價格衝擊，兩者皆源自唐納・川普（Donald Trump）作出的決策；而投資人也正處於總統與聯邦準備理事會（Federal Reserve）之間持續拉扯的局面。
儘管川普已反覆敦促聯邦公開市場委員會（FOMC）——由 12 人組成、包含聯準會主席 Kevin Warsh，負責制定國家貨幣政策——削減利率，但聯邦準備理事會理事 Christopher Waller 的近期聲明幾乎已將總統的要求（含一個“但書”）徹底打碎。
川普總統發表講話。圖片來源：白宮官方攝影／Andrea Hanks，承蒙美國國家檔案館提供。
唐納・川普在兩起同時發生的價格衝擊下推動降息
在 2025 年 1 月 20 日川普完成其第二個、且非連續的任期宣誓後不久，他和現已成為前任的聯準會主席 Jerome Powell 就開始在公開場合就利率問題互相攻防。
儘管川普在第一任期提名 Powell 擔任聯準會主席，但他一直直言 Powell（以及 FOMC）不願迅速下調利率。儘管 FOMC 在 2024 年 9 月至 2025 年 12 月期間，曾六次投票下調聯邦資金目標利率，至目前區間 3.50% 到 3.75%，川普總統仍認為利率應該被砍至 1% 或更低。
總統持續呼籲下調利率，可能主要有三個動機：
然而，川普持續呼籲下調利率的同時，正逢美國通膨飆升：5 月通膨創下 3 年新高達 4.2%。
其中部分責任可歸因於總統的關稅與貿易政策。即便美國最高法院在 2026 年 2 月否決了川普的許多關稅，大規模的全球關稅仍持續在商品領域溫和地推升價格。
另一個、而且更為重大的同時發生的價格衝擊，則是伊朗戰爭。美國展開軍事行動不久之後，伊朗就將霍爾木茲海峽幾乎封鎖給所有商業船隻。此舉打亂了約占全球原油供應五分之一的運輸，並導致能源大宗商品價格急速飆升。
儘管近兩個月原油價格下跌，Trumpflation（亦即由川普推動的通膨）已進入新階段，伊朗戰爭驅動的價格上漲正影響能源以外的產業與領域。
聯準會理事 Christopher Waller 發表講話。圖片來源：美國聯邦準備理事會官方攝影。
Waller 理事撲滅任何降息的希望，但同時仍留下一個“但書”
FOMC 不僅沒有把利率下調得足以安撫川普總統，部分 FOMC 成員也正透過某些間接方式回擊川普的降息呼籲。
例如，聯準會主席 Kevin Warsh 曾多次、以某種形式表示，央行將維持物價穩定。Warsh 作為 FOMC 成員的投票紀錄歷來偏鷹派，暗示他傾向透過較高利率來抑制通膨。換句話說，Warsh 的說法指向的，是利率可能會走向更高，而非更低。
聯準會理事 Christopher Waller 在近期一場會議上，也針對利率說了些間接但“精準”的話。Waller 宣稱：
從川普總統的角度來看，這裡的“較好的解讀”在於：Waller 及其同僚的目標是維持“雙重使命”，即最大就業與物價穩定。若經濟數據需要降息，Waller 不會猶豫去推動下調聯邦資金目標利率。以目前的情況來看，攀升的核心個人消費支出（Core Personal Consumption Expenditures）顯示利率可能是要走向_更高_。
但從更高機率的情境來看，川普推動降息，可能源於多年來聯邦赤字失控，以及償付美國未償債務的成本走高。儘管自 1970 年以來，不論是哪個黨派、幾乎所有總統都使聯邦赤字擴大，但在 2020 年代，赤字規模已變得不可忽視。
Waller 已表明，FOMC 不會配合那些旨在幫助政府處理債務的政治說服。
對股市而言，對國債的擔憂並非新鮮事。道瓊工業平均指數、標準普爾 500 與那斯達克綜合指數，數十年來都在攀爬這道由憂慮堆起來的“高牆”，而企業獲利成長與創新一直引領衝刺。
但 Waller 的評論是，聯準會沒有意圖調整其貨幣政策以配合美國財政部；再加上 Kevin Warsh 堅持聯準會要“置身於財政事務之外”，這使得股市為未來幾年可能出現的波動行程埋下了伏筆。