【SPCX大行報告】大摩首予SpaceX目標價300美元　最樂觀600美元

摩根士丹利首予SpaceX（美：SPCX）「增持」評級，目標價為300美元，意味較現價有逾8成的潛在上行空間。大摩認為，SpaceX擁有近乎壟斷的發射經濟優勢、全球最大的低軌衛星網路及快速擴展的AI基礎設施業務，為少數能夠將軌道空間、全球互聯互通和運算能力整合到一個基建架構中的平台之一。

「我們相信SpaceX能夠大規模地將能源轉化為智能，並可選擇通過一系列面向消費者和企業的解決方案來靈活變現，以迎向下一個AI時代。」

據大摩的基本預測，SpaceX收入有望由今年的450億美元增至2030年的3190億美，並估計在2040年達到3.3萬億美元。而主要增長潛力來自星艦（Starship）、星鏈（Starlink）的容量、地面運算和軌道運算。

料SpaceX在2035年前無法實現正自由現金流

不過，由於支出需求高，大摩估計SpaceX到2031年每年資本開支達3000億美元，故預期在2035年前公司無法實現自由現金流為正。該行估計，在2027年至2034年每年SpaceX平均需要約840億美元的外部資本，而公司能否獲得所需資金成為該行預測的最大風險。

大摩指，對SpaceX長期樂觀，短期內將關注今月星艦13號飛行任務、第三季末的星艦14號飛行任務，及第四季的首批星艦有效載荷是，這些都是關鍵的發射里程碑。

另一方面，該行預期投資者將關注定期的新雲端交易、每隔幾個月更新的星鏈寬頻和直接面向消費者（DTC）用戶資訊、政府合約情況以及航空、海事、企業、行動和政府相關市場的新企業連接協議。

大摩對SpaceX的基本目標為300美元，當中，太空和連網業務的估值約佔一半，AI業務的估值約佔一半。最樂觀情境為600美元，這是基於假設星艦、軌道計算和Terafab專案推進速度加快，AI業務的估值佔比超過60%。最悲觀情境為75美元，主要基於假設星艦計劃延後到2029年，AI的商業化和部署速度低於預期，太空和互聯業務的估值佔比約為90%。

大摩指，SpaceX的前景取決於幾項尚未在商業規模上得到驗證的技術，包括可完全重複使用、每年發射數千次的星艦，軌道AI運算、直接網路傳輸及大規模AI基礎設施。太空探索充滿挑戰，出現異常情況也難以避免。

同時，資金需求也是一項重大風險，有限的市場深度可能會延緩部署進程。其他風險還包括對馬斯克的依賴、與特斯拉相關的衝突，以及在發射、頻譜、軌道碎片、出口管制、網路風險、反太空威脅和AI監管等方面面臨的監管或地緣政治風險。