哈薩克企業為何要來港上市？

哈薩克國家鐵路公司（Kazakhstan Temir Zholy，簡稱KTZ）正式向港交所提交上市申請，由中金公司為獨家保薦人。這家由哈薩克主權財富基金Samruk-Kazyna全資擁有的企業，計劃集資用於建設272公里的Bakhty-Ayagoz鐵路線，目標是將通往中國的跨境貨運能力從每年約5,000萬噸提升至一億噸。問題是：一家哈薩克的國有企業，為何千里迢迢來香港上市？

答案很簡單：因為這是一筆雙贏的生意。

香港是理想的融資平台

KTZ的資金需求極為龐大——新建鐵路線、升級基礎設施、償還債務，每一項都需要巨額資本。外電今年初報道指，哈薩克本國的阿斯塔納國際交易所（AIX）尚在發展初期（2025年當地上市公司總市值850億美元，全球排名約50位），市場深度和資金規模不足以支撐如此大型的IPO。外電今年初估計KTZ的集資規模約10億美元，所得將用於網路擴張和潛在的債務削減。。

香港則完全不同。2026年第一季，香港股權資本市場募資總額達306億美元，穩居全球新股融資中心榜首。港交所行政總裁陳翊庭指出，目前已有超過400家企業提交上市申請，排隊公司數目處於「歷史高位」。對於KTZ這類需要大額融資的基建企業，香港的市場深度正是其所需的。

更重要的是，香港擁有成熟的普通法制度和國際化的監管體系，與哈薩克阿斯塔納國際金融中心（AIFC）的法律框架能夠順暢對接。今年6月，港交所 （00388） 更與AIFC管理局及AIX簽署合作備忘錄，推動股票雙重上市及債務證券跨境上市。這種制度上的互聯互通，大大降低了哈薩克企業來港上市的門檻。

此，KTZ作為「中間走廊」，連接中國與歐洲的重要陸路運輸通道的關鍵運營商，對中國投資者具有天然的吸引力。在香港上市，意味著能夠直接觸及對「一帶一路」基建項目感興趣的龐大資金池。

港賺金融服務費與市場多元化的雙重收穫

KTZ上市對香港金融業的價值同樣顯而易見。中金公司作為獨家保薦人，將直接獲得可觀的保薦費用；律師、會計師、承銷商等整個上市生態圈都將從中受益。除了眼前的服務費收入，更是香港作為國際金融中心服務能力的一次展示。

從更宏觀的角度看，KTZ的案例具有標杆意義。哈薩克正積極推動國有企業私有化，涉及石油、電訊、礦業等多個領域。如果KTZ上市順利，將為更多哈薩克乃至中亞企業來港融資打開大門。

更深層次而言，這是一次戰略性的金融聯通。特首李家超上月率團訪問哈薩克期間，雙方簽署了96項合作協議，其中一項正是與Samruk-Kazyna簽署備忘錄，旨在利用香港的金融專業知識協助哈薩克國企私有化。香港的「國際金融中心」能夠得到進一步鞏固。

總括而言，哈薩克企業來港上市，對港交所以致香港經濟均是有利無害，雙方各自優勢的互利合作。哈薩克得到了一個能滿足其巨額融資需求的國際資本平台；香港則獲得了服務費收入、市場多元化以及國際金融中心地位的進一步鞏固。在KTZ之後，預計將有更多哈薩克國企跟隨。