#AnthropicSecondaryValuationHits1.2Trillion – 超越 OpenAI，AI 競賽中的領先時刻

私人科技的一個里程碑

由 Claude 聊天機器人背後的人工智慧公司 Anthropic 目前已在二級市場達到驚人的 1.2 萬億美元隱含估值。這代表同比成長 550%，並且鞏固了 Anthropic 作為全球最有價值的私人 AI 公司的地位。

其重要性不容低估。就在三個月前，同一個二級市場對 Anthropic 的估值約為 1 萬億美元。該公司最新一次的募資主要輪次——於 2026 年 5 月下旬完成的 E 系列（Series H）——正式將其募後估值設定為 **9650 億美元**。目前二級市場的 1.2 萬億美元定價，相較於那個官方數字而言，溢價相當可觀。

理解二級市場估值

二級市場是指私人公司的股份在投資人、員工與早期支持者之間進行易手的地方——在任何首次公開募股（IPO）之前很久。這些交易會根據實際的買方與賣方談判結果，形成一個隱含估值。

以 Anthropic 的發展作為背景：2025 年 9 月——F 系列（Series F）估值 1830 億美元；**2026 年 2 月**——G 系列（Series G）估值 3800 億美元；2026 年 5 月——H 系列（Series H）估值 9650 億美元；**2026 年 7 月**——二級市場估值 1.2 萬億美元。成長之驚人——從一年多前僅約為今天估值的六分之一左右。

稀缺悖論：幾乎沒有人在賣

或許這個 1.2 萬億美元估值最令人驚訝的部分，就是幾乎完全沒有賣家。

二級交易平台 Caplight 的執行長 Javier Avalos 曾將 Anthropic 描述為「風險投資二級市場迄今所見最受追捧的公司」。Rainmaker Securities 的 Glen Anderson 也證實，確實存在以 1.2 萬億美元價格成交的交易，但實際完成的情況極為罕見。正如 Anderson 直白地說：「在 Anthropic 上，需求遠遠超過供給，讓交易變得很稀有，因為根本沒人願意賣。」

這種供給短缺來自一個簡單的現實：Anthropic 與 OpenAI 都不是上市公司。感興趣的投資人必須去接觸員工或早期支持者，尋找願意將持股變現的人。由於股價一路不斷上行，幾乎沒有人願意割捨股份。

為非凡股票採取非凡手段

稀缺也驅使一些潛在買家採取令人驚訝的做法。據報導，有些人甚至提出用自家房屋來交換 Anthropic 的股票。另一些人則趕緊透過特殊目的載體（Special Purpose Vehicles，SPVs）參與——一種把多位買家的資本匯集到單一交易中的金融結構。

不過，這些 SPV 結構也帶來重大顧慮。它們往往附帶高額費用。更重要的是，Anthropic 已採取強硬的公開立場反對這些做法。該公司網站明確警告：「自行承擔風險進行投資：如果有人提供你一種參與方式，即使只是以間接方式參與對 Anthropic 的投資，也要假設這是無效的。」

儘管有這些警告——以及公司對詐騙越來越高調地警示——買家仍不斷湧入 Anthropic 拒絕的那些 SPV。

OpenAI 的競爭越發加劇

隨著 Anthropic 的 1.2 萬億美元估值到位，它現在已超過其主要競爭對手 OpenAI。在 Caplight 的二級平台上，OpenAI 目前的交易價格約為 **9080 億美元**。

這一差距也在他們最新的主要募資輪次中顯而易見。Anthropic 的 2026 年 5 月 H 系列（Series H）將公司估值定為 9650 億美元，而 OpenAI 最新一輪的估值則為 8520 億美元。

投資人偏好幾乎整體向 Anthropic 倾斜。Avalos 表示：每兩位對 OpenAI 感興趣的買家，就約有五位在追逐 Anthropic 的股份。

話雖如此，OpenAI 近來也看到了再度加速的動能，主要受益於其 GPT-5.6 模型系列的公開推出——包括旗艦「Sol」與較偏預算取向的「Terra」。Elon Musk 的 xAI 也在被併入 SpaceX 之前先完成了一輪 200 億美元的募資。

1.2 萬億美元到底買到什麼

根據產業觀察人士的說法，並沒有太多確定性。二級價格反映的是非流動性、且屬少數股東的權益，沒有董事席位，也沒有保證的退出路徑。

就連早期支持者也表現出謹慎。Menlo Ventures 的 Matt Murphy——Anthropic 最早的投資人之一——稱二級估值是「雜訊很大的訊號」，但他也承認公司的營收「遠遠超過」其自身計畫，成長得很誇張。

這項估值建立在一個不尋常的基礎上：稀缺，而不是基本面。經紀商描述，幾乎找不到賣家，這會本身就推高價格——而在沒有任何新營收或新產品能合理解釋漲幅的情況下，更是如此。

IPO 在地平線上

Anthropic 已在 2026 年 6 月上旬向美國證券交易委員會（SEC）秘密遞交 IPO 申請。預期未來幾個月內會有公開上市。據報，銀行家們正討論 2026 年下旬的 IPO，該 IPO 可能把公司估值推到 9000 億美元以上，且 Goldman Sachs、JPMorgan 與 Morgan Stanley 已提供顧問服務。

當那場 IPO 到來時，稀缺動態將會消失。公開市場會把大量股份注入體系，而 1.2 萬億美元這個數字終於會遇上能夠抽身而去的買家。私有市場過往曾催生驚人的數字——從 SpaceX 的有爭議估值到其他科技巨頭。

但就目前而言，Anthropic 仍坐在私人 AI 世界的最頂端，搭乘一波看不到收斂跡象的需求浪潮——即便公司本身也警告投資人，別去碰那些讓這些交易者得以運作的結構。

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