7 月 3 日，Galaxy Research 董事 Alex Thorn 表示，Strategy 在週一宣布的資本管理調整，標誌著一個重大的轉折點。在此之前的數週裡，Strategy 旗下偏好股「數位信貸」系統承壓，偏好股 STRC 跌破其 100 美元面值，並在 6 月 26 日創下歷史新低 71.25 美元，導致市場質疑公司將如何支付日益提高的偏好股股息。其後，Strategy 公布新的數位信貸資本架構，其中包括經董事會核准的美元準備金政策、修訂後的 STRC 股息政策、10 億美元偏好證券回購授權、10 億美元 MSTR 普通股回購授權，以及 BTC 變現計畫。此外，董事會將 STRC 的年度股息率由 11.5% 上調至 12%，適用於 7 月 1 日或之後的記錄日所發放的半年度股息。公告發布後，MSTR 上漲 12.6% 至約 92.70 美元，而 STRC 上漲 12.2% 至約 83.70 美元。Thorn 認為 Strategy 的做法是明智的，但可能無法永久解決結構性問題。公司仍然有龐大的偏好股制度與持續的支付義務，且將於 2027 年與 2028 年面臨 67 億美元可轉換債務到期。市場真正擔憂的並非 Strategy 缺乏資產，而是它是否有足夠的美元流動性來支付股息，同時不傷害 BTC 持有者、MSTR 普通股股東或偏好股持有人。透過以出售普通股籌措超過 10 億美元的現金、建立為期 12 個月的最低現金準備金政策，並將其目前的現金覆蓋率提高至約 17 個月，Strategy 已為自己爭取了時間。最具爭議的部分是 BTC 變現計畫，這似乎顯示 Strategy 可能會不時出售 BTC。Thorn 不希望看到 Strategy 出售比特幣，因為公司的定位與 MSTR 溢價是建立在其作為長期 BTC 曝險工具的敘事上，而出售 BTC 將削弱這個故事。然而，他也認為，如果出售少量 BTC 能夠避免資本結構失序式惡化、保護偏好股，並等待更好的市場環境，這條路徑可能是有其合理性的。Strategy 應該探索如何從其 BTC 資產產生收入，而不直接出售現貨 BTC，包括保守地對少量隔離的 BTC 進行借出，或使用選擇權策略以取得波動性報酬。

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STRC2.03%

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