以會員制批發零售商 Costco Wholesale（COST +0.33%）在週三收盤後公布零售月份六月的銷售數據，從一眼看去的情況來說，數字確實很亮眼。五週截至 7 月 5 日，淨銷售額年增 10.6%，約為 292 億美元。美國可比銷售額（衡量至少開店滿一年的倉儲門店銷售）上升 10.6%。而數位啟用帶動的可比銷售額則大漲近 21%。公司同時宣告其每股常規季度股息為 1.47 美元。
然而截至撰寫本文時，股價仍下跌約 4%，跌至約 913 美元，較其 52 週高點約低 17%。
那麼，投資人為何會在看似正如 Costco 以往所展現的穩定成長時，卻要出手拋售這份報告呢？
圖片來源：Getty Images。
答案在細節中。剔除汽油價格與外匯這兩項 Costco 幾乎難以真正控制、且可能讓任何單月的表現看起來更好或更糟的因素後，六月看起來就更像是「相對普通」的月份。以調整後基礎計算，美國可比銷售額年增 7.6%，而整體公司的可比銷售額則年增 7%。
調整後與公布數字之間的大部分落差，來自該期間較高的油價。
7% 仍然是個不錯的數字。問題在於走勢。Costco 的調整後整體可比銷售額在 4 月為 7.8%、5 月為 8%，因此 6 月的 7% 是向下而非向上。美國同樣講述相似的故事：調整後可比銷售額在 6 月降至 7.6%，低於 5 月的 8.7%。
當然，這門生意並沒有在衰退。數位啟用的銷售額在扣除匯率因素後，6 月實際上加速至 21.5%。而會員制——Costco 所有作業背後那台反覆運轉、且毛利率更高的引擎——也持續以令人羨慕的比率續約。若看財年前 44 週，調整後可比銷售額正以健康的 6.7% 水平運行。
不過，Costco 並不是在「正常零售曲線」上被評分。它是被拿來對照自身那種高到驚人的估值。
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Costco Wholesale
今日變動
（0.33%）$3.04
目前價格
$916.01
市值
$405BMarket cap 僅使用已公開交易的流通在外股數計算。不包含未上市、私募或雙股權架構且非交易股。隱含市值可能會有差異。市值僅使用已公開交易的流通在外股數計算。不包含未上市、私募或雙股權架構且非交易股。隱含市值可能會有差異。
日內區間
$907.38 - $916.73
52 週區間
$844.06 - $1096.50
成交量
70.7K
平均成交量
2.3M
毛利率
12.88%
股息殖利率
0.59%
截至撰寫本文時，Costco 的股價約是盈餘的 46 倍。對任何零售商而言，這都算是相當高的水準，雖然較今年初股價一度逼近的中 50 倍仍有所回落。以背景作對照，**標普 500 **約落在 25 倍附近。
長期以來，投資人願意為 Costco 的一貫性，以及來自其會員費的經常性收入支付這筆溢價，這也可以理解。問題，我認為，是這檔股票的估值已經把什麼都「定價」進去了：多年持續且達到中至高個位數的可比銷售成長，以及穩定的獲利提升——且不能出現任何疲軟的段落。
因此，當月度更新顯示底層成長率就算只是稍微降溫，與這則消息相比，市場的反應可能會顯得過度放大。以 Costco 的定位來說，調整後 7% 的可比銷售或許已是多數零售商的勝利；但在 Costco 這樣的估值之下，可能仍不足以滿足投資人的預期。
另一方面，股息當然是一個不錯的安排。但以約 0.6% 的殖利率來看，它大概也從來不是讓人買進這檔股票的主因。
那麼，這次 4% 的下跌是否是買進市場上最優質企業之一的機會？我不這麼認為——至少目前不行。
Costco 的股價在一段時間內都卡在同一個位置：一間很棒的公司，卻被定價成彷彿永遠不會放慢。六月是一個小提醒，即使是在這麼高水準經營的企業裡，成長也會有起伏。
我不會跟公司唱反調。Costco 持續拉高會員數、持續留住會員，並持續成長線上銷售。而 4% 的回檔也確實讓股價比週二略為便宜一些。但「略為便宜」是否足以讓它成為買入標的，恐怕還不夠。
總之，以約 46 倍盈餘來看，在投入新資金之前，我會希望有更寬的安全邊際。我願意在場邊等待一個能留出空間給偶爾出現的「平凡月份」的價格。已經持有 Costco 的股東當然要擔心得少得多。畢竟，這是一家值得長期持有的公司。
32.35萬 熱度
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252.02萬 熱度
399.74萬 熱度
89.12萬 熱度
Costco 的 6 月營收上漲 10.6%，但股價下跌 4%。這就是讓投資人感到緊張的原因。
以會員制批發零售商 Costco Wholesale（COST +0.33%）在週三收盤後公布零售月份六月的銷售數據，從一眼看去的情況來說，數字確實很亮眼。五週截至 7 月 5 日，淨銷售額年增 10.6%，約為 292 億美元。美國可比銷售額（衡量至少開店滿一年的倉儲門店銷售）上升 10.6%。而數位啟用帶動的可比銷售額則大漲近 21%。公司同時宣告其每股常規季度股息為 1.47 美元。
然而截至撰寫本文時，股價仍下跌約 4%，跌至約 913 美元，較其 52 週高點約低 17%。
那麼，投資人為何會在看似正如 Costco 以往所展現的穩定成長時，卻要出手拋售這份報告呢？
圖片來源：Getty Images。
以下是 Costco 股價下跌的原因
答案在細節中。剔除汽油價格與外匯這兩項 Costco 幾乎難以真正控制、且可能讓任何單月的表現看起來更好或更糟的因素後，六月看起來就更像是「相對普通」的月份。以調整後基礎計算，美國可比銷售額年增 7.6%，而整體公司的可比銷售額則年增 7%。
調整後與公布數字之間的大部分落差，來自該期間較高的油價。
7% 仍然是個不錯的數字。問題在於走勢。Costco 的調整後整體可比銷售額在 4 月為 7.8%、5 月為 8%，因此 6 月的 7% 是向下而非向上。美國同樣講述相似的故事：調整後可比銷售額在 6 月降至 7.6%，低於 5 月的 8.7%。
當然，這門生意並沒有在衰退。數位啟用的銷售額在扣除匯率因素後，6 月實際上加速至 21.5%。而會員制——Costco 所有作業背後那台反覆運轉、且毛利率更高的引擎——也持續以令人羨慕的比率續約。若看財年前 44 週，調整後可比銷售額正以健康的 6.7% 水平運行。
不過，Costco 並不是在「正常零售曲線」上被評分。它是被拿來對照自身那種高到驚人的估值。
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NASDAQ: COST
Costco Wholesale
今日變動
（0.33%）$3.04
目前價格
$916.01
重要數據點
市值
$405BMarket cap 僅使用已公開交易的流通在外股數計算。不包含未上市、私募或雙股權架構且非交易股。隱含市值可能會有差異。市值僅使用已公開交易的流通在外股數計算。不包含未上市、私募或雙股權架構且非交易股。隱含市值可能會有差異。
日內區間
$907.38 - $916.73
52 週區間
$844.06 - $1096.50
成交量
70.7K
平均成交量
2.3M
毛利率
12.88%
股息殖利率
0.59%
為何「好的一個月」仍不夠好
截至撰寫本文時，Costco 的股價約是盈餘的 46 倍。對任何零售商而言，這都算是相當高的水準，雖然較今年初股價一度逼近的中 50 倍仍有所回落。以背景作對照，**標普 500 **約落在 25 倍附近。
長期以來，投資人願意為 Costco 的一貫性，以及來自其會員費的經常性收入支付這筆溢價，這也可以理解。問題，我認為，是這檔股票的估值已經把什麼都「定價」進去了：多年持續且達到中至高個位數的可比銷售成長，以及穩定的獲利提升——且不能出現任何疲軟的段落。
因此，當月度更新顯示底層成長率就算只是稍微降溫，與這則消息相比，市場的反應可能會顯得過度放大。以 Costco 的定位來說，調整後 7% 的可比銷售或許已是多數零售商的勝利；但在 Costco 這樣的估值之下，可能仍不足以滿足投資人的預期。
另一方面，股息當然是一個不錯的安排。但以約 0.6% 的殖利率來看，它大概也從來不是讓人買進這檔股票的主因。
那麼，這次 4% 的下跌是否是買進市場上最優質企業之一的機會？我不這麼認為——至少目前不行。
Costco 的股價在一段時間內都卡在同一個位置：一間很棒的公司，卻被定價成彷彿永遠不會放慢。六月是一個小提醒，即使是在這麼高水準經營的企業裡，成長也會有起伏。
我不會跟公司唱反調。Costco 持續拉高會員數、持續留住會員，並持續成長線上銷售。而 4% 的回檔也確實讓股價比週二略為便宜一些。但「略為便宜」是否足以讓它成為買入標的，恐怕還不夠。
總之，以約 46 倍盈餘來看，在投入新資金之前，我會希望有更寬的安全邊際。我願意在場邊等待一個能留出空間給偶爾出現的「平凡月份」的價格。已經持有 Costco 的股東當然要擔心得少得多。畢竟，這是一家值得長期持有的公司。