在 Vodafone Group（VOD +12.54%）執行長 Nick Read 於 2018 年底上任不久後，他表達了樂觀態度，認為自己不必削減股息。時間快轉僅七個月，這家歐洲電信營運商卻已將股息削減 40%。但這或許對投資人未必是壞消息。削減股息將讓公司具備更大彈性，以改善資產負債表並進行關鍵投資，進而帶來健康的成長。
在 5 月 14 日，Vodafone 公布其 2019 財年（FY 2019）獲利，並以「雙重打擊」的壞消息讓投資人措手不及。公司不僅在核心業務上報告營運表現疲弱，還宣布將股息大幅下調：由每股 15.07 歐分降至每股 9 歐分。
Vodafone 是一家規模龐大的公司，業務橫跨許多國家，且有眾多持續推進的策略計畫，因此要精準指出公司表現不佳的明確原因，除了歐洲經濟整體偏緩之外並不容易。不過，公司也指出其西班牙與義大利的營運因激烈的價格競爭而受到影響。
VOD Revenue（Annual YoY Growth）資料來源：YCharts
對 Vodafone 股東而言，財務表現不佳並不新鮮。過去數年來，公司多半一直在報告營收與獲利下滑。事實上，自 2012 年以來，營業收入已被削減逾一半。就 2019 財年而言，Vodafone 報告營收下滑 6.2% 與營業虧損。然而，若再考量處分其印度業務以及商譽減損後，公司呈現 0.3% 的有機成長，以及營業收入增加 9.4%——顯示仍有一絲希望。
在數年弱勢成績之後，公司要說服市場它能做出如此巨額的股息配發，難度相當高。去年，Vodafone 支付了 41.0 億歐元的股息，金額幾乎就等於公司所產生的營業收入。
削減股息或許是一個明智之舉。
圖片來源：Getty Images。
上述削減股息的主要原因之一，是希望降低負債。公司目標是在未來幾年內將其負債槓桿比率拉至 2.5 到 3 的區間。下表顯示公司負債與槓桿的現況。
| 指標 | 2019 財年（FY 2019） | | --- | --- | | 現金與等同現金 | 28,366 百萬歐元 | | 總負債 | 55,955 百萬歐元 | | 2019 調整後 EBITDA | 14,139 百萬歐元 | | 槓桿比率（總負債／EBITDA） | 3.96 |
資料來源：Vodafone。Vodafone 的會計年度於 3 月 30 日結束。
以公司的總負債除以 EBITDA 計算，目前的槓桿比率約為 4。若公司能夠每年使用 10 億或 20 億歐元來減少其負債規模，可能在未來幾年內朝槓桿目標取得進展。
當然，Vodafone 也有價值 281 億歐元的現金部位，其中多數可用於償還債務，但這些現金分散在全球各地的子公司，未必能夠輕易取得。若真的需要緊急應對，公司也可能出售資產來償債。去年，公司透過以持有一家上市公司的股票為對價，處分了其印度業務。今年也預期將因出售其紐西蘭業務而收到 21 億歐元。
削減股息是審慎的作法，目的在於確保資產負債表仍能維持可控與可管理。
Vodafone 股東不必對削減股息過度不滿的原因在於：除了提供資金用於降低負債外，它也將提供資金投入企業本身的業務。排在首位的是將網路升級到 5G 技術。名單中同樣包含資助公司收購 Liberty Global 的歐洲資產。
如果 Vodafone 想跟上其最大競爭對手，它就需要把網路升級到 5G。升級成本將相當高，因為 Vodafone 仍在多個市場缺乏所需的頻譜；同時也需要支付額外的基地台設備費用。Vodafone 在推出 5G 方面已取得一些進展；公司宣布將在今年夏天於英國推出 5G 服務。
在一項尚待完成的交易中，Vodafone 同意以 184 億歐元收購 Liberty Global 在德國、捷克、匈牙利與羅馬尼亞的資產。公司將以手頭現金與負債來為該交易融資。
此次收購將使 Vodafone 在多個歐洲市場擁有更大的規模，這有助於公司與在地競爭對手展開競爭。在某些市場擁有更大的規模，意味著 Vodafone 將能在例如德國等國家擁有更多客戶，使用的是相同的基本網路基礎架構。這是一種更有效率的電信網路使用方式，最終將使 Vodafone 在這些新拓展的市場中成為更具獲利能力的企業。
此次收購也有助於公司在這些市場加速 5G 升級週期，因為購買頻譜與基地台設備所需的支出，可以用在更大的客戶群上。因此，透過策略性收購客戶來投資業務，與投資網路升級在邏輯上是一體兩面。
削減股息可能難以下嚥，但它比起因投資不足而讓核心業務停滯不前，無疑是更好的替代選擇。
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沃達豐（Vodafone）削減 40% 股息意味著什麼
在 Vodafone Group（VOD +12.54%）執行長 Nick Read 於 2018 年底上任不久後，他表達了樂觀態度，認為自己不必削減股息。時間快轉僅七個月，這家歐洲電信營運商卻已將股息削減 40%。但這或許對投資人未必是壞消息。削減股息將讓公司具備更大彈性，以改善資產負債表並進行關鍵投資，進而帶來健康的成長。
獲利走弱
在 5 月 14 日，Vodafone 公布其 2019 財年（FY 2019）獲利，並以「雙重打擊」的壞消息讓投資人措手不及。公司不僅在核心業務上報告營運表現疲弱，還宣布將股息大幅下調：由每股 15.07 歐分降至每股 9 歐分。
Vodafone 是一家規模龐大的公司，業務橫跨許多國家，且有眾多持續推進的策略計畫，因此要精準指出公司表現不佳的明確原因，除了歐洲經濟整體偏緩之外並不容易。不過，公司也指出其西班牙與義大利的營運因激烈的價格競爭而受到影響。
VOD Revenue（Annual YoY Growth）資料來源：YCharts
對 Vodafone 股東而言，財務表現不佳並不新鮮。過去數年來，公司多半一直在報告營收與獲利下滑。事實上，自 2012 年以來，營業收入已被削減逾一半。就 2019 財年而言，Vodafone 報告營收下滑 6.2% 與營業虧損。然而，若再考量處分其印度業務以及商譽減損後，公司呈現 0.3% 的有機成長，以及營業收入增加 9.4%——顯示仍有一絲希望。
在數年弱勢成績之後，公司要說服市場它能做出如此巨額的股息配發，難度相當高。去年，Vodafone 支付了 41.0 億歐元的股息，金額幾乎就等於公司所產生的營業收入。
削減股息或許是一個明智之舉。
圖片來源：Getty Images。
強化資產負債表
上述削減股息的主要原因之一，是希望降低負債。公司目標是在未來幾年內將其負債槓桿比率拉至 2.5 到 3 的區間。下表顯示公司負債與槓桿的現況。
| 指標 | 2019 財年（FY 2019） | | --- | --- | | 現金與等同現金 | 28,366 百萬歐元 | | 總負債 | 55,955 百萬歐元 | | 2019 調整後 EBITDA | 14,139 百萬歐元 | | 槓桿比率（總負債／EBITDA） | 3.96 |
資料來源：Vodafone。Vodafone 的會計年度於 3 月 30 日結束。
以公司的總負債除以 EBITDA 計算，目前的槓桿比率約為 4。若公司能夠每年使用 10 億或 20 億歐元來減少其負債規模，可能在未來幾年內朝槓桿目標取得進展。
當然，Vodafone 也有價值 281 億歐元的現金部位，其中多數可用於償還債務，但這些現金分散在全球各地的子公司，未必能夠輕易取得。若真的需要緊急應對，公司也可能出售資產來償債。去年，公司透過以持有一家上市公司的股票為對價，處分了其印度業務。今年也預期將因出售其紐西蘭業務而收到 21 億歐元。
削減股息是審慎的作法，目的在於確保資產負債表仍能維持可控與可管理。
投資於業務
Vodafone 股東不必對削減股息過度不滿的原因在於：除了提供資金用於降低負債外，它也將提供資金投入企業本身的業務。排在首位的是將網路升級到 5G 技術。名單中同樣包含資助公司收購 Liberty Global 的歐洲資產。
如果 Vodafone 想跟上其最大競爭對手，它就需要把網路升級到 5G。升級成本將相當高，因為 Vodafone 仍在多個市場缺乏所需的頻譜；同時也需要支付額外的基地台設備費用。Vodafone 在推出 5G 方面已取得一些進展；公司宣布將在今年夏天於英國推出 5G 服務。
在一項尚待完成的交易中，Vodafone 同意以 184 億歐元收購 Liberty Global 在德國、捷克、匈牙利與羅馬尼亞的資產。公司將以手頭現金與負債來為該交易融資。
此次收購將使 Vodafone 在多個歐洲市場擁有更大的規模，這有助於公司與在地競爭對手展開競爭。在某些市場擁有更大的規模，意味著 Vodafone 將能在例如德國等國家擁有更多客戶，使用的是相同的基本網路基礎架構。這是一種更有效率的電信網路使用方式，最終將使 Vodafone 在這些新拓展的市場中成為更具獲利能力的企業。
此次收購也有助於公司在這些市場加速 5G 升級週期，因為購買頻譜與基地台設備所需的支出，可以用在更大的客戶群上。因此，透過策略性收購客戶來投資業務，與投資網路升級在邏輯上是一體兩面。
削減股息可能難以下嚥，但它比起因投資不足而讓核心業務停滯不前，無疑是更好的替代選擇。