Circle（CRCL +5.30%）週五表示，它已獲得貨幣監理署（OCC）核發最終批准，可開設 First National Digital Currency Bank, N.A.，這是一家國家信託銀行，將以 Circle National Trust 的名義運作。投資人喜愛這則消息，到了市場收盤時，該穩定幣發行商的股價上漲約 5%。
這份熱情可以理解。Circle 發行 USDC，這是一種數位代幣，目標是維持價值為 1 美元。而該公司的整體策略建立在監管與透明度之上，這個產業在歷史上長期兩者都不足——因此，國家信託銀行的執照幾乎可說是加密公司能拿到的、最強的美國聯邦合法性背書。
但截至本文撰寫時，股價仍約比其 52 週高點 262.97 美元低 75%。該高點是在公司於 2025 年 6 月進行首次公開募股（IPO）後的數月內觸及。因此，值得追問的問題是：這份執照是否改變了最初導致股價下跌的經濟因素。
圖片來源：Getty Images。
新銀行將在開業時，為 Circle 在聯邦層級提供一個受監管的數位資產託管基地；一開始會先提供給 Circle 及其自身的關聯公司。公司表示，該銀行可能在未來直接向少數數量的機構客戶（例如銀行）提供託管服務。
更重要的是，該執照的設計目標是讓銀行最終能管理 USDC 儲備（支撐市場上每一枚代幣流通的資產池），把這項關鍵功能納入直接的聯邦監督之下。
「OCC 批准設立 Circle National Trust，是將區塊鏈技術與數位資產納入美國金融體系核心的重要一步。」Circle 執行長 Jeremy Allaire 在公司針對該批准所發出的新聞稿中表示。
時機在這裡很重要。畢竟，上個 7 月頒布的《GENIUS Act》這部聯邦穩定幣法案，正把產業推向正是這種形式的聯邦監督。而 Circle 早已在為此做準備：它在 2025 年 6 月 30 日申請執照，並在 12 月取得有條件批准。
不過，Circle 並不是唯一採取這一步的人。12 月，OCC 同時有條件批准了 5 件國家信託銀行執照申請——其中包含 Circle 的申請，以及與 Ripple、Paxos、BitGo 與 Fidelity Digital Assets 相關的申請。
換言之，聯邦核准正迅速成為整個產業爭相追求的事，而不只是 Circle 擁有的一項優勢。
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Circle Internet Group
今日變動
（5.30%）$3.34
目前價格
$66.35
市值
$16BMarket cap 僅使用已公開交易的流通在外股份計算。不包含未上市、私募或非掛牌的雙類別股份。推算的市值可能會變動。市值僅使用已公開交易的流通在外股份計算。不包含未上市、私募或非掛牌的雙類別股份。推算的市值可能會變動。
日內區間
$65.09 - $72.84
52 週區間
$49.90 - $262.97
成交量
1.2M
平均成交量
14.6M
毛利率
4.98%
Circle 的第一季成果同時顯示了其潛力與問題。該季結束時，流通中的 USDC 達 770 億美元，同比成長 28%；期間 USDC 在鏈上交易量達 21.5 兆美元，同比成長 263%。總營收與儲備收益同比成長 20% 至 6.94 億美元。其中幾乎全部（6.53 億美元）來自儲備收益，即 Circle 賺取的、由支撐 USDC 的現金與短期國庫券所產生的利息。用白話說，這是一家大致上會隨短期利率與流通中的 USDC 數量而上下波動的企業。
而成長正在放緩。Circle 的總營收與儲備收益在 2025 年第四季同比成長 77%，因此第一季的 20% 成長是一個明顯的下滑。流通中的 USDC 也講述同樣的故事：截至 2025 年底年增 72%，但截至第一季末則為 28%。
我更擔心的是配銷成本，也就是 Circle 支付給協助把 USDC 帶入流通的合作夥伴的款項。第一季的配銷、交易與其他成本合計 4.07 億美元，幾乎占總營收與儲備收益的 60%。
Circle 表示，扣除配銷成本後的營收成長，被更高的以股票為基礎的薪酬以及持續投資於產品、配銷與營運基礎設施所抵消，這也有助於解釋為何即便業務成長，淨利仍同比下滑 15% 至 5,500 萬美元。
Circle 從其 770 億美元的儲備所產生的收入中，留給自身的比例竟然薄得驚人。
最終，該執照會強化 Circle 的監管地位。而將儲備管理移到受聯邦監督的銀行內，可能會讓 USDC 對 Circle 正在洽談的大型金融機構更具吸引力。這是一項有意義的長期進展。
但執照並不會降低配銷成本，也不會讓儲備收益對利率的敏感度變低。它也不會重新點燃那些本已放慢的成長。以約 170 億美元的市值對比每季淨利 5,500 萬美元來看，該股的估值很可能仍要求投資人假設這些問題將獲得解決。該執照可能讓 Circle 成為更強的公司。但我不認為它現在就已經值得買入，所以我會先在場外觀察，直到獲利開始隨著 USDC 本身規模成長。
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Circle 剛剛獲得美國國家銀行執照。這對該股票意味著什麼
Circle（CRCL +5.30%）週五表示，它已獲得貨幣監理署（OCC）核發最終批准，可開設 First National Digital Currency Bank, N.A.，這是一家國家信託銀行，將以 Circle National Trust 的名義運作。投資人喜愛這則消息，到了市場收盤時，該穩定幣發行商的股價上漲約 5%。
這份熱情可以理解。Circle 發行 USDC，這是一種數位代幣，目標是維持價值為 1 美元。而該公司的整體策略建立在監管與透明度之上，這個產業在歷史上長期兩者都不足——因此，國家信託銀行的執照幾乎可說是加密公司能拿到的、最強的美國聯邦合法性背書。
但截至本文撰寫時，股價仍約比其 52 週高點 262.97 美元低 75%。該高點是在公司於 2025 年 6 月進行首次公開募股（IPO）後的數月內觸及。因此，值得追問的問題是：這份執照是否改變了最初導致股價下跌的經濟因素。
圖片來源：Getty Images。
執照實際上做了什麼
新銀行將在開業時，為 Circle 在聯邦層級提供一個受監管的數位資產託管基地；一開始會先提供給 Circle 及其自身的關聯公司。公司表示，該銀行可能在未來直接向少數數量的機構客戶（例如銀行）提供託管服務。
更重要的是，該執照的設計目標是讓銀行最終能管理 USDC 儲備（支撐市場上每一枚代幣流通的資產池），把這項關鍵功能納入直接的聯邦監督之下。
「OCC 批准設立 Circle National Trust，是將區塊鏈技術與數位資產納入美國金融體系核心的重要一步。」Circle 執行長 Jeremy Allaire 在公司針對該批准所發出的新聞稿中表示。
時機在這裡很重要。畢竟，上個 7 月頒布的《GENIUS Act》這部聯邦穩定幣法案，正把產業推向正是這種形式的聯邦監督。而 Circle 早已在為此做準備：它在 2025 年 6 月 30 日申請執照，並在 12 月取得有條件批准。
不過，Circle 並不是唯一採取這一步的人。12 月，OCC 同時有條件批准了 5 件國家信託銀行執照申請——其中包含 Circle 的申請，以及與 Ripple、Paxos、BitGo 與 Fidelity Digital Assets 相關的申請。
換言之，聯邦核准正迅速成為整個產業爭相追求的事，而不只是 Circle 擁有的一項優勢。
展開
NYSE：CRCL
Circle Internet Group
今日變動
（5.30%）$3.34
目前價格
$66.35
關鍵數據
市值
$16BMarket cap 僅使用已公開交易的流通在外股份計算。不包含未上市、私募或非掛牌的雙類別股份。推算的市值可能會變動。市值僅使用已公開交易的流通在外股份計算。不包含未上市、私募或非掛牌的雙類別股份。推算的市值可能會變動。
日內區間
$65.09 - $72.84
52 週區間
$49.90 - $262.97
成交量
1.2M
平均成交量
14.6M
毛利率
4.98%
執照不改變的那部分數學
Circle 的第一季成果同時顯示了其潛力與問題。該季結束時，流通中的 USDC 達 770 億美元，同比成長 28%；期間 USDC 在鏈上交易量達 21.5 兆美元，同比成長 263%。總營收與儲備收益同比成長 20% 至 6.94 億美元。其中幾乎全部（6.53 億美元）來自儲備收益，即 Circle 賺取的、由支撐 USDC 的現金與短期國庫券所產生的利息。用白話說，這是一家大致上會隨短期利率與流通中的 USDC 數量而上下波動的企業。
而成長正在放緩。Circle 的總營收與儲備收益在 2025 年第四季同比成長 77%，因此第一季的 20% 成長是一個明顯的下滑。流通中的 USDC 也講述同樣的故事：截至 2025 年底年增 72%，但截至第一季末則為 28%。
我更擔心的是配銷成本，也就是 Circle 支付給協助把 USDC 帶入流通的合作夥伴的款項。第一季的配銷、交易與其他成本合計 4.07 億美元，幾乎占總營收與儲備收益的 60%。
Circle 表示，扣除配銷成本後的營收成長，被更高的以股票為基礎的薪酬以及持續投資於產品、配銷與營運基礎設施所抵消，這也有助於解釋為何即便業務成長，淨利仍同比下滑 15% 至 5,500 萬美元。
Circle 從其 770 億美元的儲備所產生的收入中，留給自身的比例竟然薄得驚人。
最終，該執照會強化 Circle 的監管地位。而將儲備管理移到受聯邦監督的銀行內，可能會讓 USDC 對 Circle 正在洽談的大型金融機構更具吸引力。這是一項有意義的長期進展。
但執照並不會降低配銷成本，也不會讓儲備收益對利率的敏感度變低。它也不會重新點燃那些本已放慢的成長。以約 170 億美元的市值對比每季淨利 5,500 萬美元來看，該股的估值很可能仍要求投資人假設這些問題將獲得解決。該執照可能讓 Circle 成為更強的公司。但我不認為它現在就已經值得買入，所以我會先在場外觀察，直到獲利開始隨著 USDC 本身規模成長。