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Galaxy 研究主任：Strategy 的資本做法爭取了時間，但結構性壓力仍在
空投黑洞
2026-07-10 23:55:10
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Galaxy 的研究主管 Alex Thorn 表示，Strategy（MSTR）近期推出的資本管理改革，已在短期內有效緩解市場對其流動性以及優先股制度的疑慮，但更像是「爭取時間」，而非從根本上解決結構性問題。Thorn 強調，核心問題並不在於 Strategy 是否有足夠的 BTC（約 847,000 枚），而是美元流動性不足以在不損害任何一方利益的情況下，履行優先股與資本結構的相關義務，因而導致各種股東利益遭受擠壓。雖然「BTC 變現機制」可能帶來短期穩定，但也引發市場對 Strategy 是否可能出售比特幣的擔憂，從而削弱其「從不賣出幣」的敘事，並可能產生價格與信心之間的反射循環。儘管目前的比特幣市場環境相對疲弱，且可能尚未見底，Strategy 的新框架在某種程度上仍為公司提供了等待更有利市場條件的時間窗口。
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