Moderna（MRNA 10.28%）股價週四上漲約 10%，至 $79.76 -- 今年新高，也是推升行情的最新一段；該段漲勢在一個月內已使股價上漲逾 70%。
催化劑是什麼？6 月，FDA 藥物諮詢委員會以 9-0 表決認定：該公司 mRNA 流感疫苗的效益大於其風險，最終核准決策預計在 8 月 5 日出爐。然而，平均分析師的目標價仍約在 $45 左右。
那麼關鍵在哪？當市場與追蹤成長型股票的分析師分歧如此之大時，通常意味著他們在評估的是截然不同的東西。
圖片來源：Getty Images。
這 9-0 的投票 -- 覆蓋兩個年齡層、且皆為 50 歲以上成人 -- 使 Moderna 有望在美國推出首款基於 mRNA 的季節性流感疫苗，前提是該機構能在 8 月 5 日的決策日期前完成核准。在其後期試驗中，該注射在該年齡層的相對有效性約比一款已核可的標準劑量疫苗高 27%。
然而，就單看流感業務本身，規模並不算巨大。這是公司用來在 COVID 疫苗之外進行多元化的方式，而真正有意義的營收很大程度上是 2027 年以及之後的故事，而不是今年就會反映的東西。如果市場只是為流感注射的美元進行定價，懷疑者自然會有道理。
不過，該股的上漲行情在你把視線從流感注射上移開後，就更說得通。
在 6 月下旬的 Science Day 活動上，Moderna 概述了三個商業版圖 -- 感染性疾病疫苗、其個人化癌症療法，以及罕見疾病治療 -- 同時也提到了早期計畫，包括多發性骨髓瘤候選藥物，以及針對丙酸血症（propionic acidemia）的罕見疾病療法；公司預期該療法將在 2028 年推出。
有了這樣的背景，流感核准的重要性，與其說是為了自身銷售，不如說是作為證明：該平台能在 COVID 之外通過 FDA 審查，而這能降低其背後一切計畫的不確定性。
Moderna 之所以需要這種廣度，是因為其原本的業務正在收縮。COVID 疫苗需求已遠離疫情高峰，且公司一直在削減成本以配合現況。第一季度營收僅為 $400 million，而管理層預估今年也只有溫和成長。
換言之，看多的核心並不在於接下來的 12 個月 -- 而在於：一條新的疫苗與療法研發管線，能否取代一個已明顯步入黃金期後段的 COVID 版圖。
幸運的是，公司的資產負債表能為這段時間爭取到空間。Moderna 在第一季度結束時持有 $7.5 billion 的現金與投資；即使銷售仍遠低於疫情高峰，這筆資金也足以支撐該管線數年。對於一家公司在不久前幾乎是完全以其 COVID 版圖估值而言，這層緩衝確實能買到平台時間，讓其接受市場考驗並證明自身。
但那麼這檔股票的估值呢？股價是不是漲得太高、太快了？
市值 $32 billion，再對照手上 $7.5 billion 的現金，當然看不出這檔股票有多昂貴。但該股的市銷率（P/S）為 13，卻非常高。因此整體而言，這檔股票看起來正在以溢價交易 -- 而考量到公司面臨的不確定性，這樣的溢價可能很難合理化。
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Moderna
今日變動
（-10.28%）$-7.87
目前價格
$68.69
市值
$30BMarket cap 僅使用公開交易的已發行股份計算。不包含未上市、私募或雙重類別且未交易的股份。隱含市值可能有所不同。市值僅使用公開交易的已發行股份計算。不包含未上市、私募或雙重類別且未交易的股份。隱含市值可能有所不同。
日內區間
$68.00 - $76.87
52 週區間
$22.28 - $85.60
成交量
156K
平均成交量
7.8M
毛利率
11.55%
那麼結論是什麼？
市場似乎正盡其所能在為該平台與審批路徑定價。股價目標是以較狹窄、較接近的短期營收觀點作為錨定。但該股的上漲反映出，mRNA 故事確實在降低風險。只是最終，當一檔股票在單月上漲（超過 70%）後仍處於相對高位，且「好消息」很多、「風險」相對少，而那條管線在這麼早的階段仍帶有相當的不確定性時，這樣的定價顯得不夠合理。
在考慮買進股票之前，我寧願等回檔，或更清楚公司在後 COVID 時代的表現，再來做決定。
33.07萬 熱度
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Moderna 在 9-0 的 FDA 投票後一個月內上漲超過 70%。華爾街的平均目標股價顯示它應該下跌 44%。怎麼回事？
Moderna（MRNA 10.28%）股價週四上漲約 10%，至 $79.76 -- 今年新高，也是推升行情的最新一段；該段漲勢在一個月內已使股價上漲逾 70%。
催化劑是什麼？6 月，FDA 藥物諮詢委員會以 9-0 表決認定：該公司 mRNA 流感疫苗的效益大於其風險，最終核准決策預計在 8 月 5 日出爐。然而，平均分析師的目標價仍約在 $45 左右。
那麼關鍵在哪？當市場與追蹤成長型股票的分析師分歧如此之大時，通常意味著他們在評估的是截然不同的東西。
圖片來源：Getty Images。
FDA 表決的意義
這 9-0 的投票 -- 覆蓋兩個年齡層、且皆為 50 歲以上成人 -- 使 Moderna 有望在美國推出首款基於 mRNA 的季節性流感疫苗，前提是該機構能在 8 月 5 日的決策日期前完成核准。在其後期試驗中，該注射在該年齡層的相對有效性約比一款已核可的標準劑量疫苗高 27%。
然而，就單看流感業務本身，規模並不算巨大。這是公司用來在 COVID 疫苗之外進行多元化的方式，而真正有意義的營收很大程度上是 2027 年以及之後的故事，而不是今年就會反映的東西。如果市場只是為流感注射的美元進行定價，懷疑者自然會有道理。
更大的故事是研發管線
不過，該股的上漲行情在你把視線從流感注射上移開後，就更說得通。
在 6 月下旬的 Science Day 活動上，Moderna 概述了三個商業版圖 -- 感染性疾病疫苗、其個人化癌症療法，以及罕見疾病治療 -- 同時也提到了早期計畫，包括多發性骨髓瘤候選藥物，以及針對丙酸血症（propionic acidemia）的罕見疾病療法；公司預期該療法將在 2028 年推出。
有了這樣的背景，流感核准的重要性，與其說是為了自身銷售，不如說是作為證明：該平台能在 COVID 之外通過 FDA 審查，而這能降低其背後一切計畫的不確定性。
Moderna 之所以需要這種廣度，是因為其原本的業務正在收縮。COVID 疫苗需求已遠離疫情高峰，且公司一直在削減成本以配合現況。第一季度營收僅為 $400 million，而管理層預估今年也只有溫和成長。
換言之，看多的核心並不在於接下來的 12 個月 -- 而在於：一條新的疫苗與療法研發管線，能否取代一個已明顯步入黃金期後段的 COVID 版圖。
幸運的是，公司的資產負債表能為這段時間爭取到空間。Moderna 在第一季度結束時持有 $7.5 billion 的現金與投資；即使銷售仍遠低於疫情高峰，這筆資金也足以支撐該管線數年。對於一家公司在不久前幾乎是完全以其 COVID 版圖估值而言，這層緩衝確實能買到平台時間，讓其接受市場考驗並證明自身。
但那麼這檔股票的估值呢？股價是不是漲得太高、太快了？
市值 $32 billion，再對照手上 $7.5 billion 的現金，當然看不出這檔股票有多昂貴。但該股的市銷率（P/S）為 13，卻非常高。因此整體而言，這檔股票看起來正在以溢價交易 -- 而考量到公司面臨的不確定性，這樣的溢價可能很難合理化。
展開
NASDAQ: MRNA
Moderna
今日變動
（-10.28%）$-7.87
目前價格
$68.69
關鍵數據重點
市值
$30BMarket cap 僅使用公開交易的已發行股份計算。不包含未上市、私募或雙重類別且未交易的股份。隱含市值可能有所不同。市值僅使用公開交易的已發行股份計算。不包含未上市、私募或雙重類別且未交易的股份。隱含市值可能有所不同。
日內區間
$68.00 - $76.87
52 週區間
$22.28 - $85.60
成交量
156K
平均成交量
7.8M
毛利率
11.55%
那麼結論是什麼？
市場似乎正盡其所能在為該平台與審批路徑定價。股價目標是以較狹窄、較接近的短期營收觀點作為錨定。但該股的上漲反映出，mRNA 故事確實在降低風險。只是最終，當一檔股票在單月上漲（超過 70%）後仍處於相對高位，且「好消息」很多、「風險」相對少，而那條管線在這麼早的階段仍帶有相當的不確定性時，這樣的定價顯得不夠合理。
在考慮買進股票之前，我寧願等回檔，或更清楚公司在後 COVID 時代的表現，再來做決定。