一天 940 萬桶缺口！IEA 警告美伊再交火或顛覆明年石油過剩預期

全球石油市場在歷史上最嚴重供應危機後，剛剛出現喘息跡象，卻再度面臨逆轉風險。

國際能源署（IEA）在10日周五公布的月度石油市場報告中警告，本週二到周三美伊再度爆發衝突，嚴重遮蔽了市場前景，可能顛覆該機構對明年石油市場轉為顯著過剩的預測。報告指出，6月全球石油供應因霍爾木茲海峽重新開放而回升410萬桶/日，但與戰前水準相比，缺口仍高達940萬桶/日。與此同時，成品油市場持續緊張，煉油利潤率已攀升至四年高位。

在基準油價方面，布倫特原油期貨周五美股午盤處於75.80美元/桶上方，略低於戰前水準。IEA預計，若霍爾木茲過境運量能夠逐步恢復，油市有望在年底前轉向供應過剩，但這項前提正因最新一輪衝突而變得愈發脆弱。IEA石油市場主管Toril Bosoni表示，中東地區局勢「極不確定、極不穩定」，復復不會「迅速或線性」地到來。

和平協議是油市正常化的「必要條件」

IEA此次報告的核心警告，直指美伊局勢的再度升溫。報告稱，6月中旬美伊簽署諒解備忘錄（MoU）後，霍爾木茲海峽重新開放，大量此前被封堵在波斯灣內的原油得以出港，推動6月全球供應反彈至98.8萬桶/日。然而，7月7日至8日雙方重燃炮火，多艘船隻遭到襲擊，海峽過境流量再度驟降至涓流。

IEA明確表示，實現持久和平協議是油市走向正常化的「必要條件」。報告援引最新衝突稱，「這些交火事件突顯了未能達成持久和平協議的風險」。美國方面表示將與伊朗展開「技術性會談」，仍致力於尋求解決方案，但特朗普此前在北約安卡拉峰會上已宣布與伊朗的停火協議「結束」，並將伊朗襲擊商船的行為定性為「恐怖主義行為」。

在此背景下，船舶戰爭險成本急劇攀升。据報道，波斯灣內船舶戰爭險費率已升至船舶價值的3%，較上週末的2%進一步上升，部分報價甚至高達5%。

明年供應過剩預期「懸而未定」

IEA此前預測，今年油市供應收縮370萬桶/日至均值102.6萬桶/日的基礎上，明年油市供應將反彈，擴張750萬桶/日，屆時市場將由今年86萬桶/日的供應缺口，大幅轉為462萬桶/日的過剩格局。

然而，上述預測高度依賴一個前提：霍爾木茲海峽過境運量持續恢復，產油國得以重啟油田、中東煉廠得以恢復成品油出貨。IEA坦言，當前形勢下，這一假設的實現充滿變數。

在需求側，IEA預計今年全球石油需求將同比去年下降100萬桶/日，為2020年新冠疫情以來首次年度下滑，其中第二季度年同比降幅一度高達480萬桶/日，亞洲貢獻了峰值需求降幅的三分之二。

展望明年，IEA預測需求將反彈、增加200萬桶/日，但兩年合計擴張速度仍遠低於歷史均值。IEA同時指出，油價大幅下跌正在刺激消費回暖，加之經濟前景改善，需求料將從5月低點逐步修復，夏季出行旺季有望帶動消費較5月峰值危機期間回升約800萬桶/日。

煉油利潤飆升四年高點，成品油市場持續承壓

儘管原油供應隨霍爾木茲開放迅速回升，成品油市場的復甦明顯落後，由此催生出當前市場的核心矛盾：原油表面供應充裕，成品油卻持續偏緊。

IEA指出，這一「割裂」推動裂解價差和煉油利潤率在7月初飆升至四年高位。6月全球煉廠加工量雖環比回升150萬桶/日，但同比仍低600萬桶/日，中東出口型煉廠尚未重啟，俄羅斯煉廠受烏克蘭對其煉化基礎設施打擊力度加大的拖累，加工量遭到壓縮，亞洲煉廠亦維持低負荷運行。

在具體品項方面，此前困擾市場的航煤短缺問題有所緩解，但柴油和汽油供應趨於緊張，汽油裂解價差大幅走高。大西洋盆地柴油市場近幾週尤為明顯，中東產量受限疊加俄羅斯出口驟降，共同加劇了供應收緊態勢。IEA預計，今年全球煉廠加工量將下降240萬桶/日，明年反彈310萬桶/日。

庫存現四個月來首次回升，但戰前缺口依然懸殊

在庫存層面，6月全球石油觀察庫存增加2100萬桶，為四個月來首次回升，此前3月至5月已累計消耗庫存3.6億桶。庫存回升主要源於海上運輸量大幅增加，部分抵消了陸上庫存的持續消耗。

分區域看，經合組織（OECD）總庫存6月繼續下降6200萬桶，其中約4400萬桶來自政府儲備釋放，IEA表示，擬定的4億桶緊急庫存釋放計畫已完成69%，剩餘部分的釋放時間仍存在不確定性。中國原油庫存6月下降4100萬桶，帶動非經合組織原油庫存減少3700萬桶。

在油價走勢方面，北海原油現貨6月環比暴跌22美元/桶至約68美元/桶，一度跌破戰前水準，期貨升水結構轉為遠期升水（Contango）。隨著7月7日至8日停火協議破裂，油價有所反彈，報告撰寫時北海原油現貨報約77美元/桶。OPEC將於7月13日發布自身的月度石油市場報告，屆時市場將對比兩大機構的預測分歧。

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