加密貨幣我就想跟牛市那樣親密地、把我對後市的期待講很久：像是美國朝伊朗發射飛彈、飛彈墜落之類的故事。這些情節只跟那些在合約中交易的人有關，跟 Bitcoin 市場做市商那群會在 long/short 之間互相炸來炸去、以及想從他們這些動作裡賺錢的小投資者有關。

不過現在的 Bitcoin 和 Ethereum 已經都大到不能靠小投資者的押注來找方向，也小到不足以像黃金、石油那種在全球經濟裡「真的」能展現敏感度的資產。

市場上其實只有一個真正的現實，而我把它寫在下面了。也就是說，我們在社群發佈與討論的那些全球新聞、從美國數據到一切，其實它們與 Bitcoin 最終要往哪邊走的關聯性都很低。當然，全球經濟往哪裡去就會往哪裡走；通膨高的話廉價資金不會無腦撒的部分也是真的，但事件驅動的價格波動幾乎都只是投機。把這些消息硬是灌上很嚴肅的意義，然後以為自己在長期解讀市場的人是在自欺欺人。我自己也犯過這種錯很多次。要不是如此，至少牛市早就來過三次了，但在某個節點，只要嘴上叼著牛字的人都錯了。

那你要問真正是什麼？現在只剩下 3 個真正的原因。

1- Strategy（策略）買了、賣了、又爆了的故事。這其實即使在最糟情境下也可能拖好多年，所以它就變成了拿來對「上面剛說的那種即時價格反應」做合理化的藉口，試圖靠那種短期對價來賺錢的人才會拿來用。所以影響非常有限。

2- 交易所被駭、知道的人國家禁止加密、還有高額稅等等故事。這也沒意義，因為 2017 年它有多有效、多重要，今天也就同樣重要。它不是牛市會不會來的變數。

3- 最真、也能把牛帶來的明確原因；ETF。

最近出現的下跌、接著再過一兩週的反彈。這就是一個 ETF 買了才跌、買了的錢沒了才漲的市場。像我們在談「Trump 這樣做那樣做，結果 Bitcoin 沒跌，反而又回來了」這類情況時，仔細看 ETF 並不是在賣出，而是在買入。
而當 Ethereum 從 1500 拉到 1800 的那 5 天連續走勢裡，每一天都因為 ETF 的買盤而收在相對有利的位置。也就是說，ETF 已經變成最重要、也最邊際的需求指標地位。

接下來的部分就有點是猜測加期待；目前提供 ETF 的公司，包含 Blackrock 在內，沒有任何一個人在為加密貨幣「打雞血」。一段時間之前有「貴金屬行情」那股風潮，他們去偏向看那個，除此之外，當美國交易所還在瘋狂衝刺、當人工智慧行情全速運轉時，他們也不會在銷售端密集向客戶推很大量的加密。他們在另一邊是節奏慢下來、開始吃到一點回調時，就把加密當成一個機會窗口，等待輪到加密。
等到時間到了，他們會先在自己管理的基金、模型投資組合、以及顧問管道中，慢慢提高加密 ETF 的權重；接著客戶的信箱就會開始收到那種「加密 ETF 的機會期」主題的報告郵件。這就是下一輪牛市用來把加密推起來的資金來源。

有一件事會讓這個進程加速，那就是 CLARITY Act。法案通過後，原本作為加密貨幣最大阻礙之一的監管不確定性會大幅下降。當機構對客戶能不能推加密的「哪些資產目前狀態如何、哪家機構有權、明天 SEC 會不會過來說不行」這種不確定性變少後，我們就會開始在模型投資組合裡看到加密 ETF 的權重：%0,5、%1、%2 這樣的比例。
在一個動用數兆美元資金的體系裡，這些看起來很小的比例，對加密市場而言會是非常大的燃料。這法案在通過前也會來一波前面提到的機構買盤潮，但如果通過了，雪球效應會大得多。

CLARITY Act 如果要過，就必須在 7 月底到 8 月初這段期間來到參議院，經過表決後獲得通過。否則以 2026 年通過來說，技術上看起來來不及，會拖到明年。
不過即便真的通過，實際落地大概也會從 2027 年初才開始；但至少在此之前市場就會先行定價。

講到這麼長，我也說一下為什麼一直讓人聽不懂；因為民主黨希望美國總統、副總統、國會議員以及更高層級的公職人員與他們的家人，都不能動用加密貨幣出售、不能用加密做交易、不能做廣告，還希望不要出現新的 Trump coin 之類的醜聞。Trump 那邊的人也不接受，因為他們想著「我們本來就可以好好甩一甩錢包，讓它就這樣維持」。
所以如果談不攏，接下來就要看 11 月總統選舉之後，由民主黨主導的新參議院通過的可能性；也就是說，只要有一邊不退讓，就會繼續被拖延，拖到 2027 年下半年……
跟你說的一樣，CLARITY Act 對加密牛市不是必需品，但如果有，就會是一股很強的燃料。