#BernsteinSaysMemoryBullMarketToLastUntil2027

華爾街投資研究機構 Bernstein 已發布其每月存儲產業追蹤報告，給出看多展望，認為全球記憶體半導體多頭行情將延續至 2027 年。雖然近幾個季度出現的異常價格飆升可能會降溫，分析師強調這不是周期終結的訊號，而是朝向更平衡、且更具永續性的成長階段過渡。

關鍵市場數據

記憶體市場在 2026 年第二季出現了驚人的價格上漲。DRAM 平均價格季對季飆升 74%，由伺服器與行動裝置等領域的強勁需求所推動。伺服器 DRAM 價格上漲約 60-67%，而行動 DRAM 則攀升近 80%。現貨市場仍呈現供給緊俏的狀況，其中伺服器 DDR5 特別強勢，成交價格相較合約價格溢價明顯。PC DRAM 現貨價格月對月上漲 5.6-11.5%，而伺服器 DRAM 上漲 6.1-26.4%。

不過，Bernstein 提醒，第三季價格上漲的步調將顯著放緩。TrendForce 預估傳統 DRAM 價格成長將降至 13-18%，低於第二季的急劇漲幅。消費性電子需求疲弱預期將逐步壓制市場。NAND 市場則呈現更多分歧：晶圓現貨價格下跌 3-4%，但強勁的行動與 SSD 定價仍持續推升整體合約價格約 60%。

AI 作為主要催化劑

這一延長多頭循環的推動力來自於人工智慧。每一個新的 AI 模型都需要不斷增加的高效能記憶體，而先進記憶體在推動新平台方面的重要性，已經如同 GPU 一般關鍵。超大型雲端服務供應商、AI 新創、企業科技公司以及政府持續投入數十億美元於 AI 基礎設施，以支撐對高頻寬記憶體（HBM）、DDR5 DRAM 以及企業級 SSD 的需求。AI 伺服器所需記憶體通常是傳統伺服器的數倍，讓記憶體製造商成為 AI 革命的主要受益者。

雲端服務供應商正積極鎖定長期供應合約——這是一個關鍵的週期性變數。部分美國 CSP 已完成長期合約談判，而中國 CSP 仍在討論之中。這些協議有助於平滑未來的價格修正，但也可能限制部分供應商持續提高報價的能力。

關鍵參與者與展望

Bernstein 對三星（Samsung）、SK Hynix、Micron 與 SanDisk 維持正向評級，對 Kioxia 則維持審慎態度。預期記憶體價格將在 2027 年前保持強勢；從 2027 年下半年起至 2028 年，隨著新產能投產以及長期合約生效，成長將逐步走向正常化。

製造商已採取資本支出（capex）克制，避免了過去歷次記憶體多頭行情終結時常見的產能過剩。與其向市場大量傾倒新產能，製造商更優先投入技術升級、良率改善與下一代製程。這種平衡做法有助於穩定一個歷來高度循環的產業。由於製造複雜度，HBM 生產仍受產能限制，使得能夠生產先進 HBM 產品的供應商具備強勁的定價能力。

需求的結構性轉變

與過去主要由消費性裝置驅動的循環不同，2026 年企業基礎設施已成為記憶體需求的主要引擎。企業支出正在因朝向 AI 驅動的雲端運算持續轉移而發生改變。每一個新的 AI 集群都需要龐大的 DRAM 與 HBM，使需求能夠延伸遠超過消費性電子。這代表著相較以往由消費裝置主導記憶體定價的循環出現根本性轉變。

Bernstein 分析師認為，市場正轉向更健康、更具韌性的擴張，驅動因素來自結構性需求而非暫時性的短缺。雖然「容易獲利」的階段可能已經結束，但這並不意味著機會終結。最持久的長期趨勢建立在永續成長，而非爆炸性的短期跳漲。

需要留意的風險

儘管展望偏樂觀，投資人仍應認知半導體產業的波動性依然是常態。經濟不確定性、地緣政治緊張、貿易政策、供應鏈中斷以及技術周期的變動，都可能影響未來幾個季度的定價。突發的經濟放緩、貿易限制、產能過剩，或是低於預期的 AI 投資，都可能影響需求與定價的動態。

長期觀點

延續至 2027 年的記憶體多頭行情，反映由 AI、雲端運算、資料中心與下一代消費性電子所驅動的結構性轉型。雖然價格成長可能放緩，但潛在的需求基本面在未來數年仍將保持強勁。隨著數位基礎設施愈來愈依賴高效能運算，記憶體技術預期將持續站在創新的核心位置。對長期投資人而言，這個產業不只是短期的市場循環，更是支撐全球數位轉型下一階段的核心技術之一。

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