國產AI晶片獨角獸燧原科技科創板IPO註冊生效

7月9日，上交所官網顯示，上海燧原科技股份有限公司科創板IPO審核狀態變更為註冊生效。在保薦機構中信證券的運作下，這家從受理到註冊生效僅歷時不到半年的晶片企業，即將正式登陸公開市場。

這意味著，摩爾執行緒、沐曦股份、壁仞科技與燧原科技這四家被稱為「國產GPU四小龍」的初創企業，即將全部邁入資本化新階段。

在業務路線上，燧原科技專注於雲端AI晶片及智算集群的研發，目標是為通用人工智慧提供底層算力基礎設施。與諸多採用GPGPU架構的同行不同，燧原科技選擇了DSA（領域專用架構）全棧自研路線，並推出了「馭算」軟體平台。

這種差異化技術路徑一定程度上避開了主流生態的直接競爭，但也意味著極高的前期研發成本與生態建設門檻。

招股書揭露的財務數據顯示，燧原科技目前仍處於高投入、高虧損的商業化階段。

2023年至2025年，公司營業收入保持增長，分別為3.01億元、7.22億元和9.90億元。然而同期歸屬母公司股東的淨虧損分別為16.65億元、15.10億元和11.64億元，三年累計虧損超過43億元。

高昂的研發支出是導致虧損的核心原因。報告期內，其研發投入分別達到12.29億元、13.12億元和11.35億元，三年研發投入占營業收入的比例遠超100%。

除了持續的虧損壓力，燧原科技對單一客戶的高度依賴是其業務基本面中的核心風險因素。騰訊不僅是燧原科技的第一大股東，合計持股20.26%，更是其第一大客戶。數據顯示，2025年燧原科技對騰訊的銷售金額占比高達83.79%。

此外，公司的現金流和資產端也面臨實際挑戰。2023年至2025年，燧原科技經營活動產生的現金流量淨額持續為負，三年累計淨虧損超43億元。

截至2025年末，公司的存貨餘額達到8.63億元，體量已接近當年全年的營收規模；同時，應收帳款壞帳計提比例攀升至24.76%。這些財務指標表明，在帳面營收增長的背後，公司的回款能力和資金周轉正面臨較大壓力。

據了解，燧原科技此次IPO擬募資60億元，主要用於第五代、第六代AI晶片的研發及產業化項目。

對燧原科技而言，拿到科創板的入場券解決了短期的資金渴求，但在愈發激烈的算力晶片市場中，如何逐步擺脫對單一關聯方「輸血」的依賴、改善現金流，並向市場證明其商業模式的自我造血能力，是其上市後必須直面的長期課題。

風險提示及免責條款

        市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。