MSCI中國相對收益跌到25年以來最低位：全球資金為何開始回頭？

01 從彭博那張圖說起：MSCI中國為何跑到歷史級低位？

日前，彭博社用一張圖重新點燃了市場對中國資產相對表現的討論：以MSCI中國指數相對於MSCI全球指數的比值衡量，中國股票相對全球股票的收益已經降至2001年以來少見的低位。

這張圖之所以引人關注，並不是因為它揭示了一個全新的事實，而是因為它把過去幾年投資者已經感受到的「溫差」用一個非常直觀的方式呈現出來——全球權益市場在AI、半導體、雲端運算和美國大型科技公司的推動下不斷刷新高點，而中國核心資產在更長時間裡處於估值消化、盈利修復和風險偏好重建的過程中。

但要理解這張圖，首先要理解MSCI中國到底是什麼。它不是一個單純的A股指數，也不是中國先進製造或中國科技指數，而是一個覆蓋A股、H股、紅籌、P股和海外上市中國公司的綜合指數，其中離岸權重較高，互聯網平台、金融、消費和部分港股龍頭佔據較大比重。

截至2026年6月底，MSCI中國指數前十大權重股包括騰訊、阿里、建設銀行H股、工商銀行H股、小米、網易、美團、拼多多ADR、中國銀行H股和平安保險H股，合計權重約40%；行業上，消費者非必需品、金融和通訊服務三大板塊合計超過六成，資訊科技權重則明顯低於MSCI全球指數中的美國科技和半導體暴露。

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