Micron Technology (MU +7.22%) 是目前市場上最熱門的股票之一。對其記憶體晶片的龐大需求在過去一年推高了價格，為公司帶來了創紀錄的獲利。即便如此，該股的本益比僅為分析師對未來 12 個月獲利預期的 13.6 倍。相比之下，S&P 500 的本益比接近 22 倍。
許多投資人指出，美光在當前價位看起來相當便宜。事實上，美光是 Vanguard Value ETF 中持股比重最大的標的，顯示該股目前遭到低估。但實際上，美光並不如表面上看起來那麼便宜。原因如下。
圖片來源：The Motley Fool。
沒錯，美光目前的股價相對於未來 12 個月的獲利預期確實偏低。而分析師預期美光的獲利在未來兩年還會進一步成長，預測到 2028 會計年度，美光每股盈餘將超過 160 美元，讓每股約 1,000 美元的股價看起來像是個驚人的便宜貨。
但半導體產業具有週期性，而記憶體晶片製造商是其中波動最劇烈的領域之一。這是因為記憶體晶片類似大宗商品；裝置製造商和晶片封裝業者在多數情況下，可以將美光的晶片替換成任何競爭對手的產品。這意味著，如果美光的競爭對手增加晶片產能，就會對美光收取溢價的能力產生負面影響。
而這正是目前的情況。不僅美光在擴建新的晶片製造產能，其競爭對手也在這麼做。隨著供需的鐘擺朝相反方向擺動，美光將看到單位出貨量增加，但價格下跌。到了某個時間點，單位出貨量的成長將不足以抵銷價格下跌，再加上運作新設施的額外成本，獲利將會下滑。這就是週期性股票的宿命。
展開
Micron Technology
今日變動
(7.22%) $68.49
目前股價
$1,017.29
市值
1.1 萬億美元（市值僅以公開交易股份計算，不含未上市、私募或雙重類別非交易股份。隱含市值可能有所不同。）
今日範圍
$1003.18 - $1035.49
52 週範圍
$103.38 - $1255.00
成交量
64.74 萬
平均成交量
5140 萬
毛利率
72.60%
股息率
0.06%
因此，隨著美光接近獲利循環的頂峰，其本益比將會下降。如果預期獲利在未來幾年將下滑，投資人不該在循環頂峰時為美光的獲利付出過高代價。而由於美光產品的大宗商品特性，這種下滑可能很嚴重，尤其如果美光不像競爭對手那樣擴建那麼多產能。這讓美光陷入囚徒困境，必須投入資金建造新設施。
美光在獲利高峰時期的歷史本益比約為個位數中段。如今本益比接近 14 倍，市場暗示美光在當前循環中仍有幾年的獲利成長；分析師目前低估了其獲利高峰，或者認為下一次下行循環不會像之前那麼嚴重。美光及其競爭對手的所有跡象都顯示，供應短缺將在 2028 年開始緩解，這應會在 2029 年和 2030 年對獲利產生明顯的負面影響。市場對美光的期望已經高漲，而且市場越來越將其估值視為獲利永遠不會再下滑。不要將高度週期性股票誤認為價值股。
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解說：為什麼美光現在看起來比實際更便宜
Micron Technology (MU +7.22%) 是目前市場上最熱門的股票之一。對其記憶體晶片的龐大需求在過去一年推高了價格，為公司帶來了創紀錄的獲利。即便如此，該股的本益比僅為分析師對未來 12 個月獲利預期的 13.6 倍。相比之下，S&P 500 的本益比接近 22 倍。
許多投資人指出，美光在當前價位看起來相當便宜。事實上，美光是 Vanguard Value ETF 中持股比重最大的標的，顯示該股目前遭到低估。但實際上，美光並不如表面上看起來那麼便宜。原因如下。
圖片來源：The Motley Fool。
超越當前本益比的思考
沒錯，美光目前的股價相對於未來 12 個月的獲利預期確實偏低。而分析師預期美光的獲利在未來兩年還會進一步成長，預測到 2028 會計年度，美光每股盈餘將超過 160 美元，讓每股約 1,000 美元的股價看起來像是個驚人的便宜貨。
但半導體產業具有週期性，而記憶體晶片製造商是其中波動最劇烈的領域之一。這是因為記憶體晶片類似大宗商品；裝置製造商和晶片封裝業者在多數情況下，可以將美光的晶片替換成任何競爭對手的產品。這意味著，如果美光的競爭對手增加晶片產能，就會對美光收取溢價的能力產生負面影響。
而這正是目前的情況。不僅美光在擴建新的晶片製造產能，其競爭對手也在這麼做。隨著供需的鐘擺朝相反方向擺動，美光將看到單位出貨量增加，但價格下跌。到了某個時間點，單位出貨量的成長將不足以抵銷價格下跌，再加上運作新設施的額外成本，獲利將會下滑。這就是週期性股票的宿命。
展開
NASDAQ: MU
Micron Technology
今日變動
(7.22%) $68.49
目前股價
$1,017.29
關鍵數據
市值
1.1 萬億美元（市值僅以公開交易股份計算，不含未上市、私募或雙重類別非交易股份。隱含市值可能有所不同。）
今日範圍
$1003.18 - $1035.49
52 週範圍
$103.38 - $1255.00
成交量
64.74 萬
平均成交量
5140 萬
毛利率
72.60%
股息率
0.06%
因此，隨著美光接近獲利循環的頂峰，其本益比將會下降。如果預期獲利在未來幾年將下滑，投資人不該在循環頂峰時為美光的獲利付出過高代價。而由於美光產品的大宗商品特性，這種下滑可能很嚴重，尤其如果美光不像競爭對手那樣擴建那麼多產能。這讓美光陷入囚徒困境，必須投入資金建造新設施。
美光在獲利高峰時期的歷史本益比約為個位數中段。如今本益比接近 14 倍，市場暗示美光在當前循環中仍有幾年的獲利成長；分析師目前低估了其獲利高峰，或者認為下一次下行循環不會像之前那麼嚴重。美光及其競爭對手的所有跡象都顯示，供應短缺將在 2028 年開始緩解，這應會在 2029 年和 2030 年對獲利產生明顯的負面影響。市場對美光的期望已經高漲，而且市場越來越將其估值視為獲利永遠不會再下滑。不要將高度週期性股票誤認為價值股。