直覺反應可能是像 Visa (V 1.29%) 和 Mastercard (MA 2.20%) 這樣的名字，因為這兩家公司在業界主導地位顯著。但事實並非如此。作為支付網絡的營運商，它們只是中間人，每次消費者刷卡購物時向商家收取少量費用。事實上，Mastercard 和 Visa 可以說是從信用卡用於購買更多基本消費品的增加中受益。
這些並非唯一面臨次級借款人困境加劇超乎平均風險的貸款機構。Bread Financial (BFH 8.33%) 可能很快就會碰壁。同樣值得注意的是，雖然 Capital One 和 Synchrony 的客戶群中包含比美國銀行或富國銀行等傳統銀行更多潛在的受困借款人，但所有這些貸款機構對此類借款人都有一定曝險。而且，僅僅因為借款人被視為優質或更好，並不代表他們就能持續償還貸款餘額。每個人都身處同一艘經濟船上。不需要太多的逾期問題就能對任何貸款機構的股票造成嚴重打擊。
如果你正在尋找一家具有經過驗證的韌性的信用卡公司，可以考慮投資 American Express (AXP 3.77%)，它傾向於服務更富裕的客戶基礎，能夠更好地抵禦經濟壓力。其溫和的逾期和壞帳沖銷在第一季並未變動。此外，正如財務長 Christophe Le Caillec 在四月的第一季財報電話會議上所言：「零售支出保持動能，經匯率調整後成長 11%。而奢侈品零售商的支出成長了 18%，反映了我們優質客戶基礎的持續強勁。」
通膨剛創下三年新高。這些信用卡股票將首先顯現壓力。
生活變得越來越昂貴。這是從美國勞工統計局五月通膨數據中得到的重要結論。在能源成本上漲的帶動下，消費者物價年增率高達 4.2%，創下自 2023 年 4 月以來的最大漲幅。預期在可預見的未來，物價將持續維持在類似的高檔。而且這不僅限於美國，全球通膨也在攀升。
這當然是全球經濟的問題，尤其對信用卡貸款機構來說是一項風險。國內外消費者正累積越來越多的信用卡債務，並非因為收入增加使他們有信心揮霍，而是因為他們越來越需要為生活基本需求（如雜貨）融資。參考一下：聯準會報告指出，美國借款人的信用卡債務在第一季末達到接近歷史新高的 1.25 萬億美元，較去年同期成長 5.9%。
裂縫也開始顯現——有些溫和，有些則不然。一個不溫和的紅旗是，目前有 13.2% 的信用卡帳戶逾期至少 90 天，創下 18 年來新高。
這就引發了一個問題：哪些信用卡股票會最先顯現這種經濟壓力的跡象？
次級貸款風險成長的不均分布
直覺反應可能是像 Visa (V 1.29%) 和 Mastercard (MA 2.20%) 這樣的名字，因為這兩家公司在業界主導地位顯著。但事實並非如此。作為支付網絡的營運商，它們只是中間人，每次消費者刷卡購物時向商家收取少量費用。事實上，Mastercard 和 Visa 可以說是從信用卡用於購買更多基本消費品的增加中受益。
真正累積的風險，是由底層的卡片發行機構承擔，它們預先提供資金來支付購買，而消費者（希望）之後會連本帶利償還。
這些發行機構形式各異，規模不同，通常是銀行。例如，美國銀行 (BAC 2.61%) 截至第一季底的信用卡未償還餘額年增 3.1%，而 富國銀行 (WFC 1.86%) 則增長 6%。不過，這兩家銀行均未報告逾期和壞帳沖銷增加，至少目前還沒有。而且可能根本不會增加。事實上，兩家銀行的這些指標都略有改善。
相反地，受消費者物價上漲影響最嚴重的機構是所謂的次級貸款機構和信用卡發行商。
Capital One Financial (COF 5.50%) 可以說是最大且最知名的次級信用卡發行機構。雖然這家貸款機構並未正式將自己歸類於此，但它 確實 揭露大約四分之一的持卡人 FICO 分數在 660 或以下，這間接表示付款記錄不完美、收入低於平均水準，和/或信用記錄有限。
展開
NYSE: COF
Capital One Financial
今日變動
(-5.50%) $-11.16
目前價格
$191.73
關鍵數據點
市值
$118BMarket 市值僅使用公開交易的流通股計算。不包括未上市、私募或雙重類別的非交易股票。隱含市值可能有所不同。市值僅使用公開交易的流通股計算。不包括未上市、私募或雙重類別的非交易股票。隱含市值可能有所不同。
當日波動範圍
$191.48 - $201.45
52 週範圍
$174.24 - $259.63
平均成交量
4.7M
股息殖利率
1.56%
與富國銀行和美國銀行類似，Capital One 在截至三月的第一季中，信用卡逾期率實際上較上季和去年同期均有所下降。
然而，這是在近期通膨飆升之前的情況，通膨直到三月才開始升溫，並在四月和五月爆發。如今一個完整的季度高通膨數據已經入帳，Capital One 第二季的逾期率和壞帳沖銷可能會飆升。
事實上，這很有可能，因為有跡象顯示次級借款人突然開始陷入困境。標準普爾報告指出，次級汽車貸款逾期 60 天以上的比率在五月上升 37 個基點至 6%，延續了數月以來的趨勢，無論是在汽車貸款業務內外。
另一個特別容易受到持續通膨影響的機構是貸款機構 Synchrony Financial (SYF 9.61%)。
你可能在不知情的情況下成為其客戶。Synchrony 通常是商店聯名卡背後的貸款機構，不過它也發行自己的卡片。其貸款組合還包括普通的分期貸款，通常用於支持購買較高價位的商品，如摩托車、空調系統等。它本身並非次級貸款機構，但客戶群中相當大一部分（超過四分之一）的信用分數低於 650。如果這群消費者被迫承擔更多財務負擔，目前尚未在其貸款組合中顯現的逾期裂縫可能很快就會出現。
圖片來源：Getty Images。
高盛分析的人口普查局數據顯示，截至四月，由於通膨上升，美國收入最低的五分之一家庭——這些家庭更可能是次級借款人——目前預測其 2026 年可支配現金流僅增加 0.8%。相較之下，今年一月時的預估增幅為 3.2%。參考這個數字，高盛表示，所有收入水準的美國家庭的可支配現金流今年仍預計平均成長 3.7%。
這應該引起那些對次級信貸市場有顯著曝險的貸款機構股東的擔憂。
嚴重到足以區分彼此的展望
這些並非唯一面臨次級借款人困境加劇超乎平均風險的貸款機構。Bread Financial (BFH 8.33%) 可能很快就會碰壁。同樣值得注意的是，雖然 Capital One 和 Synchrony 的客戶群中包含比美國銀行或富國銀行等傳統銀行更多潛在的受困借款人，但所有這些貸款機構對此類借款人都有一定曝險。而且，僅僅因為借款人被視為優質或更好，並不代表他們就能持續償還貸款餘額。每個人都身處同一艘經濟船上。不需要太多的逾期問題就能對任何貸款機構的股票造成嚴重打擊。
如果你正在尋找一家具有經過驗證的韌性的信用卡公司，可以考慮投資 American Express (AXP 3.77%)，它傾向於服務更富裕的客戶基礎，能夠更好地抵禦經濟壓力。其溫和的逾期和壞帳沖銷在第一季並未變動。此外，正如財務長 Christophe Le Caillec 在四月的第一季財報電話會議上所言：「零售支出保持動能，經匯率調整後成長 11%。而奢侈品零售商的支出成長了 18%，反映了我們優質客戶基礎的持續強勁。」
聯繫起來看。這種對比非常真實，足以值得在上述名稱中選擇其中一個而非另一個。