來，搬個凳子坐下。今天不說別的，就聊一個被大部分散戶忽略的雷——比特幣優先股，它已經不是你們想像中的「穩定收益工具」了。
全球第七大比特幣持倉公司Strive，6月29日交了一份文件。裡面寫了什麼？它手裡捏著50.5萬股Strategy的優先股STRC，從6月18日到26日，股票沒動過，但帳面價值從4473.8萬美元掉到了3765.8萬美元。8天，708萬美元沒了。每股估值從88.59美元滑到74.57美元。
你可能會想：這不就是浮虧嗎？又沒爆倉。但你要看穿背後的結構——Strive自己手裡有19864枚$BTC ，現金1.417億美元，還發行了自己的優先股SATA。但它財報裡最刺眼的不是這些數字，而是它持有的STRC優先股價值崩塌。這就像兩個人都拿著對方的借條，一旦一個人的借條貶值，另一個人的資產負債表就跟著變醜。
市場之前一直吵：STRC到底是穩定收益債券，還是綁定$BTC行情、流動性、分紅能力的風險資產？Strive這份報表直接給了證詞——它是後者。一旦STRC折價，Strive的財報就必須認虧；如果Strive自己的SATA也承壓，整個比特幣儲備行業的優先股就會像多米諾骨牌一樣倒下去。
現在說回策略方——Strategy。6月29日它自己也發了一套「數字信貸資本框架」。什麼意思？就是告訴市場：我知道你們擔心我付不起分紅，所以我準備了全套工具。截至6月28日，它有25.5億美元現金儲備，而且董事會硬性規定：必須留夠未來12個月的分紅和利息。錢不夠怎麼辦？可以賣比特幣，也可以搞增發。
它把STRC的年化股息從原來的水平直接提高到12%，每月分兩次，每次每股0.5美元。但注意文件裡的小字——分紅不是剛性兌付，要看二級市場價格、比特幣波動率、信用利差。說白了，股息可以隨時調。還授權了10億美元用於回購自身優先股，另外10億美元回購普通股。最狠的是董事會批准了一個12.5億美元的比特幣變現計劃——只用於補充現金儲備，不是強制賣幣，但授權就是一把刀。
第三方機構Farside的數據更直白。根據他們的計算器，在正常經營、永久分紅的假設下，STRC每股淨現值只有49.887美元。而當時二級市場價格在74美元左右，面值100美元。這個估值說明什麼？市場已經把STRC當垃圾債來定價了，根本什麼「穩健收益」。
再看看$BTC的背景。7月8日比特幣報價約62,000美元，市值1.24兆。但Strategy手上84.7萬枚比特幣的平均持倉成本是75,651美元。現在市價比成本低15%以上。雖然它沒有被迫拋售，但儲備政策、增發、變現條款都綁在這個虧錢的基礎之上。
目前市場對後續走勢有兩種看法。第一種：風險局限在Strategy本身。STRC折價慢慢收窄，現金儲備夠用，比特幣變現只是備用方案，Strive的損失是一次性的，其他公司不受影響。
第二種：系統性擴散。STRC長期深度折價，10%的分紅都拉不回信心；Strategy被迫靠增發普通股續命，甚至真的賣掉部分$BTC來補現金；同時Strive的SATA也跟著崩，整個優先股賽道變成高風險垃圾資產。
現有文件還不能證明第二種已經發生，但Strive的708萬虧損就像一個警鐘：交叉持股把Strategy的折價直接變成了另一家公司的財報災難。後續盯緊三個指標：STRC和SATA相對面值的折價是否擴大、分紅現金是否可靠、比特幣拋售是否從授權變成執行。下一份Strive的財報，就是判斷全行業信貸風險的首個路標。
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炸锅！Strive 8天蒸发708万美元，优先股互持暴露比特币财库的“癌症”：你的$BTC 还在赌信仰？
來，搬個凳子坐下。今天不說別的，就聊一個被大部分散戶忽略的雷——比特幣優先股，它已經不是你們想像中的「穩定收益工具」了。
全球第七大比特幣持倉公司Strive，6月29日交了一份文件。裡面寫了什麼？它手裡捏著50.5萬股Strategy的優先股STRC，從6月18日到26日，股票沒動過，但帳面價值從4473.8萬美元掉到了3765.8萬美元。8天，708萬美元沒了。每股估值從88.59美元滑到74.57美元。
你可能會想：這不就是浮虧嗎？又沒爆倉。但你要看穿背後的結構——Strive自己手裡有19864枚$BTC ，現金1.417億美元，還發行了自己的優先股SATA。但它財報裡最刺眼的不是這些數字，而是它持有的STRC優先股價值崩塌。這就像兩個人都拿著對方的借條，一旦一個人的借條貶值，另一個人的資產負債表就跟著變醜。
市場之前一直吵：STRC到底是穩定收益債券，還是綁定$BTC行情、流動性、分紅能力的風險資產？Strive這份報表直接給了證詞——它是後者。一旦STRC折價，Strive的財報就必須認虧；如果Strive自己的SATA也承壓，整個比特幣儲備行業的優先股就會像多米諾骨牌一樣倒下去。
現在說回策略方——Strategy。6月29日它自己也發了一套「數字信貸資本框架」。什麼意思？就是告訴市場：我知道你們擔心我付不起分紅，所以我準備了全套工具。截至6月28日，它有25.5億美元現金儲備，而且董事會硬性規定：必須留夠未來12個月的分紅和利息。錢不夠怎麼辦？可以賣比特幣，也可以搞增發。
它把STRC的年化股息從原來的水平直接提高到12%，每月分兩次，每次每股0.5美元。但注意文件裡的小字——分紅不是剛性兌付，要看二級市場價格、比特幣波動率、信用利差。說白了，股息可以隨時調。還授權了10億美元用於回購自身優先股，另外10億美元回購普通股。最狠的是董事會批准了一個12.5億美元的比特幣變現計劃——只用於補充現金儲備，不是強制賣幣，但授權就是一把刀。
第三方機構Farside的數據更直白。根據他們的計算器，在正常經營、永久分紅的假設下，STRC每股淨現值只有49.887美元。而當時二級市場價格在74美元左右，面值100美元。這個估值說明什麼？市場已經把STRC當垃圾債來定價了，根本什麼「穩健收益」。
再看看$BTC的背景。7月8日比特幣報價約62,000美元，市值1.24兆。但Strategy手上84.7萬枚比特幣的平均持倉成本是75,651美元。現在市價比成本低15%以上。雖然它沒有被迫拋售，但儲備政策、增發、變現條款都綁在這個虧錢的基礎之上。
目前市場對後續走勢有兩種看法。第一種：風險局限在Strategy本身。STRC折價慢慢收窄，現金儲備夠用，比特幣變現只是備用方案，Strive的損失是一次性的，其他公司不受影響。
第二種：系統性擴散。STRC長期深度折價，10%的分紅都拉不回信心；Strategy被迫靠增發普通股續命，甚至真的賣掉部分$BTC來補現金；同時Strive的SATA也跟著崩，整個優先股賽道變成高風險垃圾資產。
現有文件還不能證明第二種已經發生，但Strive的708萬虧損就像一個警鐘：交叉持股把Strategy的折價直接變成了另一家公司的財報災難。後續盯緊三個指標：STRC和SATA相對面值的折價是否擴大、分紅現金是否可靠、比特幣拋售是否從授權變成執行。下一份Strive的財報，就是判斷全行業信貸風險的首個路標。
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