韓國股市畸形集中：兩隻晶片股加槓桿ETF壟斷七成交易量

**三星電子與SK海力士兩隻晶片股，疊加追蹤二者的槓桿ETF產品，已合計佔據韓國股市逾七成的交易額，**這一高度集中的結構正在將這個全球表現最強勁的市場推向劇烈震盪。

據彭博週四報道，上述槓桿ETF於5月下旬上市後，市場波動急劇放大。韓國綜合股價指數週三收跌5.4%，較6月高點累計下挫20%，正式進入技術性熊市。今年以來，市場已觸發六次全市場交易暫停機制，僅今年就佔2000年以來歷史總次數的一半。韓國最高金融監管機構近期亦公開表示遺憾，承認相關產品帶來了負面副作用。

這場由零售投資者主導的槓桿押注，原本旨在借助晶片股的史詩級漲勢實現收益放大——兩隻股票今年峰值時均較年初漲逾兩倍。然而隨著市場對AI重資本投入的疑慮升溫，晶片股隨供應鏈每一動態劇烈波動，槓桿產品的振幅更被成倍放大，押注正在迅速反噬。

集中度創極端水準，監管壓力驟升

據里昂證券韓國分部數據，在槓桿ETF上市前一日（5月26日），三星與SK海力士的成交額已佔韓國全市場的31%。加入ETF交易額後，這一比例在6月下旬一度攀升至84%，本週二仍維持在73%，凸顯出集中度的持續惡化。

這一異常現象已引發外界對監管機構的批評。有反對黨議員公開呼籲將相關產品強制摘牌。上述槓桿ETF的設計初衷，是將更多零售資金引導回本土市場，同時遏制韓元進一步走弱，但其實際效果已與政策目標背道而馳。

事實上，早在單一股票ETF獲批之前，多位投資者和分析師便已警告，韓國市場對這兩隻晶片股的高度依賴，一旦AI熱潮出現裂痕，將面臨嚴峻風險。三星與SK海力士合計佔Kospi基準指數權重的54%。

槓桿機制自我強化，波動螺旋難以遏制

富達國際投資組合經理Ian Samson指出，槓桿ETF的運作機制本身就會加劇市場波動："為了維持恆定的槓桿比率，當股價上漲時，必須買入更多標的股票；當股價下跌時，則必須賣出更多。零售投資者的參與以及新槓桿產品的推出，只會將韓國半導體行業本已巨大的基本面不確定性所驅動的波動進一步疊加放大。"

這種機制性反饋循環，使得單日超過5%的異常波動愈發常見。本週二，Kospi盤中一度暴跌逾8%，觸發全市場熔斷機制，為今年第六次。

CLSA證券韓國分析師Jongmin Shim表示，兩隻晶片股及其槓桿產品的高度集中"往往會加劇短期價格波動，並在近幾週對更廣泛的市場廣度和情緒造成壓制"。不過他同時指出："我傾向於將當前的調整置於牛市的背景下來理解，而非視之為系統性下行的開端。"

目前，Kospi自6月峰值已累計回調20%，正式跌入技術性熊市區間。市場能否在晶片股基本面不確定性持續的背景下重建信心，仍有待觀察。

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