#美終止對伊朗石油制裁豁免 一、當前局勢背景

2026年2月28日，美國與以色列對伊朗發動聯合軍事打擊，伊朗隨後宣布關閉荷姆茲海峽作為反制。雙方於6月中旬簽署60天停戰諒解備忘錄，但7月7日伊朗在荷姆茲海峽襲擊三艘商船後，美軍旋即對伊朗80餘個目標發動打擊。7月8日，川普宣布停火備忘錄「已終結」。截至7月9日，市場正在重新定價新一輪衝突風險。

---

二、各大類資產影響分析

1. 原油：最為直接，脈衝式上漲

布蘭特原油在川普表態後大漲逾6%，突破78美元/桶；WTI原油漲超4%突破75美元。

核心邏輯在於荷姆茲海峽——該通道承載全球約20%的石油運輸量。一旦實質性封鎖，將形成典型的供給衝擊。不同情境下：

· 低烈度（衝突未阻斷能源通道） ：風險溢價迅速挤出，油價脈衝上漲後均值回歸
· 中高烈度（海峽封鎖、衝突長期化） ：布蘭特原油可能衝高至100-150美元/桶

不過，目前油價仍遠低於3月高峰時的118美元，市場尚未進入全面恐慌。

2. 黃金：避險邏輯被改寫，短期承壓

本輪衝突中黃金表現反常——現貨黃金不漲反跌，7月8日跌約0.8%至4068美元附近。

傳統「打仗→買黃金避險」邏輯已被改寫，新的傳導路徑變為：地緣衝突→油價漲→通膨抬升→聯準會升息預期→實質利率上行→金價跌。

10年期美債收益率已升至4.57%以上，實質利率上行大幅抬升了黃金的持有成本。金價已從5598美元的歷史高點回撤近30%。

若衝突長期化引發滯脹，黃金才可能從「避險工具」切換為「滯脹對沖資產」，獲得更長久的上行動能。

3. 全球股市：普跌，板塊劇烈分化

美股：道指期貨一度跌超1%，標普500期貨跌0.8%，那斯達克期貨跌1.3%。實際收盤道指跌1.1%至52348點。歷史數據顯示，WTI原油單日漲超6%時，標普500和那斯達克100平均跌幅均接近0.9%。

歐股：跌幅更大，歐洲股市集體重挫約2%，因其對中東能源進口依賴度更高。

亞太股市：日韓首當其衝，亞洲股市週三多數下跌。

板塊分化：

· 受益板塊：能源、軍工持續跑贏大盤
· 受損板塊：高估值科技成長股受利率上行預期壓制；航空、運輸、化工等燃油敏感行業利潤率承壓

A股：相對海外市場安全溢價更為凸顯，有望呈現較強韌性；中概股甚至逆勢爆發。

4. 債市：收益率上行，價格承壓

10年期美債收益率上行至4.57%-4.77%附近，各期限國債遭遇全面拋售。債券未能發揮傳統避險功能——油價衝擊推升通膨預期，與股票一同下跌，投資者在最需要的時候未能獲得分散化保護。

市場定價顯示，交易員預計聯準會到2026年底至少升息一次。

5. 美元與匯率

美元指數因地緣不確定性短線走高後回落；離岸人民幣大幅走強近1%。美元年內累計漲幅仍保持可觀水平。

6. 加密貨幣：風險偏好打擊下挫

比特幣跌破6.2萬美元，跌超2%；以太坊、Solana等同步下跌。

---

三、傳導鏈條

地緣衝突的影響通過以下鏈條傳導至金融市場：

地緣風險加劇 → 油價飆升 → 通膨反彈 → 央行政策收緊預期 → 風險偏好下行 → 資產全面再定價

這一鏈條的關鍵在於油價能否持續走高並傳導至核心通膨。5月美國CPI同比已升至4.2%，創2023年4月以來最大漲幅，能源貢獻了六成以上。

---

四、短期 vs 中長期

短期：市場處於「風險規避」模式，經典劇本是「股市跌、油價漲、避險資產受關注」。但此次黃金和美債未能發揮傳統避險功能，表明市場焦點已從「有沒有風險」轉向「風險會不會推高利率」。

中長期取決於衝突走向：

· 短期降溫：影響主要體現在金融市場波動，經濟影響有限
· 長期化：全球經濟面臨滯脹風險，主要央行被迫維持緊縮，全球股市陷入長期陰跌

IMF已在7月將2026年全球經濟增長預期下調至3%。

---

五、綜合判斷

美伊重新開戰對金融市場的影響高度取決於荷姆茲海峽的通行狀態。目前市場反應顯示出「謹慎而非恐慌」的特徵，投資者已在過去數月的反覆衝突中對風險進行了部分折現。但若衝突進一步升級導致海峽長期封鎖，油價持續高企將迫使央行維持緊縮，屆時全球股市將面臨更深度調整，滯脹風險將實質性上升。