週一

總經顯示 PMI 好壞參半。
• PMI（服務/綜合）：美國 51.2/51.9；歐元區 49.4/50；英國 48.8/49.3；日本 52.2/52.8；澳洲 50.5/50.4；義大利 50.2/50.8；法國 46.8/47.2；德國 48.6/49.5
• 歐元區 PPI 5.9% vs 5.7%；信心指數 -3.1 vs -14.5
• 工業生產：法國 -0.1% vs -0.3%，西班牙 +3.4% 年增
• 零售：義大利 +2.2%，歐元區 +1.6%
接下來：
• 美國 ADP/GDP、英國 GBP/HPI、德國 7 月工業生產 7 日
• 美國/加拿大/法國 貿易數據、日本 7 月支出 7 日
本週開端呈現歐洲主導的服務業復甦，而美國需求指標則失去部分動能。
🇺🇸 美國服務業放緩。
S&P Global 服務業指數降至 51.2，預期為 51.3。
綜合活動指數報 51.9，預期為 52.2。
ISM 服務業指數同樣低於預期，報 54.0，預期為 54.2。
更重要的惡化在於細項：
→ 新訂單從 57.3 降至 55.1
→ 這是真正的需求放緩
→ 但服務業就業從 47.9 上升至 51.2
服務業招聘有所改善。
需求動能則沒有。
這讓通膨形勢仍令人不安：
→ 價格壓力較之前減輕
→ 但仍高於共識
→ 且如今再次容易受運費及能源中斷影響
🇪🇺 歐洲意外展現較強勁的活動。
歐元區服務業升至 49.4，預期為 48.9。
綜合活動指數達 50.0，預期為 49.5。
這使整體歐元區重回擴張線。
🇩🇪 德國是主要的上修來源：
→ 服務業 48.6 vs 46.8
→ 綜合 49.5 vs 48.0
仍低於 50。
但實質上不再那麼疲弱。
🇫🇷 法國則相反。
服務業報 46.8，預期為 47.4。
綜合活動指數 47.2，預期為 47.6。
因此法國仍處於萎縮。
🇪🇸 西班牙是區域內的明顯贏家。
服務業飆升至 54.2，預期為 51.0。
🇮🇹 義大利大致持平於擴張線附近：
→ 服務業 50.2 vs 50.3
→ 綜合指數從 50.4 升至 50.8
消費者數據也較為穩健。
🇪🇺 歐元區零售銷售年增 +1.6%，預期為 +1.5%。
Sentix 投資者信心指數從 -13.4 躍升至 -3.1。
然而，生產者通膨才是問題所在。
歐盟 PPI 年增率加速至 +5.9%，預期為 +5.7%，前值為 +5%…
因此歐洲服務業、零售業及信心表現較佳。
但成本壓力又開始朝錯誤方向移動。
🇬🇧 英國仍顯疲軟。
服務業勉強優於預期，報 48.8，預期為 48.7。
但綜合活動指數低於預期，報 49.3，預期為 49.4。
建築業更糟，報 38.4，預期為 40.1。
這使英國低於擴張線，且建築業仍面臨重大壓力。
亞洲則更具韌性。
🇯🇵 日本在服務業與綜合指數均優於預期：
→ 服務業 52.2 vs 51.8
→ 綜合 52.8 vs 52.5
🇨🇳 中國服務業同樣優於預期，報 54.1，預期為 53.0。
儘管較前值 54.4 放緩。
🇭🇰 香港製造業從 50.4 改善至 52.0。
🇦🇺 澳洲也重返擴張：
→ 服務業 50.5 vs 49.9
→ 綜合 50.4 vs 49.8
因此亞洲的表現仍優於美國及歐洲的潛在需求狀況。
與此同時，工業數據好壞參差但屬建設性。
以及…
地緣政治再次變得危險。
商船仍經由阿曼一側通過荷姆茲海峽。
但最新的油輪遇襲事件顯示，在正在執行的制裁衝突中，這條繞行路線相當脆弱。
這對 PPI 故事直接相關。
任何新的航運中斷都可能迅速將今日較高的生產者價格訊號轉化為更大的通膨問題。