聰明的投資者知道要留意熊市。然而，明智的投資者明白這類挫折的徵兆並不總是明顯。有時你需要睜大眼睛，留意麻煩的細微跡象。
哈佛大學經濟學家 Xavier Gabaix 認為我們可能正在目睹其中一個跡象。他觀察到，投資者經常購買首次公開募股（IPO）——例如最近的 Space Exploration Technologies（SPCX 6.72%）（又名 SpaceX）以及即將到來的 OpenAI 和 Anthropic——所用的資金來自出售其他股票。他的計算顯示，從歷史上看，每從市場中抽走 1 美元，股票總市值就會下跌 5 美元。投資顧問公司 GMO 進行了類似分析，得到了類似（但略差）的結果。
無可否認，如今公開募股正大量湧現。JPMorgan 旗下的財富管理部門 J.P. Morgan Private Bank 預測，今年透過發行新股將募集總額 2600 億美元。這幾乎超過了 2021 年疫情後的募資熱潮，當時企業爭相利用正在進行的快速經濟復甦以及一個願意以任何價格接納新上市公司的市場。上次接近這些經通膨調整後的水平是在 1999-2000 年，就在網路泡沫崩盤之前。再之前，你必須回到 1929 年才能看到類似現在的情況。當然，那一年黑色星期二開啟了悲慘的熊市和大蕭條。
把這些線索串聯起來。狂熱似乎總是在一切崩解前達到最高點。
對現在的投資者來說，更關鍵的是，當前新募資的湧入意味著企業對自身業務及整體經濟的信心高得危險，預示著下跌。事實上，一些分析顯示一年內可能出現約 40% 的暴跌。
這種相關性引發的擔憂是有道理的，不僅僅是因為過去發生過幾次。2014 年也出現了一波相當大的 IPO 活動。雖然它沒有導致經濟衰退或熊市，但它確實先於經濟逆風以及 標普500指數（^GSPC 0.45%）獲利和隔年國內企業獲利的明顯下滑。而根據研究公司 EBSCO 收集的數據，1987 年 10 月黑色星期一爆發時，有多達 229 家公司正在籌劃公開上市（相比之下，今年至今約有 200 家），希望利用當時牛市所支撐的高估值。
但要明白，相關性不等於因果關係。如果市場將面臨大幅下跌，並非特別因為太多公司透過上市募集太多資金。那是症狀，而非原因。
圖片來源：Getty Images。
相反地，如果回檔發生，那是因為大多數投資者認為整體股票未能以實際獲利（當前或預測）來證明其當前估值的合理性。
這個區別值得強調，因為無論 IPO 數量或募資金額是否爆炸性增長，熊市都可能發生。例如，在 2008 年次級房貸崩盤（也終結了一波牛市）之前，我們並未在 2007 年看到更多公開上市。相反地，雖然 IPO 在 1999 年達到高峰，就在 2000 年崩跌之前，但在 1990 年代大部分時間裡，公開上市（就總數和募資金額而言）都異常高。無論如何，市場在那段時間大部分都在上漲。
重點是，當你挑選股票或決定進出市場時，你應該針對每種情況個別評估。
近期 IPO 募資的激增是一個值得考慮的重要細節，因為它可能是前聯準會主席艾倫·葛林斯班在 1996 年網路狂熱剛開始升溫時所稱的「非理性繁榮」的指標。不過，這只是眾多需要考慮的細節之一，而且絕對不應該嚇到你。驚嚇的投資者會做出衝動的決定，長期來看反而對自己不利。資訊充分的投資者則會做出深思熟慮的決定，準確權衡風險與回報，並隨著資訊的演變對其投資組合進行有節制的調整。
換句話說，別在這裡驚慌。如果熊市正在醞釀，它不會在一天內展開。利用你擁有的時間仔細思考你的決定。永遠不要說不可能。再次強調，在 1990 年代的大部分時間裡，公開上市異常地高，但市場在大部分時間裡都錄得漲幅。類似的情況現在也可能發生，違反歷史機率。
也有可能，投資者為了參與今年的 IPO 而出售現有部位，這次實際上不會導致這些現有持股的股價下跌。畢竟，這是一個非常不尋常的市場環境，小型散戶交易者比以往任何時候都更加活躍且影響力更大。至少，散戶投資者比大型機構投資者更有可能在下跌時買入股票，從而提振市場。
不過，不要忽視 IPO 的突然激增。無可否認，當你看到如此罕見的情況時，一定有什麼不尋常的事情正在發生。關鍵在於弄清楚那到底是什麼。
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上一次IPO數量如此高的時候是1929年和2000年。這應該讓你害怕嗎？
聰明的投資者知道要留意熊市。然而，明智的投資者明白這類挫折的徵兆並不總是明顯。有時你需要睜大眼睛，留意麻煩的細微跡象。
哈佛大學經濟學家 Xavier Gabaix 認為我們可能正在目睹其中一個跡象。他觀察到，投資者經常購買首次公開募股（IPO）——例如最近的 Space Exploration Technologies（SPCX 6.72%）（又名 SpaceX）以及即將到來的 OpenAI 和 Anthropic——所用的資金來自出售其他股票。他的計算顯示，從歷史上看，每從市場中抽走 1 美元，股票總市值就會下跌 5 美元。投資顧問公司 GMO 進行了類似分析，得到了類似（但略差）的結果。
無可否認，如今公開募股正大量湧現。JPMorgan 旗下的財富管理部門 J.P. Morgan Private Bank 預測，今年透過發行新股將募集總額 2600 億美元。這幾乎超過了 2021 年疫情後的募資熱潮，當時企業爭相利用正在進行的快速經濟復甦以及一個願意以任何價格接納新上市公司的市場。上次接近這些經通膨調整後的水平是在 1999-2000 年，就在網路泡沫崩盤之前。再之前，你必須回到 1929 年才能看到類似現在的情況。當然，那一年黑色星期二開啟了悲慘的熊市和大蕭條。
把這些線索串聯起來。狂熱似乎總是在一切崩解前達到最高點。
對現在的投資者來說，更關鍵的是，當前新募資的湧入意味著企業對自身業務及整體經濟的信心高得危險，預示著下跌。事實上，一些分析顯示一年內可能出現約 40% 的暴跌。
這其中有些道理
這種相關性引發的擔憂是有道理的，不僅僅是因為過去發生過幾次。2014 年也出現了一波相當大的 IPO 活動。雖然它沒有導致經濟衰退或熊市，但它確實先於經濟逆風以及 標普500指數（^GSPC 0.45%）獲利和隔年國內企業獲利的明顯下滑。而根據研究公司 EBSCO 收集的數據，1987 年 10 月黑色星期一爆發時，有多達 229 家公司正在籌劃公開上市（相比之下，今年至今約有 200 家），希望利用當時牛市所支撐的高估值。
但要明白，相關性不等於因果關係。如果市場將面臨大幅下跌，並非特別因為太多公司透過上市募集太多資金。那是症狀，而非原因。
圖片來源：Getty Images。
相反地，如果回檔發生，那是因為大多數投資者認為整體股票未能以實際獲利（當前或預測）來證明其當前估值的合理性。
這個區別值得強調，因為無論 IPO 數量或募資金額是否爆炸性增長，熊市都可能發生。例如，在 2008 年次級房貸崩盤（也終結了一波牛市）之前，我們並未在 2007 年看到更多公開上市。相反地，雖然 IPO 在 1999 年達到高峰，就在 2000 年崩跌之前，但在 1990 年代大部分時間裡，公開上市（就總數和募資金額而言）都異常高。無論如何，市場在那段時間大部分都在上漲。
重點是，當你挑選股票或決定進出市場時，你應該針對每種情況個別評估。
那麼答案是什麼？
近期 IPO 募資的激增是一個值得考慮的重要細節，因為它可能是前聯準會主席艾倫·葛林斯班在 1996 年網路狂熱剛開始升溫時所稱的「非理性繁榮」的指標。不過，這只是眾多需要考慮的細節之一，而且絕對不應該嚇到你。驚嚇的投資者會做出衝動的決定，長期來看反而對自己不利。資訊充分的投資者則會做出深思熟慮的決定，準確權衡風險與回報，並隨著資訊的演變對其投資組合進行有節制的調整。
換句話說，別在這裡驚慌。如果熊市正在醞釀，它不會在一天內展開。利用你擁有的時間仔細思考你的決定。永遠不要說不可能。再次強調，在 1990 年代的大部分時間裡，公開上市異常地高，但市場在大部分時間裡都錄得漲幅。類似的情況現在也可能發生，違反歷史機率。
也有可能，投資者為了參與今年的 IPO 而出售現有部位，這次實際上不會導致這些現有持股的股價下跌。畢竟，這是一個非常不尋常的市場環境，小型散戶交易者比以往任何時候都更加活躍且影響力更大。至少，散戶投資者比大型機構投資者更有可能在下跌時買入股票，從而提振市場。
不過，不要忽視 IPO 的突然激增。無可否認，當你看到如此罕見的情況時，一定有什麼不尋常的事情正在發生。關鍵在於弄清楚那到底是什麼。